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固定投資回升反彈，基建投資維持韌性。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23年1-6月,全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）24.3萬(wàn)億，YoY+3.8%（前值+4.0%），單6月YoY+3.1%（追溯調(diào)整，前值+1.6%）；基建投資（不含電力）YoY%+7.2%（前值+7.5%），單6月YoY+6.4%（追溯調(diào)整，前值+4.9%）。其中鐵路運(yùn)輸投資、水利管理、道路運(yùn)輸、公共設(shè)施管理分別YoY+20.5%/+9.6%/+3.1%/+2.1%（前值+16.4%/+11.5%/+4.4%/+3.9%）。6月固定投資回升反彈，基建投資維持韌性。從結(jié)構(gòu)上看，鐵路運(yùn)輸投資增速擴(kuò)大，水利管理、道路運(yùn)輸與公共設(shè)施管理投資均略有降速。我們認(rèn)為，基建投資是作為地產(chǎn)投資以外，穩(wěn)定投資端的重要推手，同時(shí)也是契合高質(zhì)量發(fā)展和促進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵手段，后續(xù)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的措施中，仍可能具備相對(duì)較高的優(yōu)先級(jí)。
　　地產(chǎn)景氣度持續(xù)低迷，唯竣工增速亮眼。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23年1-6月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額5.9萬(wàn)億，YoY-7.9%（前值-7.2%），單6月YoY-10.3%（追溯調(diào)整，前值-10.5%）；商品房累計(jì)銷售面積6.0億平，YoY-5.3%（前值-0.9%），單6月YoY-18.2%（追溯調(diào)整，前值-3.0%）；商品房累計(jì)銷售金額6.3萬(wàn)億，YoY+1.1%（前值+8.4%），單6月YoY-19.2%（追溯調(diào)整，前值+6.8%）；房屋新開(kāi)工面積5.0億平，YoY-24.3%（前值-22.6%），單6月YoY-30.3%（追溯調(diào)整，前值-27.3%）；房屋施工面積79.2億平，YoY-6.6%（前值-6.2%），單6月YoY-26.8%（追溯調(diào)整，前值-41.2%）；房屋竣工面積3.4億平，YoY+19.0%（前值+19.6%），單6月YoY+16.3%（追溯調(diào)整，前值+24.4%）。從資金端來(lái)看，23年1-6月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金6.9萬(wàn)億，YoY-9.8%（前值-6.6%），拆分來(lái)看，國(guó)內(nèi)貸款/利用外資/自籌資金/定金及預(yù)收款/個(gè)人按揭貸款YoY分別-11.1%/-49.1%/-23.4%/-0.9%/+2.7%（前值-10.5%/-73.5%/-21.6%/+4.4%/+6.5%）?？傮w來(lái)看，地產(chǎn)投資延續(xù)低迷，銷售低位負(fù)增，新開(kāi)工階段性仍難言改善，僅竣工端仍保持相對(duì)高增速。6月20日，5年期以上LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至4.2%，為2019年房貸利率換錨為5年期以上LPR以來(lái)最低水平，彰顯政策監(jiān)管托底市場(chǎng)意愿。7月10日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于延長(zhǎng)金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策期限的通知》，對(duì)此前中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》（簡(jiǎn)稱“金融16條”）中有適用期的相關(guān)政策，將適用期限統(tǒng)一延長(zhǎng)至24年12月31日。本次通知操作內(nèi)容較之前未有顯著變化，僅延長(zhǎng)政策適用期限，這對(duì)于商業(yè)銀行長(zhǎng)期貫徹金融“十六條”政策有著積極意義，有助地產(chǎn)行業(yè)信用繼續(xù)修復(fù)。
