>> 國金證券-6月財政數(shù)據(jù)點評：財政穩(wěn)增長，后續(xù)或如何加力？-230719
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙偉 |
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事件：
7月19日，財政部公布上半年財政收支情況。上半年，全國一般公共預(yù)算收入119203億元，同比增長13.3%；全國一般公共預(yù)算支出133893億元，同比增長3.9%。
點評：內(nèi)需偏弱、穩(wěn)增長受掣肘下，后續(xù)財政加力或重在打通資本金堵點、對沖需求不足等
廣義財政收入、支出均明顯下滑。6月，剔除留抵退稅因素影響后，廣義財政收入同比下降12.2%、較5月降幅走闊近7個百分點；剔除基數(shù)效應(yīng)影響后，廣義財政支出兩年復(fù)合同比下降2.8%、降幅較5月走闊超5個百分點。從預(yù)算完成進(jìn)度看，上半年廣義財政收入、支出進(jìn)度為48%、45%，分別落后過去五年同期平均進(jìn)度1個百分點、3個百分點。廣義財政收入持續(xù)低迷，或主因經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能修復(fù)偏弱。剔除留抵退稅因素后，6月稅收收入同比下降9%、較5月降幅走闊超4個百分點；其中，占比較高的增值稅和企業(yè)所得稅，同比分別下降7.2%、21.2%，或指向有效需求不足、企業(yè)經(jīng)營承壓等。地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷下，6月土地出讓收入繼續(xù)下探、同比下降24.3%。
財政支出強度持續(xù)下滑，除收入掣肘外，或也受資本金及項目缺位等因素壓制。2023年上半年穩(wěn)增長資金呈發(fā)行慢、落地慢特征，專項債發(fā)行規(guī)模和進(jìn)度均低于2022年同期，石油瀝青開工率也自二季度起走弱。穩(wěn)增長發(fā)力受掣肘，一方面或緣于項目儲備不足、質(zhì)量不佳；另一方面，地方財政低迷、項目資本金缺位或?qū)е聦ｍ梻y以落地使用。經(jīng)濟(jì)邊際改善下，內(nèi)需不足依舊突出，后續(xù)財政支出或需保持較高強度，階段性對沖有效需求不足。穩(wěn)增長加力，項目審批已提速，后續(xù)重點或在打通資本金堵點、補充配套資金等?？紤]到2022年政策性開發(fā)性金融工具已使用七成，且和財政資本金帶動至少五倍配套資金，后續(xù)或可重點關(guān)注政策性開發(fā)性金融工具、PSL等儲備工具。
常規(guī)跟蹤：一般財政、政府性基金收支均回落，拖累廣義財政收支繼續(xù)下滑
政府性基金收入、一般財政收入均下滑，拖累廣義財政收入增速繼續(xù)回落。6月，剔除留抵退稅因素影響后，廣義財政收入同比下降12.2%、較5月5.2%的降幅走闊7個百分點；其中，一般財政收入同比下降10.2%、較5月降幅走闊超5個百分點；政府性基金收入同比下降19.5%、較5月降幅走闊12個百分點。從預(yù)算完成度來看，6月廣義財政收入預(yù)算完成度為8.3%，低于過去五年同期的9.2%；一般財政、政府性基金預(yù)算完成度均處于過往較低水平。
受收入掣肘與專項債發(fā)行基數(shù)影響，廣義財政支出強度明顯下滑。6月，廣義財政支出同比下降16.3%，兩年復(fù)合同比下降2.8%、較5月回落超5個百分點。剔除專項債的高基數(shù)影響，6月政府性基金支出兩年復(fù)合同比下降14.3%、較5月回落15個百分點；一般財政支出同比下降2.5%、低于5月的1.5%。從預(yù)算完成度來看，6月廣義財政支出預(yù)算完成度為9.7%，明顯低于過去五年同期的12.2%；政府性基金支出拖累明顯，6月預(yù)算完成度僅7.5%。
風(fēng)險提示
政策落地不及預(yù)期，數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差或遺漏。
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