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自6月以來,在能化、農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品指數(shù)上漲的帶動(dòng)下，南華商品指數(shù)已經(jīng)累計(jì)漲超10%（截至7月20日收盤價(jià)）。相對(duì)比的是，同期上證指數(shù)持續(xù)在3200點(diǎn)左右盤整，累計(jì)小幅下跌約1%。自2021年以來，“商品強(qiáng)，A股弱”的局面也發(fā)生在2021年12月至2022年4月以及2022年7月至2022年10月期間。基于南華商品指數(shù)和上證指數(shù)之間的經(jīng)濟(jì)邏輯和歷史數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)度，我們預(yù)計(jì)二者同向變動(dòng)（而不是分道揚(yáng)鑣）將仍然是主流情形。盡管短期來看，二者走勢仍有可能持續(xù)背離。但是中長期來看，我們預(yù)計(jì)隨著中國經(jīng)濟(jì)逐步觸底回暖，南華商品指數(shù)和上證指數(shù)都有望同向回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史關(guān)聯(lián)度被打破。