>> 中銀證券-行業(yè)配置月報23年7月：關注電子周期回歸與AI制造產(chǎn)業(yè)突破-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 2516KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐亞,高天然 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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順經(jīng)濟周期行業(yè)當前窗口期更多呈現(xiàn)修復特征而成為主線邏輯則仍顯薄弱。
科技行業(yè)擁擠度和估值回落至年內合意水平區(qū)間。與從擁擠度視角看，TMT科技行業(yè)自6月下旬沖高回落后，擁擠度指標已明顯回落。從估值視角看，復盤前三次科技牛市與本輪科技行情初期拔估值幅度對比來看，本輪科技行情第一階段拔估值提升幅度在經(jīng)歷本次回調后，已顯著低于前三次科技行情的初期估值提升表現(xiàn)，短端中報近端業(yè)績驗證或構成行情擾動因素但不會影響主線趨勢。
宏觀政策預期交易不改科技主線趨勢。六月市場行業(yè)結構輪動分化更多源于市場對于宏觀政策預期的期望值抬升，在7月政治局會議召開前后，相關一攬子政策或陸續(xù)落地推出。從政策基調而言，預防式政策信號明顯高于前期，但結構上，高質量發(fā)展仍是當前及未來階段我國經(jīng)濟政策制定的錨，傳統(tǒng)重總量發(fā)展的思路需逐步切換為高質量發(fā)展這一新思想范式，這或意味相關順經(jīng)濟周期行業(yè)在當前窗口期更多呈現(xiàn)修復特征而成為主線邏輯則仍顯薄弱。
重點行業(yè)關注：配置電子周期回歸與“AI+制造”產(chǎn)業(yè)突破。從價格與供需平衡來看，存儲價格自5月以來持續(xù)磨底，近期存儲三大廠商或將漲價，供給端廠商加快控產(chǎn)去庫存，削減資本開支，需求端5月智能手機出貨加速修復，電子周期上行拐點下半年有望到來，目前仍是較優(yōu)的左側配置機會，其中建議重點關注AI算力芯片。人口老齡化加劇、用工成本持續(xù)提升下，“AI+制造”需求確定性強，成長空間廣闊。其中，人型機器人正處于0-1階段，類似于08-09年的智能手機與12-16年新能源汽車，雖未有銷量和滲透率的高增，行業(yè)在技術突破的驅動下也有明顯的超額收益，同時機器人產(chǎn)業(yè)政策力度不斷強化，產(chǎn)業(yè)鏈有望受到拉動。機器人產(chǎn)業(yè)鏈之外，機器視覺、數(shù)控等領域均有望受到AI技術拉動，帶來價值量明顯提升。
市場熱點聚焦：1）“厄爾尼諾”下的A股投資機會：“厄爾尼諾”現(xiàn)象或將導致東南亞干旱少雨天氣，大米、原糖、棕櫚油、天然橡膠、玉米等農(nóng)產(chǎn)品均可能受到減產(chǎn)沖擊，價格或將有所抬升，關注有望受益于農(nóng)產(chǎn)品價格提升的農(nóng)業(yè)板塊，同時“厄爾尼諾”或將引發(fā)我國高溫天氣，催化空調、煤炭需求。2）新能源與“智能化”雙重驅動下的汽車：近期汽車板塊市場表現(xiàn)相對亮眼，行業(yè)受到新能源與“智能化”的雙重驅動，“復合集流體”訂單落地，行業(yè)步入0-1階段，新能源汽車出口表現(xiàn)亮眼且銷售仍有望受到政策驅動。特斯拉FSDV12有望落地且或將開放授權，汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈有望受到驅動，同時造車新勢力城市NOA有望落地，政策支持L3及以上級別自動駕駛商業(yè)化，年內“汽車智能化”產(chǎn)業(yè)鏈仍有催化。
行業(yè)配置：第二波AI行情啟動仍是大概率事件。橫向比價AI板塊仍占優(yōu)勢。市場擔心AI業(yè)績中報窗口兌現(xiàn)能力，傾向交易近段業(yè)績高增的行業(yè)做反彈。我們認為從歷史經(jīng)驗看，從資本開支、產(chǎn)能擴張能力看，上游算力基礎設施供不應求，業(yè)績傳導到硬件載體、應用軟件只是時間問題，最快3季報看到營收端的積極變化。隨著國內大模型監(jiān)管落地，toB和toC端普及提速，垂直化領域的商業(yè)模式有望加快落地。行業(yè)配置關注：1）TMT主線（電子，傳媒、計算機、通信）；2）高端制造（“AI+制造”、國防軍工、汽車智能化）；3）“厄爾尼諾”催化下的投資機會（空調、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品）；4）必選消費（醫(yī)藥、食品飲料）。
風險提示：逆周期政策不及預期，疫情發(fā)展超預期惡化。
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