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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，2023年上半年，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元-0.8億元，同比下降96%-97%。2023年Q2單季，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元-0.45億元，同比下降96%-98%，環(huán)比下降28%-增長30%。
　　點(diǎn)評：
　　行業(yè)景氣復(fù)蘇，公司盈利能力有望持續(xù)改善：2023Q2，布倫特原油、石腦油、PX、PTA、POY均價(jià)分別為78美元/桶、601美元/噸、8554元/噸、5885元/噸、7645元/噸，分別同比-31%、-32%、-11%、-12%、-10%，分別環(huán)比-5%、-13%、+5%、+3%、+1%。石腦油裂解、PX、PTA、POY價(jià)差分別為-38美元/噸、742元/噸、468元/噸、1034元/噸，分別同比+61美元/噸、-1502元/噸、+89元/噸、+105元/噸，分別環(huán)比+51美元/噸、+376元/噸、+88元/噸、-77元/噸。受海外成品油景氣度下行影響，公司23年上半年業(yè)績承壓下滑。PX、PTA價(jià)差環(huán)比改善，行業(yè)景氣度逐漸提升，公司盈利能力有望持續(xù)改善。
　　國內(nèi)外下游需求持續(xù)復(fù)蘇，聚酯盈利有望改善：2023Q2國內(nèi)紡織服裝業(yè)下游需求回暖。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-5月全國服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售類值為5619億元，累計(jì)同比增長14%。第二季度4月、5月全國服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售類值分別為1051億元、1076億元，同比增長32%、18%。美國通脹超預(yù)期下行，海外經(jīng)濟(jì)需求有望同步好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)國內(nèi)出口。23年6月美國CPI同比提升3.0%；核心CPI同比提升4.8%。23年6月美國CPI與核心CPI同比漲幅與市場一致預(yù)期相比分別低0.1pct和0.2pct。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)外需求持續(xù)復(fù)蘇，公司聚酯板塊盈利有望持續(xù)回暖。
　　PTA、聚酯產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，文萊二期有序推進(jìn)：文萊煉化二期項(xiàng)目已獲文萊政府的初步審批函，目前正有序開展圍堤吹填施等工作，同時(shí)公司正積極推進(jìn)資金出境相關(guān)手續(xù)。海南逸盛年產(chǎn)250萬噸PTA項(xiàng)目預(yù)計(jì)23年9月完工，Q4投產(chǎn)；海南逸盛年產(chǎn)180萬噸PET項(xiàng)目預(yù)計(jì)23年Q3達(dá)到投產(chǎn)條件；廣西恒逸年產(chǎn)120萬噸己內(nèi)酰胺-聚酰胺項(xiàng)目于3月開工；其余在建項(xiàng)目有年產(chǎn)110萬噸新型環(huán)保差別化纖維項(xiàng)目等。在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，項(xiàng)目逐步投產(chǎn)后公司業(yè)績有望進(jìn)一步增厚。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：海外成品油景氣下行，公司盈利能力承壓，因此我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為12.57（下調(diào)52%）/19.60（下調(diào)41%）/26.03（下調(diào)35%）億元，折算EPS分別為0.34/0.53/0.71元。公司新增PTA、聚酯產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，文萊二期穩(wěn)步推進(jìn)，我們看好未來公司成長空間，仍維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。