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上周食品飲料板塊跑贏滬深300，漲跌幅在各行業(yè)中排名第2。貴州茅臺業(yè)績穩(wěn)定信心，陸續(xù)披露的白酒中報(bào)將推動(dòng)市場關(guān)注度恢復(fù)。白酒復(fù)蘇改善的方向不變，重視次高端、大清香機(jī)會，繼續(xù)看好山西汾酒。
　　市場回顧
　　上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名居前。上周食品飲料板塊漲跌幅為+3.0%，跑贏滬深300（+1.9%），漲跌幅在各行業(yè)中排名第2。食品飲料子板塊中，白酒、預(yù)加工食品漲跌幅排名靠前，分別為+4.5%、+1.6%，乳品、烘培食品漲跌幅排名靠后，分別為1.8%、-1.5%。白酒漲跌幅為+4.5%，在食品飲料子板塊中排名第一。截止7月14日，白酒板塊估值（PE-TTM）為29.5X，食品板塊估值（PETTM）為21.2X。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)
　　根據(jù)今日酒價(jià)及同花順數(shù)據(jù)，本周（7.10-7.14）整箱飛天批價(jià)2930-2950元，散瓶飛天批價(jià)2730元，批價(jià)環(huán)周有所上漲。普五批價(jià)945元，國窖1573批價(jià)為895元。
　　截止7月7日，國內(nèi)生鮮乳價(jià)格為3.77元/公斤，環(huán)周-0.5%，同比8.5%。2023年6月，國際飼料32.7美元/百千克，國際原奶43.7美元/百千克。截止7月14日，全國豬糧比價(jià)為4.95，環(huán)周-0.02pct，同比3.16pct。
　　主要觀點(diǎn)
　　貴州茅臺業(yè)績穩(wěn)定信心，陸續(xù)披露的白酒中報(bào)將推動(dòng)市場關(guān)注度恢復(fù)。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，茅臺1H23營業(yè)總收入增18.8%，高于15%的年度目標(biāo)，其中2季度同比增18.9%，需求維持旺銷態(tài)勢?？紤]到白酒行業(yè)上年同期基數(shù)較低，同時(shí)主流名酒公司普遍按計(jì)劃正?；乜睿覀兣袛?季度業(yè)績將維持較快增速。近期白酒的市場關(guān)注度較低，我們預(yù)計(jì)陸續(xù)披露的中報(bào)將推動(dòng)關(guān)注度恢復(fù)。
　　白酒復(fù)蘇改善的方向不變，重視次高端、大清香機(jī)會，繼續(xù)看好山西汾酒。（1）如果剔除需求回補(bǔ)和渠道庫存影響，2季度終端需求有改善態(tài)勢，行業(yè)進(jìn)入新階段，預(yù)計(jì)全年持續(xù)改善可期，下半年?duì)I收增速好于上半年。（2）近期中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布了《2023中國白酒市場中期研究報(bào)告》，報(bào)告中提到，對白酒產(chǎn)業(yè)而言，2023年總體上是短期不樂觀，長期不悲觀。產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)緩增長、理性增長的趨勢，預(yù)計(jì)下半年隨著中秋、國慶兩節(jié)的到來，價(jià)位在300元左右的中端產(chǎn)品市場是品牌企業(yè)重點(diǎn)發(fā)力的方向，有望率先走出低谷。（3）名酒集中度未來仍有提升空間。上市公司營收占比從2021年50.7%提升到了2022年的53.3%，未來有望繼續(xù)向上提升。（4）重視次高端、大清香的機(jī)會，可深度全國化的品種增長確定性強(qiáng)，重點(diǎn)推薦山西汾酒，當(dāng)前估值已處于較有吸引力的區(qū)間。瀘州老窖綜合實(shí)力逐年提升，將實(shí)施積極性進(jìn)攻策略，預(yù)計(jì)業(yè)績維持較快增速。推薦根據(jù)地市場還有較大成長空間的今世緣。業(yè)績成長確定性高的貴州茅臺、五糧液，值得長期布局。
　　關(guān)注黃酒、葡萄酒龍頭的改革進(jìn)度。（1）葡萄酒、黃酒的消費(fèi)群體與白酒重合度較高，但又有獨(dú)特的產(chǎn)品訴求點(diǎn)，張?jiān)：凸旁烬埳蕉荚诜e極改革尋求突圍，包括產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷模式和激勵(lì)機(jī)制。（2）古越龍山6月14日發(fā)布了董事、監(jiān)事、高級管理人員增持公司股份的公告，其中董事長、總經(jīng)理分別增持192萬元左右，其他董監(jiān)高分別增持100萬元左右。各位董監(jiān)高增持金額均明顯高于2022年薪酬，其中董事長增持金額為2022年薪酬的3倍左右。預(yù)計(jì)激勵(lì)機(jī)制的變革可有效提振龍頭企業(yè)內(nèi)部動(dòng)力。
　　推薦組合
　　推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺；（2）大眾品：承德露露、絕味食品、安井食品、青島啤酒。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、渠道庫存超預(yù)期、食品安全事件。