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重組膠原蛋白小巨人，收入業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司成立于2008年，專注于功能蛋白研發(fā)、生產(chǎn)及終端產(chǎn)品銷售，在重組膠原蛋白研發(fā)及終端產(chǎn)品銷售上處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司創(chuàng)始人為楊霞女士，擁有較強(qiáng)科研背景，截止23H1實(shí)際控制人及一致行動(dòng)人持股比例為67.5%，股權(quán)集中。22年公司收入、歸母凈利潤(rùn)分別為3.9億元、1.1億元，同比增速分別為67.2%、90.2%，20年以來(lái)公司收入業(yè)績(jī)獲得快速增長(zhǎng)，重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維、醫(yī)用III型膠原蛋白溶液（含無(wú)菌）等快速放量驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。
　　注射級(jí)重組膠原蛋白產(chǎn)能、產(chǎn)品布局行業(yè)領(lǐng)先。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)如下：1）自研+高校合作加強(qiáng)研發(fā)實(shí)力，擁有重組膠原蛋白領(lǐng)域首款三類醫(yī)療器械注射劑，彰顯研發(fā)實(shí)力；2）產(chǎn)能充裕，規(guī)劃注射級(jí)重組膠原蛋白原料200kg，重組膠原蛋白三類醫(yī)療器械300萬(wàn)支，為終端產(chǎn)品銷售奠定基礎(chǔ)。
　　薇旖美放量+重組膠原蛋白醫(yī)用敷料及化妝品蓄勢(shì)待發(fā)+在研項(xiàng)目?jī)?chǔ)備驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。短期來(lái)看，薇旖美具備稀缺性，面部保養(yǎng)及眼周抗衰上具備優(yōu)勢(shì)，上市以來(lái)快速增長(zhǎng)，22年實(shí)現(xiàn)收入1.2億元，未來(lái)具備高成長(zhǎng)性；中長(zhǎng)期看，根據(jù)FROST&SULLIVAN，21年重組膠原蛋白護(hù)膚品及醫(yī)用敷料領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模約百億元，公司擁有原料及獲證能力優(yōu)勢(shì)，未來(lái)伴隨推廣力度加大，有望獲得更高市場(chǎng)份額；此外，公司儲(chǔ)備美容領(lǐng)域外多科室在研項(xiàng)目，打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)天花板。
　　投資建議：新材料、新成分驅(qū)動(dòng)本土品牌份額提升，重組膠原蛋白具備無(wú)過敏性、良好的抗衰及修復(fù)屬性，在美容護(hù)理領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，看好細(xì)分賽道高景氣度；公司擁有市場(chǎng)上唯一的注射級(jí)三類醫(yī)療器械證，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。公司本次發(fā)行價(jià)為49元/股，對(duì)應(yīng)22年P(guān)E約30倍（不考慮超額配售），截止2023年7月18日，可比公司（愛美客/巨子生物/昊海生科）22年/23E平均PE分別為78倍/36倍，看好公司未來(lái)成長(zhǎng)性，建議積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重組膠原蛋白終端景氣度下降、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、薇旖美銷售不及預(yù)期等。