>> 東海證券-食品飲料行業(yè)周報：溫和復(fù)蘇，情緒由守轉(zhuǎn)攻-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 1339KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
豐毅 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
整體觀點：復(fù)蘇方向不改，邊際向上機會明顯加強。第一，根據(jù)客戶交流情況，市場預(yù)期較低，但估值已經(jīng)反映，向下空間不足，本周食飲行業(yè)流入資金28.3億元，位列各版塊第一；第二，基于整體消費判斷，Q2消費主因消費意愿問題（支出增速低于收入）及消費擠出因素（前期服務(wù)業(yè)場景復(fù)蘇較快），消費意愿、消費擠出均為短期因素。且基于前置指標工企利潤降幅收窄及反彈，明年尤其下半年預(yù)計收入上升存驅(qū)動。第三，酒類持倉比較高，次高端、白牌庫存問題難消除，高端龍頭邊際改善，地產(chǎn)酒尤其是部分中小省份龍頭影響有限，Q2后動能較足。第四，非酒整體表現(xiàn)較好，包括零食、乳制品，具備較高左側(cè)布局價值。
市場表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤上漲3.02%，較上證綜指上升1.74pct，較滬深300指數(shù)上升1.10pct，在31個申萬一級板塊中排名第2位。（2）細分板塊：從漲跌幅來看，本周子板塊整體表現(xiàn)較好。其中白酒表現(xiàn)亮眼，漲幅為4.53%。年初至今，僅軟飲料上漲5.08%，其余均下跌，其中調(diào)味發(fā)酵品跌幅最大，下跌21.54%。從板塊PE（TTM）本周變化來看，食品飲料板塊整體PE上行，其中白酒PE上升幅度最大，由28.65倍上升到29.92倍。（3）個股方面：本周漲幅前三名為金種子酒、瀘州老窖、今世緣，分別上漲9.4%、8.3%、7.8%。跌幅前三為中炬高新、勁仔食品、廣州酒家，分別下跌8.7%、8.5%、8.1%。
白酒：龍頭布局價值逐步抬升。整體動銷方面，上半年動銷整體較弱，主要為商務(wù)場景恢復(fù)較弱，宴席表現(xiàn)相對較好，5月宴席恢復(fù)好于預(yù)期，6月相對平淡，7月因升學(xué)宴宴席端環(huán)比表現(xiàn)相對較好。具體來看，高端酒方面，僅茅臺庫存2周，其余均在1-3月不等，5月茅臺發(fā)貨有限，1935及非標表現(xiàn)較好，回款60%左右。五糧液、國窖庫存在1.5-2月左右，國窖價格略有壓力，均以穩(wěn)價實銷為主，回款預(yù)計均超過60-70%，五糧液回款比例較高。地產(chǎn)酒方面，洋河回款表現(xiàn)較好，夢六預(yù)計回款超70%，，洋河及古井貢庫存1.5-2月，山西汾酒庫存較好，1-1.5月，其中玻汾價格回升。此外，徽酒市場回款整體較為健康，價盤較春節(jié)略有下降，龍頭相對較穩(wěn)，口子窖、金種子市場鋪貨較為順利。西北區(qū)域競爭弱、庫存低，今年目標較高，6月部分宴席較弱，短期繼續(xù)迎改善，金徽酒回款預(yù)計超70%，Q2庫存環(huán)比改善。建議關(guān)注貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒等。
非白酒食飲：關(guān)注零食、速凍及預(yù)制菜、部分乳制品賽道。（1）零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗證，繼續(xù)關(guān)注。短線來看，零食專營店迅速擴張成為核心預(yù)期，但十年來消費渠道變革導(dǎo)致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來的替代空間（類似于海外的生產(chǎn)型龍頭對渠道型龍頭、白牌產(chǎn)品替代）才是零食長線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產(chǎn)型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品、洽洽食品、衛(wèi)龍），多品類型生產(chǎn)型龍頭未來空間巨大（甘源食品、鹽津鋪子、勁仔食品）。（2）關(guān)注速凍及預(yù)制菜長期趨勢。因便利性、標準化剛需、地域保護（較遠區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費行業(yè)，目前仍處初期，重點關(guān)注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。（3）關(guān)注部分乳制品賽道。常溫奶行業(yè)飽和，而低溫賽道因?qū)俚鼗?yīng)鏈需要，成為中小企業(yè)彎道超車的關(guān)鍵，疫情修復(fù)后，低溫賽道對地域型龍頭打開空間，重點關(guān)注新乳業(yè)、一鳴食品等。
投資建議：建議關(guān)注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、金徽酒、迎駕貢酒、口子窖等；建議關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪子、勁仔食品、甘源食品、安井食品、味知香、千味央廚、新乳業(yè)、一鳴食品等。
風(fēng)險提示：政策影響；食品安全的影響；競爭加劇的影響；消費需求的影響。
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