>> 中銀證券-上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)布會點評：政策維持寬松預期-230715
| 上傳日期： |
2023/7/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,孫德基 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：國務院新聞辦公室于2023年7月14日（星期五）上午10時舉行新聞發(fā)布會。本次發(fā)布會針對貨幣政策、存貸款利率、住房貸款新發(fā)放額及房地產(chǎn)政策做出了較多回應。整體來看，我們認為往后以下三點值得關(guān)注：一是下半年政策聚焦于數(shù)量型工具，降準是否提前啟動將影響流動性環(huán)境，但整體寬松目前仍將持續(xù)，短期對于債市相對友好；二是下半年貸款利率下行可能快于存款利率，凈息差仍將承壓，且“新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”方案也可能帶來新的變數(shù)；三是房地產(chǎn)政策的邊際優(yōu)化空間值得關(guān)注。
發(fā)布會僅提及降準，未提及降息。貨幣政策操作方面，本次發(fā)布會對于下半年貨幣政策做出了具體指引，提出“加大宏觀調(diào)控力度”和“綜合運用存款準備金率、中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具”，相對于二季度例會而言，本次發(fā)布會給出了明確的操作指引，即擇機采用降準、增量投放中期借貸便利和逆回購的方式進行調(diào)控。既然價格型工具已經(jīng)到位，那么數(shù)量型工具的投放數(shù)量及時間就成為了影響下半年流動性環(huán)境的重要變量。觀察上半年貨幣政策投放節(jié)奏，央行操作的幾個特點更為顯性化：一是投放力度足夠；二是預期調(diào)整迅速；三是對回購杠桿容忍度較高。綜合以上特點，我們認為央行仍將保持投放力度，提供較為寬松的流動性水平，在下半年資金缺口加大期間，降準或MLF等中長期流動性投放節(jié)奏值得重點觀察，中性預期為三季度增量續(xù)作MLF，四季度降準25bp置換MLF，樂觀預期為三季度提前啟動降準。
凈息差仍將承壓。今年上半年新發(fā)放貸款利率整體趨于平穩(wěn)，企業(yè)貸款穩(wěn)定不變、個人住房貸款下降10bp左右，上半年商業(yè)銀行整體凈息差從去年12月1.91%下降到了今年3月1.74%，達到預警線，主要貢獻在于存款定期化而不是貸款利率的下降。然而下半年貸款利率下行或快于存款利率，一方面存款的調(diào)整相對而言仍然較慢，發(fā)布會上提及“2023年6月，活期存款加權(quán)平均利率為0.23%，同比下降0.09個百分點，定期存款加權(quán)平均利率為2.22%，同比下降0.12個百分點”，另一方面6月1年期和5年期LPR報價調(diào)降后，新發(fā)放貸款利率或?qū)⑾滦?，凈息差仍將承壓，未來仍有可能繼續(xù)降低存款利率。且發(fā)布會上提及的“商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定”或“新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”方案也可能帶來新的變數(shù)。
新發(fā)放個人住房貸款額與居民新增中長貸差距較大。信貸方面，發(fā)布會提及“今年上半年，個人住房貸款累計發(fā)放3.5萬億元，較去年同期多發(fā)放超過5100億元”，這與金融數(shù)據(jù)中上半年居民中長期貸款合計新增1.46萬億元差距較大。兩方面因素導致了這一現(xiàn)象，一是本次發(fā)布會提及的提前償還貸款行為。二是央行在2022年一季度發(fā)布會中也曾提及“隨著個人住房貸款余額不斷增大，每個月的還款額也在逐漸增大”，同樣抵消了新發(fā)放貸款數(shù)額。截至2023年3月，個人住房貸款余額同比增速為0.3%，相比2022年3月8.9%，下降了8.6個百分點，呈現(xiàn)大幅滑坡?；谏鲜鰞煞矫嬉蛩?，個人住房貸款余額同比增速短中期難以扭轉(zhuǎn)較低水平。
房地產(chǎn)政策存在邊際優(yōu)化空間。房地產(chǎn)方面，本次發(fā)布會還提及了“考慮到我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生深刻變化，過去在市場長期過熱階段陸續(xù)出臺的政策存在邊際優(yōu)化空間”，結(jié)合7月10日央行延長“金融16條”中兩項有適用期限的政策，后續(xù)房地產(chǎn)政策可能還會有所放松。
風險提示：經(jīng)濟下行壓力加大；流動性超預期收緊；地產(chǎn)復蘇不及預期。
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