>> 開源證券-煤炭開采行業(yè)周報：日耗持續(xù)攀升&供給收縮，煤炭股可順勢布局-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
3880KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張緒成 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資邏輯：日耗持續(xù)攀升&供給收縮，煤炭股可順勢布局
本周（2023.7.10 -7.14，下同）國內(nèi)秦港Q5500動力煤略有下滑，周五已止跌并收盤于841元/噸，環(huán)比下跌1.06%。我們認為經(jīng)過6月份貿(mào)易商甩貨導(dǎo)致的價格急跌之后，煤價底部已得到驗證，而且我們也曾提出709-770元會是煤價底部的確認區(qū)域，邏輯主要是基于以下幾個方面：一是709元是年度長協(xié)6月的參考價，770元是年度長協(xié)區(qū)間的上限，跌至此區(qū)間電廠將更多的采購現(xiàn)貨而減少長協(xié)；二是近年來動力煤到環(huán)渤海港口的完全成本平均值已大幅提升，成本曲線的邊際最高成本超過700元甚至800元，煤價逼近成本價將導(dǎo)致部分煤礦減產(chǎn)。本周煤價回調(diào)一方面幅度有限，另一方面時間不長，或僅是煤價反彈的短暫休整。基本面也出現(xiàn)改善：晉陜蒙422家開工率繼6月環(huán)比下降后，7月前兩周繼續(xù)環(huán)比下降；7月12日南方電網(wǎng)最高電力負荷2023年第三次創(chuàng)新高，達2.289億千瓦；本周沿海八省電廠日耗同比大漲11.11%，7月13日達到246萬噸/天，當(dāng)前天氣炎熱仍舊是需求的重要支撐，用電旺季疊加火力發(fā)電出力高增有望進一步帶動電煤需求。非電煤甲醇開工率本周環(huán)比提升，疊加本周社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟或已出現(xiàn)一定起色；此外穩(wěn)增長政策也是市場最為關(guān)注的變量，有力且明確的政策如有定調(diào)將改變整體順周期的預(yù)期，此前央行降息釋放穩(wěn)增長預(yù)期，本周保交樓政策延期至2024年底，后續(xù)仍有望出臺其它多種穩(wěn)增長政策。從股票投資配置而言，我們對煤炭板塊仍維持高勝率與高安全邊際的邏輯推薦：如果對經(jīng)濟悲觀，當(dāng)前買入煤炭股票則多數(shù)可以獲得10%左右的股息率，高分紅也受到了資本市場資金的青睞，近期煤企中報預(yù)告中出現(xiàn)業(yè)績下滑但仍韌性十足，且兗礦能源將分紅承諾從不低于50%提到60%表明高分紅是行業(yè)趨勢；如果看多經(jīng)濟，煤炭股同樣也會成為進攻品種，作為上游資源環(huán)節(jié)必然受到下游需求的拉升而反映出價格上漲，再疊加煤炭產(chǎn)量供給的受限，價格還有望表現(xiàn)出超預(yù)期上漲，反映在股票層面上可以賺到更多的資本利得或更好的超額收益。從安全性而言，我們認為煤炭股的估值已經(jīng)處在歷史的底部區(qū)域，PE估值對應(yīng)2023年業(yè)績多為5倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB卻大幅折價。陜西和內(nèi)蒙在一級市場招牌掛出讓礦權(quán)均實現(xiàn)了高溢價（陜西溢價率500%+，內(nèi)蒙溢價率200%+），伊泰煤炭溢價50%回購H股并港股退市，這些均證明當(dāng)前煤炭企業(yè)價值被低估；通過煤炭股二十年復(fù)盤，盈利穩(wěn)定性高且持續(xù)高分紅的公司確實會提升估值，中國神華從2021年11月以來的估值提升就是強有力的證明，“中國特色估值體系”對煤炭板塊的估值提升也帶來催化。當(dāng)前正處于夏季漲價階段，且穩(wěn)增長政策存在較強預(yù)期，當(dāng)前時點可順勢布局煤炭股。高彈性且兼具高分紅及成長性三合一的受益標(biāo)的：山煤國際、兗礦能源、廣匯能源、潞安環(huán)能、山西焦煤；穩(wěn)健高分紅受益標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)；經(jīng)濟復(fù)蘇及冶金煤彈性受益標(biāo)的：平煤股份、淮北礦業(yè)（含轉(zhuǎn)債）、神火股份（煤鋁）；中特估預(yù)期差最大受益標(biāo)的：中煤能源；能源轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的：華陽股份、美錦能源（含轉(zhuǎn)債）、電投能源、永泰能源。
煤電產(chǎn)業(yè)鏈：晉陜蒙開工率繼續(xù)下滑，日耗大幅反彈
供給端：晉陜蒙三省442家煤礦合計開工率處于低水平位，本周開工率環(huán)比下滑0.14個百分點至82.4%。需求端：連續(xù)數(shù)周沿海八省電廠日耗均高于往年同期，處于歷史同時最高水平；沿海電廠日耗本周大漲11.11%。后期判斷：供給方面，煤礦安全專項整治將持續(xù)至2023年底，內(nèi)蒙對有安全隱患煤礦進行產(chǎn)能核減，開工率和黑煤均存在制約。需求方面，隨著迎峰度夏帶來高溫影響需求上行，另外非電行業(yè)（冶金、水泥、化工）需有望受到政策催化，因此預(yù)判現(xiàn)貨煤價有望反彈持續(xù)。
煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈：焦炭已現(xiàn)補庫跡象，焦煤底部現(xiàn)強勁反彈
供給端：國內(nèi)供給受到礦難和嚴格的安全生產(chǎn)形勢影響，進口煤6月反彈不改回落趨勢，3月進口受到搶先通關(guān)影響；需求端：鋼廠煉焦煤庫存處于歷史底部，近期獨立焦化廠已出現(xiàn)補庫動作，有望提振煉焦煤需求。后期判斷：供給方面：煉焦煤國內(nèi)產(chǎn)量并無明顯增量且安全生產(chǎn)將持續(xù)趨嚴，蒙古焦煤進口受到其產(chǎn)量的瓶頸限制、澳洲焦煤需要比較價差。需求方面：近期補庫需求支撐焦煤價格出現(xiàn)反彈，但考慮到煉焦煤庫存仍處于低位水平，后續(xù)補庫推動下需求有望進一步向上。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速下行風(fēng)險，疫情恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，新能源加速替代風(fēng)險。
|
|
