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投資要點(diǎn)
　　2023Q2單車ASP/單車凈利環(huán)比回落，毛利率同環(huán)比下滑，主要系公司“以價(jià)換量”市場策略奏效。1）營收方面，2023Q2特斯拉實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入249.27億美元，同環(huán)比分別為+47.20%/+6.85%；其中汽車銷售總額212.68億美元，同環(huán)比分別為+45.65%/+6.54%，汽車銷售業(yè)務(wù)收入207.01億美元，同環(huán)比分別為+47.72%/+6.71%，汽車租賃業(yè)務(wù)收入5.67億美元，同環(huán)比分別為-3.57%/+0.53%。2023Q2能源收入15.09億美元，同環(huán)比分別+74.25%/-1.31%；服務(wù)及其他收入21.50億美元，同環(huán)比+46.66%/+17.04%。2023年上半年特斯拉合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入482.56億美元，同比+35.21%。2）利潤方面，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.03億美元，同環(huán)比分別+19.65%/+7.56%，歸母凈利率10.84%，同環(huán)比2.50pct/+0.07pct。2023年上半年特斯拉合計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤52.16億美元，同比-6.47%，歸母凈利率10.81%。
　　單季度交付再創(chuàng)新高，價(jià)格下調(diào)后單車凈利小幅下滑。2023Q2特斯拉全球交付46.61萬輛，同環(huán)比分別+83.02%/+10.23%；2023Q2公司整體毛利率18.19%，同環(huán)比分別-6.82/-1.15pct；其中汽車銷售/租賃毛利率分別為18.65%/40.39%，同比分別為-8.9/+2.97pct，環(huán)比分別為-1.85/-0.57pct；毛利率同比降低主要系汽車銷售業(yè)務(wù)壓力較大，能源/汽車租賃等業(yè)務(wù)毛利率同環(huán)比提升，表現(xiàn)較好；汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率下滑主要系全球市場競爭加劇背景下，公司為保證終端需求降低價(jià)格，單車ASP降低。費(fèi)用率略有波動(dòng)，交付規(guī)模同比提升后費(fèi)用進(jìn)一步攤銷，Q2研發(fā)費(fèi)用率3.78%，同環(huán)比-0.16/+0.48pct；銷售、行政和一般費(fèi)用率4.78%，同環(huán)比分別-0.9/+0.17pct。
　　我們預(yù)計(jì)，2023年全年國內(nèi)新能源汽車批發(fā)口徑銷量有望達(dá)到922萬輛，對(duì)應(yīng)滲透率37.2%。特斯拉以“電車銷量持續(xù)高增，智駕領(lǐng)跑全球”領(lǐng)跑全球電動(dòng)車行業(yè)，2023年1月起持續(xù)進(jìn)行價(jià)格下探，進(jìn)入容量更大的細(xì)分市場，有助于提升國內(nèi)中低價(jià)格帶消費(fèi)群體對(duì)新能源汽車的接受程度，國內(nèi)新能源汽車市場滲透率提升有望進(jìn)一步提速。我們預(yù)計(jì)，2023年國內(nèi)乘用車整體產(chǎn)批量有望達(dá)到2480萬輛，分別同比+5.7%/+7.2%，其中新能源汽車批發(fā)銷量為922萬輛，同比+42.3%，批發(fā)口徑新能源汽車滲透率為37.2%；交強(qiáng)險(xiǎn)零售銷量2050萬輛，同比+3.7%，其中新能源汽車零售銷量760萬輛，同比+44.4%，零售口徑滲透率達(dá)到37.1%。
　　投資建議：聚焦且堅(jiān)定擁抱汽車【AI智能化+出海】兩條主線！3月我們明確提出：2023是汽車切換之年，破舊立新；6月我們明確聚焦：AI智能化+出海兩條主線。站在汽車全覆蓋比較視角下，我們認(rèn)為今年汽車行情值得重視的點(diǎn)：電動(dòng)化邏輯的權(quán)重在降低，Q1行情提升了出海邏輯的權(quán)重，Q2行情正提升了智能化邏輯的權(quán)重。主線一【擁抱AI+汽車智能化】：整車優(yōu)選智能化先發(fā)優(yōu)勢(shì)者（特斯拉+小鵬汽車+華為合作伙伴（賽力斯+江淮等）），智能化加速跟進(jìn)（理想汽車+比亞迪+長安汽車等）。零部件優(yōu)選域控制器（德賽西威+經(jīng)緯恒潤）+冗余執(zhí)行（伯特利+拓普集團(tuán)）+軟件算法/檢測等。主線二【擁抱汽車出海大時(shí)代】：優(yōu)選技術(shù)輸出的客車板塊（宇通客車+金龍汽車），其次高性價(jià)比的重卡板塊（中集車輛+中國重汽）+兩輪車（雅迪控股/愛瑪科技/春風(fēng)動(dòng)力）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片短缺影響超預(yù)期；乘用車價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期。