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2023年6月社零同比+3.1%，社會(huì)消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭穩(wěn)健
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額（下簡(jiǎn)稱“社零”）數(shù)據(jù)。2023年1-6月我國(guó)社零總額為227588億元（+8.2%）；其中6月社零總額為39951億元（+3.1%）。我們測(cè)算得2023年1-6月/6月兩年復(fù)合增速分別為+3.6%/+3.1%，社會(huì)消費(fèi)整體呈現(xiàn)穩(wěn)健恢復(fù)態(tài)勢(shì)。分地域看，上半年城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額197532億元（+8.1%），鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額30056億元（+8.4%）。我們認(rèn)為，上半年社會(huì)消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭整體穩(wěn)健，但消費(fèi)潛力仍有待進(jìn)一步釋放，投資建議關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、品牌勢(shì)能邊際提升的龍頭公司。
　　必選消費(fèi)品類整體穩(wěn)健，可選消費(fèi)品類邊際回暖
　　價(jià)格因素方面，2023年6月CPI同比持平（其中食品類CPI+2.3%），增速環(huán)比5月繼續(xù)下探。商品消費(fèi)方面，6月商品零售35581億元（同比+1.7%），分品類看：必選消費(fèi)方面，糧油食品、飲料、煙酒6月同比分別+5.4%/+3.6%/+9.6%，我們測(cè)算得兩年復(fù)合增長(zhǎng)分別為+7.2%/+2.7%/+7.3%，較5月分別+1.6pct/-0.7pct/+1.2pct，整體穩(wěn)健；可選消費(fèi)方面，金銀珠寶、化妝品、服裝鞋帽6月同比分別+7.8%/+4.8%/+6.9%，兩年復(fù)合增長(zhǎng)分別為+7.9%/+6.4%/+4.0%，較5月分別+5.4pct/+6.7pct/+4.7pct，排除同期低基數(shù)效應(yīng)后呈邊際回暖趨勢(shì)。此外，6月餐飲收入4371億元（同比+16.1%），兩年復(fù)合增速+5.6%，線下接觸型消費(fèi)穩(wěn)健恢復(fù)。
　　618大促推動(dòng)線上渠道滲透率進(jìn)一步提升，線下渠道邊際增速回落
　　線上渠道方面，2023年上半年全國(guó)網(wǎng)上零售額60623億元（同比+10.8%），占社零比重為26.6%（較2022年1-5月+1.0pct），618電商大促帶動(dòng)下，線上滲透率穩(wěn)步提升；其中吃、穿、用類商品網(wǎng)上零售額同比分別+8.9%/+13.3%/+10.3%。線下渠道方面，2023年1-6月超市、便利店、百貨店、專業(yè)店、專賣店累計(jì)零售額同比增速分別為-0.4%/+8.2%/+9.8%/+5.4%/+4.6%，較1-5月累計(jì)增速分別-0.1pct/+0.2pct/-1.6pct/-1.4pct/-1.4pct，邊際增速有所回落。
　　建議關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)品牌公司
　　社會(huì)消費(fèi)恢復(fù)穩(wěn)健，未來(lái)隨著城鄉(xiāng)居民收入增加、促消費(fèi)政策持續(xù)落實(shí)、新興消費(fèi)培育壯大等，消費(fèi)潛力有望進(jìn)一步釋放。投資建議方面，重點(diǎn)關(guān)注三條主線：（1）黃金珠寶板塊關(guān)注線下消費(fèi)復(fù)蘇，長(zhǎng)期看頭部集中仍是主旋律，龍頭依托品牌、渠道優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)張發(fā)展，重點(diǎn)推薦潮宏基、老鳳祥、周大生、中國(guó)黃金、周大福。（2）醫(yī)美板塊滲透率、國(guó)產(chǎn)化率、合規(guī)化程度多重提升邏輯未變，監(jiān)管發(fā)力規(guī)范行業(yè)發(fā)展，長(zhǎng)期利好具備合法合規(guī)資質(zhì)的醫(yī)美產(chǎn)品和醫(yī)美機(jī)構(gòu)龍頭，重點(diǎn)推薦愛(ài)美客、朗姿股份。（3）化妝品板塊，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，建議關(guān)注中報(bào)表現(xiàn)優(yōu)秀，且擁有較強(qiáng)產(chǎn)品力、品牌力、運(yùn)營(yíng)能力的國(guó)貨美妝龍頭品牌，重點(diǎn)推薦珀萊雅、巨子生物。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響；企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用提升。