>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：中報業(yè)績整體向好，宏觀環(huán)境有望繼續(xù)邊際改善-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 1865KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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白酒：宏觀邊際改善+中報整體業(yè)績向好，看好白酒beta向上。本周白酒板塊上漲4.53%，主要原因是美元指數大跌人民幣匯率大漲，全球資金定價的標的直接受益，外資凈買入食品飲料龍頭較多。從白酒自身情況看，股價預期已經反應，板塊估值較低，近期匯率的波動就是比較明顯的宏觀催化劑，我們認為持續(xù)性可以樂觀。宏觀環(huán)境改善疊加中報業(yè)績較好，如茅臺中報披露收入利潤都接近20%，我們判斷食品飲料beta行情開始啟動，本輪上漲行情可能持續(xù)到中報前后，后續(xù)進一步看宏觀政策變化。建議關注兩條主線：1）配置優(yōu)質龍頭，推薦瀘州老窖，貴州茅臺，五糧液，山西汾酒。2）經濟恢復疊加中報白酒業(yè)務業(yè)績好，推薦古井貢酒，今世緣等。
啤酒：樂觀看待旺季復蘇，結構升級有望持續(xù)向好。年后啤酒消費逐步回暖，餐飲、夜場等現飲場景恢復帶動銷量增長，1-5月啤酒行業(yè)總產量同比+8.2%，全年來看啤酒銷量仍有望平穩(wěn)增長。另外，今年的厄爾尼諾氣象預計帶來全球性/全年普遍升溫，國家氣候中心預計今年夏季（6月至8月）我國大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高，華東、華中、新疆等地高溫日數較常年同期偏多，啤酒銷售旺季有望延長。我們認為，6月隨著高溫天氣到來，渠道動銷加速，建議持續(xù)關注氣象變化及行業(yè)渠道情況。展望全年，主要啤酒企業(yè)大單品有望領跑價增貢獻，量價齊升趨勢延續(xù)可期，23年全年重點關注行業(yè)高端化進程、消費場景修復和成本壓力演繹。推薦基本面相對穩(wěn)健的青島啤酒及華潤啤酒，建議關注產品與渠道齊發(fā)力的重慶啤酒以及彈性空間大的燕京啤酒。
軟飲料：消費場景恢復刺激需求復蘇，包材價格迎拐點。行業(yè)角度來看，23Q1全國逐步恢復正常生產生活秩序，線下消費場景逐步恢復，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復。營收端龍頭農夫山泉產品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
調味品：全年看好復蘇趨勢，業(yè)績有望持續(xù)改善。疫情+成本上漲壓力下，調味品22年業(yè)績壓力較大，23Q1利潤端開始回暖，年內來看，Q2~Q4均有低基數紅利釋放，疊加餐飲需求持續(xù)恢復，我們預計調味品整體業(yè)績有望持續(xù)改善。行業(yè)基本面來看，23Q1起餐飲場景快速恢復，調味品終端需求整體表現向好。消費力疲軟是當前板塊主要壓制因素，若后續(xù)刺激消費的政策進一步出臺，調味品收入端有望實現改善。成本端來看，22H2大豆等原材料成本高位向下，23Q1起，調味品板塊報表端毛利率出現環(huán)比改善，預計全年成本改善趨勢持續(xù)。當前需求弱復蘇成為市場共識，但從大趨勢上看，需求復蘇主線不變，Q2起業(yè)績低基數紅利即將釋放，我們持續(xù)看好行業(yè)的復蘇趨勢，建議重點關注具備改善邏輯的中炬高新，及渠道擴張加速的千禾味業(yè)。
乳制品：消費場景持續(xù)恢復，中長期高端化與多元化趨勢不改。乳制品行業(yè)一般從第二季度開始進入銷售旺季，全年看需求回暖+結構升級+奶價回落；隨著消費信心逐步修復與國民健康認知加深，中長期高端化與多元化趨勢不改。看新品類：（1）奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時消費場景逐步恢復，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉好。（2）疫情催化大眾對于營養(yǎng)的升級需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時競爭也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關注妙可藍多、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復加速。從行業(yè)角度看，受益于場景復蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長期疫情催化下C端預制菜已完成較好消費者教育，團餐、宴席等中小B端餐飲等預計迎來較大彈性空間，行業(yè)內公司紛紛布局預制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績天花板或將更高。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開拓小B端的千味央廚。
冷凍烘焙：下游消費場景修復良好，滲透率提升空間大。收入端隨著疫情防控政策全面放開，消費場景有序復蘇，各渠道需求逐步修復，流通餅店客戶自身修復彈性較大，同時冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間；成本端棕櫚油自22年6月價格呈現下跌趨勢，23年以來在較低位置盤旋，疊加產品提價影響，企業(yè)利潤端表現有望改善。我們認為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅固，推薦關注內部改革向好+下游恢復邏輯驗證的立高食品。
休閑食品：零食量販新業(yè)態(tài)帶來流量紅利，率先切入新渠道的公司優(yōu)先享受，年內板塊整體業(yè)績彈性有望釋放。22年以來，主打高性價比的零食量販新業(yè)態(tài)迅速擴張，在線下快速鋪開門店，分流商超等傳統(tǒng)渠道，快速搶占市場份額，快速切入新渠道的企業(yè)優(yōu)先享受流量紅利。23Q2以來，需求弱復蘇成為市場共識，休閑食品板塊對門店/餐飲渠道恢復邏輯的依賴程度較低，我們預計板塊Q2業(yè)績表現相對穩(wěn)健。成本方面，22年下半年以來棕櫚油
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