>> 中信建投-榮盛石化(002493)23Q2盈利預計大幅改善環(huán)比扭虧，新材料項目加速布局-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧勝 |
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核心觀點
榮盛石化2023年半年度預計實現歸母凈利潤虧損11~12億，與上年同期相比，預計減少64.67~65.67億元，同比下降121%~122%；對應Q2季實現歸母凈利3.68~4.68億元，預計同比下降79%~84%，環(huán)比變動125%~132%。2023年上半年，國內經濟有所復蘇，工業(yè)企業(yè)利潤呈現恢復態(tài)勢，公司依托特大型“少油多化”煉化一體化裝置，優(yōu)化能源利用，盈利能力穩(wěn)步修復。
事件
7月14日，榮盛石化發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告。公司2023年H1預計實現歸母凈利潤虧損11~12億，與上年同期相比，預計減少64.67~65.67億元，同比下降121%~122%，預計實現扣非后歸母凈利虧損13.6~14.6億元，與上年同期相比，預計減少66.06~67.06億元，同比下降126%~128%。對應Q2季實現歸母凈利3.68~4.68億元，預計同比下降79%~84%，環(huán)比變動125%~132%，預計實現扣非后歸母凈利潤2.13~3.13億元，預計同比下降86%~91%，預計環(huán)比變動113%~120%。
簡評
23Q2業(yè)績環(huán)比扭虧，后續(xù)預計將進一步修復
2023年上半年，國內經濟有所復蘇，工業(yè)企業(yè)利潤呈現恢復態(tài)勢，但整體上下游需求恢復較緩，公司主要產品價差收窄毛利率下降，上半年公司預計實現歸母凈利潤虧損11~12億，與上年同期相比，預計同比下降121%~122%。2023年半年度實現扣非后歸母凈利虧損13.6~14.6億元，與上年同期相比，預計減少66.06~67.06億元，同比下降126%~128%。
與此同時，公司依托特大型“少油多化”煉化一體化裝置，優(yōu)化能源利用，不斷挖潛增效，降低單位產品排放，實現綠色低碳發(fā)展。另一方面，受經濟復蘇影響行業(yè)景氣不斷向好，公司部分產品盈利能力有所修復。對應Q2季公司預計實現歸母凈利3.68~4.68億元，預計同比下降79%~84%，環(huán)比變動125%~132%預計實現扣非后歸母凈利潤2.13~3.13億元，預計同比下降86%~91%，預計環(huán)比變動113%~120%，環(huán)比大幅改善并扭虧，后續(xù)隨下游需求復蘇，公司盈利能力預計將進一步修復。
在建規(guī)劃項目穩(wěn)步推進，新材料領域加速布局
近年來，公司一體化產業(yè)鏈建設和高端新材料項目處于不斷推進中，22年8月，公司公告千億級規(guī)模的三大項目投資，加速推進對下游高端精細化工材料的布局，項目主要包括EVA、DMC、PC、ABS、α-烯烴、POE、己二腈、PMMA等產品，預計年均可實現凈利潤合計164億元；2022年9月，浙石化26萬噸/年聚碳酸酯裝置投料成功順利產出合格產品，有助于提高國內工程塑料的自給率。此外，寧波逸盛新材料600萬噸/年PTA項目、紹興永盛科技25萬噸/年聚酯薄膜擴建項目二期、盛元化纖二期等項目也在順利推進中。2023年7月4日，浙江省委省政府舉行“千項萬億”重大項目集中開工儀式，規(guī)模最大的榮盛臺州年產1000萬噸高端化工新材料項目宣布開工，總投資1480億元，項目建成后將帶動形成千億級新材料產業(yè)集群，公司臺州項目開工打開公司新材料布局新篇章，隨著新項目的穩(wěn)步推進，公司新材料領域產品進一步豐富，支撐公司遠期成長。
盈利預測與估值：預計公司2023、2024、2025年歸母凈利潤分別為54.5、90.9、117.8億元，EPS分別為0.5元，0.9元、1.2元；對應PE分別為22.4X、13.5X和10.4X，維持“買入”評級。
風險提示：（1）原油價格持續(xù)上漲：原油價格與國際的政治經濟形勢高度關聯(lián)且具波動較大，如果原油價格進一步上漲，可能進一步增加公司成本壓力，進而影響公司盈利能力；（2）行業(yè)競爭格局變化：國內的煉油及化工配套項目較多，可能造成某類產品板塊產能局部過剩，進而加劇行業(yè)競爭，擠壓業(yè)內盈利空間；（3）全球經濟下行：煉化產品下游分支眾多且分布較廣，與宏觀經濟形勢關聯(lián)度較高，經濟下行可能影響行業(yè)產品需求，公司業(yè)績有受損風險。
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