>> 國(guó)融證券-食品飲料行業(yè)點(diǎn)評(píng)：消費(fèi)仍待恢復(fù)，關(guān)注低位板塊預(yù)期反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
大小： |
477KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)融證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
安青梁 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
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事件
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額227588億元，同比增長(zhǎng)8.2%，6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額39951億元，同比增長(zhǎng)3.1%。其中上半年煙酒類(lèi)零售總額為2641億元，同比增長(zhǎng)8.6%；6月煙酒類(lèi)零售總額為460億元，同比增長(zhǎng)9.6%；上半年餐飲收入24329億元，同比增長(zhǎng)21.4%；6月餐飲收入為4371億元，同比增長(zhǎng)16.1%。
中國(guó)上半年居民人均可支配收入19672元，比上年同期名義增長(zhǎng)6.5%；居民人均消費(fèi)支出12739元，比上年同期名義增長(zhǎng)8.4%。
投資要點(diǎn)
社零數(shù)據(jù)低于預(yù)期，食品飲料板塊處于底部。6月社零數(shù)據(jù)同比+3.1%，低于Wind一致預(yù)期的3.5%，其中餐飲延續(xù)恢復(fù)趨勢(shì)，增速快于商品零售，環(huán)比也改善趨勢(shì)。必選消費(fèi)方面煙酒/糧油、食品/飲料增速分別為9.6%/5。4%/3.6%，增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，總體來(lái)看6月消費(fèi)仍呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，未來(lái)更多穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)的政策有望落地，預(yù)計(jì)后續(xù)消費(fèi)仍將延續(xù)改善趨勢(shì)，居民消費(fèi)能力以及意愿也將回暖。目前食品飲料仍處于底部區(qū)間震蕩，接下來(lái)為半年業(yè)績(jī)披露的時(shí)間窗口，各子版塊基本面表現(xiàn)為市場(chǎng)核心關(guān)注點(diǎn)，基本面的改善有望推動(dòng)行情向上修復(fù)。
白酒：龍頭預(yù)增公告帶動(dòng)板塊回暖。白酒申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)上周漲幅為4.53%，目前白酒行業(yè)共有三家披露業(yè)績(jī)預(yù)告，其中頭部白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，在高基數(shù)下增長(zhǎng)有所超預(yù)期，帶動(dòng)板塊情緒回暖，外資加速流入下目前行業(yè)持股市值也有所增加。分價(jià)格段來(lái)看，高端白酒需求較為穩(wěn)定，上半年任務(wù)完整度較高，下半年整體壓力較小，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及直銷(xiāo)比例的提升下毛利率有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)支撐力度較強(qiáng)；次高端白酒方面，因商務(wù)宴席等用酒需求與宏觀環(huán)境相關(guān)性較強(qiáng)，目前宏觀經(jīng)濟(jì)正處于筑底回升期，居民消費(fèi)能力以及意愿仍有待回升，不同品牌表現(xiàn)有所分化，目前“去庫(kù)存”仍為次高端白酒的主要目標(biāo)，雙節(jié)消費(fèi)旺季期間去庫(kù)節(jié)奏有望加快；地產(chǎn)酒方面渠道動(dòng)銷(xiāo)情況表現(xiàn)平穩(wěn)，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。
啤酒：天氣持續(xù)催化，高端化仍為主要發(fā)展趨勢(shì)。近期天氣為啤酒行業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)因素，據(jù)國(guó)家氣候中心消息顯示，今年以來(lái)，我國(guó)高溫日數(shù)為1961年以來(lái)歷史同期最多，全國(guó)共發(fā)生4次區(qū)域性高溫過(guò)程，具有出現(xiàn)時(shí)間早、影響范圍廣、極端性顯著等特征，預(yù)計(jì)今年盛夏（7-8月），我國(guó)華北、華中中部和南部、西南地區(qū)東北部等地還將出現(xiàn)階段性高溫過(guò)程。從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，5月啤酒產(chǎn)量累計(jì)同比+8.4%，瓶裝、罐裝啤酒價(jià)格同比也有所增長(zhǎng)，Q2同比量?jī)r(jià)齊升確定性較強(qiáng)。但市場(chǎng)前期因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期對(duì)啤酒的產(chǎn)品升級(jí)進(jìn)程存疑，行業(yè)板塊有所回調(diào)。但從已披露的業(yè)績(jī)預(yù)告以及6月煙酒零售額來(lái)看，銷(xiāo)售情況良好，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)仍在，人均可支配收入和人均消費(fèi)支出的增長(zhǎng)也為高端化提供良好的基礎(chǔ)。成本端方面玻璃、鋁錠、瓦楞紙價(jià)格月環(huán)比均有所下降，目前處于年內(nèi)低位，預(yù)計(jì)毛利率有所改善。
調(diào)味品：維持弱復(fù)蘇趨勢(shì)。2023年上半年餐飲收入增長(zhǎng)21.4%，6月同比增長(zhǎng)16.1%，餐飲消費(fèi)持續(xù)回暖，但增速在基數(shù)效應(yīng)消退下有所放緩。目前調(diào)味品板塊業(yè)績(jī)有所承壓，前期成本端農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲對(duì)盈利能力有所影響，但在餐飲端恢復(fù)下收入有望得到持續(xù)改善，隨著消費(fèi)者對(duì)健康的重視程度增加，“零添加”調(diào)味品滲透率有望不斷提升，預(yù)制菜業(yè)務(wù)也受餐飲的恢復(fù)前景向好，未來(lái)有望成為帶動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?br> 乳制品，原奶下行周期，需求有待恢復(fù)：目前行業(yè)仍處于原奶下行周期，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，7月5日主產(chǎn)區(qū)生鮮乳均價(jià)為3.77元/公斤，主要原因仍為供給充足下需求偏弱，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將向頭部牧場(chǎng)進(jìn)一步集中。目前常溫白奶已步入成熟期，低溫鮮奶增長(zhǎng)速度較快，區(qū)域龍頭型乳制品企業(yè)憑借渠道優(yōu)勢(shì)以及成本價(jià)格優(yōu)勢(shì)有望釋放較大業(yè)績(jī)彈性。
投資建議：食品飲料行業(yè)中多個(gè)子行業(yè)目前估值處于中樞偏下位置，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期已得到充分釋放，近期隨外資的流入對(duì)板塊情緒形成提振，中長(zhǎng)期來(lái)看，食品飲料行業(yè)仍具備較高配置價(jià)值。其中建議關(guān)注中報(bào)確定性強(qiáng)、安全邊際高的高端白酒，受天氣催化有望量?jī)r(jià)齊升的啤酒板塊。
風(fēng)險(xiǎn)因素：食品衛(wèi)生安全風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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