>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報：業(yè)績和基本面走出底部，信心催化在路上-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 1929KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,宋英男 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點：
1、情緒好轉(zhuǎn)，板塊底部企穩(wěn)反彈。上周一級子行業(yè)中食品飲料漲幅3.02%，跑贏上證綜指（+1.29%）1.74個百分點。前期板塊受消費(fèi)復(fù)蘇信心疲弱、市場風(fēng)格等因素影響持續(xù)回調(diào)，估值已回調(diào)至合理偏低位置，上周板塊受匯率反彈、經(jīng)濟(jì)座談會等外部因素催化強(qiáng)勢反彈。各細(xì)分行業(yè)中白酒漲幅最大（上漲4.53%），其次漲幅較大的是預(yù)加工食品和零食，漲幅分別為1.58%和0.53%。個股方面，金種子酒領(lǐng)漲（+9.40%），瀘州老窖（+8.35%），今世緣（+7.82%），絕味食品（+7.45%），迎駕貢酒（+6.55%）等漲幅靠前。
2、大眾品：二季度需求端弱復(fù)蘇，成本下行帶來利潤端彈性。受整體宏觀和居民消費(fèi)預(yù)期的影響，二季度大眾品收入端超預(yù)期的公司較少，主要集中在休閑零食板塊。受益于下游主打性價比的零食量販渠道快速擴(kuò)張，我們預(yù)計鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品等收入表現(xiàn)較為突出。其他收入端表現(xiàn)較好的有受益于強(qiáng)爽快速放量的百潤股份和受益于競爭格局優(yōu)化和下游茶飲復(fù)蘇的佳禾食品。二季度由于原材料價格下跌，利潤端表現(xiàn)超預(yù)期的公司較多，主要分三類：1）原奶及大包粉價格下跌：2023年Q2生鮮乳/進(jìn)口大包粉均價分別同比下跌6.81%/23.77%，區(qū)域乳企新乳業(yè)、天潤乳業(yè)，以及大包粉采購量占比較大的乳飲料公司如燕塘乳業(yè)、李子園將受益；2）動物蛋白如豬肉、牛肉等價格下跌：2023年Q2豬肉平均批發(fā)價同比下跌4.57%，2023年4-5月份累計數(shù)據(jù)顯示，我國進(jìn)口牛肉均價同比下跌19.02%，肉類成本下降為安井食品、紫燕食品帶來了較大的利潤彈性；3）油脂如棕櫚油等價格下跌：2023年Q2棕櫚油期貨均價同比下跌37.14%，棕櫚油占原材料比重較大的公司如甘源食品、佳禾食品預(yù)計充分受益。展望三季度，啤酒、軟飲料或?qū)⑦M(jìn)入旺季，今年中秋國慶相連，我們預(yù)計走親訪友、出行的人數(shù)將大幅增加，利好與禮贈及餐飲需求關(guān)聯(lián)度大的個股。推薦個股：百潤股份、天潤乳業(yè)、元祖股份、甘源食品、安井食品、伊利股份、洽洽食品、國聯(lián)水產(chǎn)等。
3、外部環(huán)境優(yōu)化提振板塊情緒，看好中秋旺季持續(xù)催化，當(dāng)前位置建議布局。上周白酒板塊大幅反彈（上漲4.53%），金種子酒、瀘州老窖、今世緣、迎駕貢酒、山西汾酒、口子窖等漲幅居前。我們此前強(qiáng)調(diào)，板塊回調(diào)主要受宏觀層面的擔(dān)憂（詳見2023年7月10日外發(fā)報告《行業(yè)周報：淡季真實動銷延續(xù)穩(wěn)健趨勢，看好白酒中秋旺季表現(xiàn)》），當(dāng)前白酒從基本面、業(yè)績面、趨勢面和估值層面看或具備上漲空間。行業(yè)當(dāng)前仍處于淡季，銷售端波動對酒企全年銷售影響程度較小，終端調(diào)研反饋線性外推易將恐慌情緒放大，實際客觀增速表現(xiàn)仍較優(yōu)，預(yù)計5-6月增速延續(xù)1-4月較快趨勢，符合預(yù)期。
我們建議積極布局白酒板塊，一方面，政府通過多項舉措支持企業(yè)經(jīng)營與居民消費(fèi)，近十天內(nèi)李強(qiáng)總理及多部委相繼召開經(jīng)濟(jì)形勢專家座談會與企業(yè)座談會；同時，人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾也表示鼓勵商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同，或通過新發(fā)放貸款置換原存量貸款，支持企業(yè)經(jīng)營，釋放消費(fèi)活力。這一系列的舉措都有利于對經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)信心的恢復(fù)。另一方面，我們基于消費(fèi)場景恢復(fù)、假期時間延長、禮贈消費(fèi)恢復(fù)三方面因素明確看好今年白酒中秋旺季表現(xiàn)（核心邏輯詳見2023年7月10日外發(fā)報告《行業(yè)周報：淡季真實動銷延續(xù)穩(wěn)健趨勢，看好白酒中秋旺季表現(xiàn)》），從而持續(xù)提振板塊情緒。整體來看，我們認(rèn)為白酒板塊當(dāng)下仍處于基本面、估值以及情緒與預(yù)期的低位，經(jīng)過近期震蕩板塊已基本回調(diào)到位，板塊向上趨勢明確，當(dāng)前位置建議布局，繼續(xù)看好茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
4、行業(yè)和公司觀點更新
1）貴州茅臺：淡季維持穩(wěn)健較快增長，茅臺酒增速略超預(yù)期。公司2023Q2實現(xiàn)總收入312.21億元，同比+18.91%；歸母凈利148.05億元，同比+17.98%，增速基本符合市場預(yù)期。其中茅臺酒收入254億元，同比+20.2%。淡季公司主動減少一定配額，近期飛天批價企穩(wěn)回升，彰顯消費(fèi)疲弱背景下茅臺酒的需求剛性。系列酒收入49億元，同比+17.2%，我們認(rèn)為一方面系一季度系列酒完成度高，二季度主動控貨穩(wěn)價，另一方面系去年Q1茅臺1935基數(shù)較低，今年Q2基數(shù)回歸。我們預(yù)計系列酒上半年增長主要為茅臺1935貢獻(xiàn)，根據(jù)公司業(yè)績說明會數(shù)據(jù)，茅臺1935線下所有渠道動銷超預(yù)期，且?guī)齑姹３衷?0%以下，全年有望順利實現(xiàn)百億收入目標(biāo)。
2）伊利股份：創(chuàng)新驅(qū)動打開未來增長空間，強(qiáng)品牌力助力韌性成長。2023年7月14日，公司2023年投資者活動在呼和浩特舉行。在后疫情時代，服務(wù)全人群的健康功能性產(chǎn)品將成為主導(dǎo)乳制品品類發(fā)展的核心驅(qū)動力，近年來，公司陸續(xù)推出A2、富硒、原生DHA等功能性健康營養(yǎng)品，通過前瞻技術(shù)的拓店突破搶占個黃金賽道，打開了未來業(yè)績的增長空間。同時公司手握多個第一品牌，強(qiáng)品牌助力韌性成長：金典有機(jī)是全球有機(jī)奶第一品牌，在疫情變局中逆勢高增；安慕希中國酸奶第一品牌，市場份額達(dá)66%；金領(lǐng)冠市場份額增長最快嬰配粉品牌，以產(chǎn)品、品牌、渠道、會員四大核心驅(qū)動力實現(xiàn)逆勢增長；欣活是中老年奶粉
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