　　水泥需求淡季，延續(xù)量減價(jià)跌。23年1-6月，全國(guó)水泥產(chǎn)量9.5億噸，YoY+1.3%（前值+1.9%），單6月YoY-1.5%（前值-0.4%）。6月受傳統(tǒng)淡季和房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷影響，市場(chǎng)需求及價(jià)格表現(xiàn)仍顯疲弱。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，6月末全國(guó)P.O42.5水泥均價(jià)383元/噸，環(huán)比上月-28元/噸，同比-42元/噸；全國(guó)水泥出貨率55.4%，環(huán)比上月-6.1pct，同比-8.0pct；全國(guó)水泥庫(kù)容比78.3%，環(huán)比上月+4.8pct，同比+4.2pct。進(jìn)入23Q3，隨著高溫、雨水天氣增加，水泥行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，同時(shí)進(jìn)入用電高峰期，為減少能耗和大氣污染物排放，以及緩解庫(kù)存壓力，在政府主管部門和行業(yè)協(xié)會(huì)的推動(dòng)下，全國(guó)多個(gè)省份陸續(xù)開(kāi)展夏季水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)，水泥價(jià)格有望企穩(wěn)。
　　玻璃累庫(kù)降價(jià)，原燃料降價(jià)緩解成本壓力。23年1-6月，全國(guó)平板玻璃產(chǎn)量4.7億重量箱，YoY-9.1%（前值-8.3%），單6月YoY-7.6%（前值-9.4%）。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至6月末，全國(guó)浮法玻璃均價(jià)1962元/噸，環(huán)比-250元/噸，同比+184元/噸；全國(guó)重點(diǎn)省份浮法玻璃庫(kù)存5314萬(wàn)重箱，環(huán)比+525元/噸，同比-1815元/噸。6月玻璃市場(chǎng)遇淡季需求減弱，價(jià)格中樞略有下移，受益5月份持續(xù)去庫(kù)，6月浮法廠商庫(kù)存雖有提升，但增庫(kù)壓力較上年有所減緩。目前行業(yè)供給已降至2018-19年水平，當(dāng)前價(jià)格下行業(yè)盈利雖有修復(fù)，但考慮未來(lái)中期因開(kāi)工下滑導(dǎo)致竣工規(guī)模下移，廠商復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)仍偏謹(jǐn)慎。進(jìn)入23Q3，隨著市場(chǎng)逐漸向傳統(tǒng)旺季過(guò)渡，疊加社會(huì)庫(kù)存相對(duì)低位，預(yù)計(jì)玻璃價(jià)格仍具向上彈性。
　　建議重點(diǎn)關(guān)注：1）玻纖方面，6月底玻纖行業(yè)庫(kù)存85.0萬(wàn)噸，環(huán)比上漲8.5%。我們預(yù)計(jì)23年粗紗、電子紗有效產(chǎn)能增速均放緩；需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，風(fēng)電、基建成為主要拉動(dòng)力量；粗紗底部夯實(shí)，電子紗靜待回暖。當(dāng)前處較好布局窗口期，推薦龍頭中國(guó)巨石、中材科技。2）品牌建材方面，我們認(rèn)為板塊正站在新一輪景氣周期的起點(diǎn)上，需求端的驅(qū)動(dòng)力將由之前的地產(chǎn)新建拉動(dòng)，轉(zhuǎn)換至C端渠道拓展和多品類擴(kuò)張拉動(dòng)收入增長(zhǎng)，供給端的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于行業(yè)供給出清和格局優(yōu)化帶來(lái)的行業(yè)集中度提升。業(yè)績(jī)復(fù)蘇節(jié)奏角度看，進(jìn)入23Q2，基數(shù)的走低也將釋放利潤(rùn)彈性空間。結(jié)合以上投資觀點(diǎn)，沿二手房回暖和竣工修復(fù)主線，考慮估值性價(jià)比匹配，我們推薦東方雨虹、偉星新材、北新建材、三棵樹(shù)、堅(jiān)朗五金、蒙娜麗莎、科順股份、東鵬控股、亞士創(chuàng)能等，建議關(guān)注箭牌家居。3）浮法玻璃看好在保