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烘焙行業(yè)調(diào)研更新：近期，我們調(diào)研了不少烘焙行業(yè)上市公司與產(chǎn)業(yè)人士，發(fā)現(xiàn)烘焙行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出一些新的趨勢(shì)。（1）成本壓力趨緩。受到棕櫚油價(jià)格下跌影響，烘焙企業(yè)成本高位回落，為今年利潤(rùn)表現(xiàn)貢獻(xiàn)彈性；（2）奶油高端化與國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯。后疫情時(shí)代，進(jìn)口奶油價(jià)格居高不下，供應(yīng)鏈也不甚穩(wěn)定，國(guó)產(chǎn)高端奶油的需求大幅增加，國(guó)內(nèi)烘焙原料企業(yè)乘勢(shì)推廣高端乳脂植脂混合奶油，如立高360PRO、僑藝淡奶油、絲諾奶油等等；（3）發(fā)展大客戶定制。受到流通餅房復(fù)蘇不及預(yù)期影響，國(guó)內(nèi)烘焙原料企業(yè)紛紛將目光轉(zhuǎn)向餐飲大客戶，為其提供定制化產(chǎn)品與服務(wù)。一方面，大客戶復(fù)蘇較好，能提供大額穩(wěn)定的訂單；另一方面，大客戶定制能快速有效地提升產(chǎn)能利用率，提高企業(yè)盈利能力。（4）“出?！碧嵘献h程?？紤]到國(guó)內(nèi)消費(fèi)弱復(fù)蘇，海外市場(chǎng)恢復(fù)更快，也是國(guó)內(nèi)烘焙原料企業(yè)逐漸開(kāi)拓的方向。國(guó)內(nèi)烘焙原料企業(yè)紛紛在海外設(shè)立子公司以助力海外市場(chǎng)開(kāi)拓，為收入增長(zhǎng)開(kāi)拓新引擎。
　　豬價(jià)拖累6月CPI，PPI料探底回升。受豬肉價(jià)格下跌等因素影響，6月CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）繼續(xù)回落，而受石油、煤炭等大宗商品價(jià)格繼續(xù)回落及上年同期對(duì)比基數(shù)較高等因素影響，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）環(huán)比、同比均下降。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份，CPI同比由上月上漲0.2%轉(zhuǎn)為持平，環(huán)比下降0.2%。PPI同比下降5.4%，降幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降0.8%，降幅比上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。PPI方面，6月份，受石油、煤炭等大宗商品價(jià)格繼續(xù)回落及上年同期對(duì)比基數(shù)較高等因素影響，PPI環(huán)比、同比均下降。受多重因素影響，今年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總體下行。PPI降幅擴(kuò)大，主要是受到國(guó)際國(guó)內(nèi)多重因素共同作用，以及上年同期基數(shù)較高等的影響。
　　中酒展心得：積極去庫(kù)，以量換價(jià)。清香南下，醬酒馬太效應(yīng)加速。分香型來(lái)看，首先我們認(rèn)為醬酒熱度有所消散，但馬太效應(yīng)加速，整體醬酒品牌呈現(xiàn)兩個(gè)趨勢(shì)：一是工業(yè)庫(kù)存向商業(yè)庫(kù)存轉(zhuǎn)移；二是產(chǎn)業(yè)“馬太效應(yīng)”加速。其次清香熱度改善趨勢(shì)明確，在汾酒的帶領(lǐng)下，各個(gè)清香品牌協(xié)同發(fā)力，加速南下，在全國(guó)化的進(jìn)程中呈現(xiàn)向好的趨勢(shì)。批價(jià)與庫(kù)存博弈：保價(jià)與保量看似沖突，實(shí)則假象。價(jià)格與銷(xiāo)量是長(zhǎng)期以及現(xiàn)在正在面臨的問(wèn)題，兩者確有關(guān)聯(lián)性但這種關(guān)系應(yīng)該同步向長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看。從行業(yè)的角度來(lái)看，目前白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)還未結(jié)束，價(jià)格與銷(xiāo)量?jī)烧咧g并不是二選一的問(wèn)題；酒業(yè)如何穿越周期：消費(fèi)者為核心資產(chǎn)。23年動(dòng)銷(xiāo)工作將是非常關(guān)鍵的一件事，酒企需堅(jiān)定的快速下定決心，以犧牲短期利潤(rùn)為代價(jià)，刺激消費(fèi)端促開(kāi)瓶，堅(jiān)定不移的將資源投入到動(dòng)銷(xiāo)場(chǎng)景，同時(shí)通過(guò)合理的利潤(rùn)補(bǔ)償，加大對(duì)渠道端的服務(wù)支持以及客情維護(hù)，堅(jiān)定渠道信心，為長(zhǎng)線發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)，消費(fèi)者才是企業(yè)穿越周期的核心資產(chǎn)。
