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生成式AI管理辦法落地有望驅(qū)動(dòng)AI主線回歸，電子兼具周期性與成長性雙重利好。
　　策略觀察：配置兼具周期性與成長性雙重利好的電子。周期層面，存儲(chǔ)價(jià)格自5月以來持續(xù)磨底，近期存儲(chǔ)三大廠商或?qū)q價(jià)，電視面板價(jià)格回暖。供給端廠商加快控產(chǎn)去庫存，削減資本開支，需求端5月智能手機(jī)出貨量同比增長22.6%，Q2全球電視出貨量明顯回暖，行業(yè)釋放復(fù)蘇信號(hào)。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)近期漲幅明顯，而A股電子尚未反映。成長性層面，AI大模型落地帶動(dòng)算力需求指數(shù)級(jí)提升，英偉達(dá)業(yè)績超預(yù)期率先驗(yàn)證AI需求彈性，同時(shí)中外科技摩擦仍在演繹，荷蘭出臺(tái)芯片管制新規(guī)，上游半導(dǎo)體材料、設(shè)備有望持續(xù)受益于“國產(chǎn)替代”帶來的成長性溢價(jià)。
　　對(duì)話電子：電子處于底部復(fù)蘇初期，AI業(yè)績二季度有望兌現(xiàn)。當(dāng)前電子處于底部復(fù)蘇初期，典型特征是“供給端收縮帶來的富余產(chǎn)能出清”，如存儲(chǔ)、大尺寸面板是2~3個(gè)寡頭壟斷的行業(yè)，供給端較易達(dá)成一致減產(chǎn)預(yù)期，繼而使得供給和需求相匹配，所以存儲(chǔ)和大尺寸面板也是領(lǐng)銜電子產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇的標(biāo)志性行業(yè)。復(fù)蘇初期的下一個(gè)階段是傳統(tǒng)電子產(chǎn)品（如手機(jī)、平板、電腦）需求恢復(fù)正常引領(lǐng)的弱復(fù)蘇。更進(jìn)一步則是AR新型顯示、AI人工智能等新產(chǎn)品和新產(chǎn)業(yè)趨勢帶來的硅基含量增長引領(lǐng)的強(qiáng)復(fù)蘇。AI熱潮利好算力芯片賽道，以寒武紀(jì)、海光信息為典型代表，相關(guān)公司業(yè)績兌現(xiàn)有望從二季度開始顯現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策沖擊超出預(yù)期，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超出預(yù)期，疫情沖擊超出預(yù)期。