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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司深耕東南亞跨境電商，“貨找人”商業(yè)模式清晰，獨(dú)特的賽馬機(jī)制、領(lǐng)先的AI賦能等核心優(yōu)勢構(gòu)筑競爭壁壘，將充分享受東南亞電商發(fā)展紅利。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)測公司2023-25年EPS為1/1.31/1.63元增速107/31/24%；參考同行業(yè)可比公司估值，給予目標(biāo)價(jià)27.5元，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
　　核心主業(yè)為跨境電商，隨外部環(huán)境改善營收凈利將迎修復(fù)。1)公司于2017年布局跨境電商賽道、深耕東南亞地區(qū)，目前收入占比超60%、毛利占比超85%；2)2018-22年?duì)I收自22.69億元增至53.76億元，CAGR達(dá)24.1%，但歸母凈利受外部環(huán)境影響出現(xiàn)波動(dòng)；3)我們判斷，隨外部環(huán)境持續(xù)改善、行業(yè)景氣度上行，營收凈利將企穩(wěn)回升；2023H1歸母凈利預(yù)計(jì)1.73-1.84億元同增50-60%(跨境電商同增110-120%)，看好全年延續(xù)高增。
　　多重催化下行業(yè)景氣度提振，東南亞地區(qū)紅利為發(fā)展賦能。1)行業(yè)重要變化：①政策支持力度持續(xù)增強(qiáng)；②一帶一路+RCEP打開新發(fā)展空間；③行業(yè)供給側(cè)優(yōu)化、生態(tài)改善；④海運(yùn)價(jià)格下降、成本端改善；⑤AI賦能降本增收；我們看好龍頭公司將擴(kuò)展經(jīng)營、提升份額；2)東南亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)潛力向好、電商滲透率有較高提升空間、數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模正快速提升，公司為東南亞跨境電商龍頭(業(yè)務(wù)占比超50%)望充分受益。
　　四重核心優(yōu)勢鑄壁壘，多渠道、多區(qū)域布局打開向上空間。1)核心優(yōu)勢：①積極推進(jìn)技術(shù)研發(fā)，研發(fā)支出占比2.8%、研發(fā)人員規(guī)模均居行業(yè)翹楚；②“貨找人”模式靈活度高、交互性強(qiáng)；③AI插件申請(qǐng)已獲通過，戰(zhàn)略合作華為云推進(jìn)深層次數(shù)字化轉(zhuǎn)型；④以賽馬機(jī)制為核心、以大中臺(tái)為基石的團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢；2)從未來發(fā)展角度，我們繼續(xù)看好公司通過多渠道、多區(qū)域布局打開發(fā)展空間，AI賦能增收將逐步體現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹及衰退風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅及其它貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)、新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期、其他電商平臺(tái)的沖擊等