　　貴州茅臺(tái)：龍頭風(fēng)范盡顯，非標(biāo)直營(yíng)貢獻(xiàn)噸價(jià)提升。公司公布2023年上半年主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2023年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入706億元左右（其中茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入591億元左右，系列酒營(yíng)業(yè)收入99億元左右），同比增長(zhǎng)18.8%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)356億元左右，同比增長(zhǎng)19.5%左右。公司發(fā)貨節(jié)奏穩(wěn)步進(jìn)行。根據(jù)渠道反饋，飛天產(chǎn)品當(dāng)前仍堅(jiān)持按月打款政策，目前七月份配額已打款未發(fā)貨，預(yù)計(jì)上半年飛天配額占全年55%左右，七月份配額預(yù)計(jì)在6%；非標(biāo)量增、直營(yíng)占比不斷提升貢獻(xiàn)噸價(jià)提升。今年以來(lái)公司加大對(duì)于系列酒投放，特別是加大珍品、精品等高結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的投放力度，部分渠道反饋，整體二季度非標(biāo)產(chǎn)品量增接近50%、我們認(rèn)為隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)提升將穩(wěn)定貢獻(xiàn)噸價(jià)增長(zhǎng)；i茅臺(tái)二季度貢獻(xiàn)同比穩(wěn)中有升。
　　高溫天氣延續(xù)，部分子行業(yè)有望潛在受益。7月11日（星期二），我國(guó)三伏天大幕拉開(kāi)。資本市場(chǎng)關(guān)于“高溫”波瀾再起，厄爾尼諾投資主題引關(guān)注。6月以來(lái)，我國(guó)多地高溫天氣持續(xù)，京津冀多地頻現(xiàn)40℃以上的高溫天氣；山東、河南等11個(gè)地區(qū)近期正經(jīng)歷連續(xù)性高溫。世界氣象組織7月4日宣布，熱帶太平洋地區(qū)7年來(lái)首次形成厄爾尼諾條件，預(yù)計(jì)今后全球大部分地區(qū)氣溫將進(jìn)一步升高，未來(lái)5年內(nèi)大概率出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄極端高溫，各國(guó)政府應(yīng)做好應(yīng)對(duì)相關(guān)氣候事件的準(zhǔn)備。美國(guó)國(guó)家氣象局對(duì)7月15日至19日的6-10天展望預(yù)測(cè)，全國(guó)范圍內(nèi)的氣溫可能接近或高于正常水平，只有中部平原和中西部部分地區(qū)的氣溫可能低于正常水平。盡管由于經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”的大環(huán)境，今年以來(lái)與總量相關(guān)性較強(qiáng)的大消費(fèi)板塊整體表現(xiàn)較為疲軟，但考慮到在消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)疊加促消費(fèi)政策發(fā)力的同時(shí)，部分子行業(yè)在高溫天氣環(huán)境中亦有望潛在受益，啤酒、旅游出行等值得把握。
　　安井食品：延續(xù)高增，龍頭本色。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23H1營(yíng)收68.9億元，同比+30.7%；歸母凈利潤(rùn)7.1-7.4億元，同比+56.7%-63.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.7-7.0億元，同比+76.3-84.2%。23Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.0億元，同比+26.1%；歸母凈利潤(rùn)3.5-3.8億元，同比+39.9%-51.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.2-3.5億元，同比+60.2%-75.0%。23年H1公司傳統(tǒng)速凍火鍋料制品和