>> 國信證券-士蘭微(600460)二季度營收同比增長約10%，環(huán)比增長約17%-230719
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
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核心觀點
公司發(fā)布二季度業(yè)績預(yù)告，2Q23營收實現(xiàn)環(huán)比增長17%。預(yù)計公司今年上半年營收達44.77億元；第二季度營收約24.11億元（YoY+10.4%,QoQ+17%），創(chuàng)下單季度營收歷史新高。在利潤端，受公司持有的其他非流動金融資產(chǎn)中昱能科技、安路科技股票價格下跌影響，導(dǎo)致其公允價值變動產(chǎn)生稅后凈收益-2.25億元，使得1H23歸母凈利潤約-5037萬元。公司1H23扣非凈利潤約1.56億元，2Q23單季度扣非歸母凈利潤約0.43億（YoY-62%,QoQ-82%）。
5、6英寸產(chǎn)線和LED業(yè)務(wù)短期承壓，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整盈利能力有望逐步改善。由于消費類需求減少，士蘭集成5、6英寸產(chǎn)線產(chǎn)能利用率下降，出現(xiàn)不同程度虧損；2Q23產(chǎn)能利用率已回升至約90%11且虧損逐步收窄，但由于下游產(chǎn)品價格回落，利潤端承壓。此外，LED芯片價格較去年年末下降10%-15%，導(dǎo)致子公司士蘭明芯、重要參股公司士蘭明鎵出現(xiàn)較大經(jīng)營性虧損。通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，LED芯片產(chǎn)線2Q23產(chǎn)能利用率已回升至約90%，銷售額同比增長，而利潤端改善仍需時間，預(yù)計隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望逐步改善。
公司汽車級功率模塊配套車型增加，質(zhì)變向量變階段逐步過渡。根據(jù)NE時代數(shù)據(jù)，公司乘用車端IGBT主驅(qū)模塊已在比亞迪、吉利極氪等車型上陸續(xù)配套。目前“汽車半導(dǎo)體封裝項目(一期)”年產(chǎn)720萬塊汽車級功率模塊項目逐步推進中，公司已具備月產(chǎn)約10萬只以上汽車級功率模塊生產(chǎn)能力，根據(jù)公司公告，預(yù)計汽車模塊項目滿產(chǎn)后有望實現(xiàn)營收27.7億元，對應(yīng)凈利潤2.68億元。由于汽車模塊小批量供貨到放量周期較長，預(yù)計24年后公司車規(guī)級模塊有望進入量變階段。
1H23研發(fā)投入同比增加15%，碳化硅產(chǎn)線加速推進。公司持續(xù)投入模擬電路、功率器件、功率模塊、MEMS傳感器、碳化硅MOSFET等新產(chǎn)品的開發(fā)，研發(fā)費用同比增加15%。子公司士蘭明鎵碳化硅產(chǎn)線規(guī)劃SiCMOSFET芯片12萬片/年、SiCSBD芯片2.4萬片/年，22年四季度SiC芯片產(chǎn)線已實現(xiàn)初步通線，并形成月產(chǎn)2000片6英寸SiC芯片的生產(chǎn)能力，23年產(chǎn)能持續(xù)增加中。根據(jù)公司公告，預(yù)計碳化硅產(chǎn)線第4年滿產(chǎn)后有望實現(xiàn)營收20.97億元，對應(yīng)凈利潤1.38億元。
投資建議：我們看好公司硅基器件產(chǎn)能與產(chǎn)品雙升級、碳化硅前瞻布局的成長空間，預(yù)計23-25年有望實現(xiàn)歸母凈利潤6.73/10.01/12.06億元(YoY-36%/49%/21%)，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為78/52/43x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，下游市場需求不及預(yù)期。
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