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前言：
　　7月6日以來，美元指數(shù)快速回落至接近22年4月的水平，最大跌幅達到3.5%，回落速度遠超今年其他時期。本文主要探討了美元指數(shù)近期為何快速回落以及對美元未來走勢的看法。
　　平安觀點：
　　我們通常所說的美元指數(shù)是由美國洲際交易所（ICE）構(gòu)建的衡量美元兌一籃子其他主要貨幣的匯率走勢的指數(shù)。它由六種貨幣組成，包括歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎，這六種貨幣的權(quán)重是固定的。
　　為何近期美元指數(shù)快速回落？從美元指數(shù)的構(gòu)成成分看，美元兌一籃子貨幣存在廣泛貶值，說明本輪美元指數(shù)走軟更多是投資者定價美國加息周期見頂，而非是受其他經(jīng)濟體經(jīng)濟貨幣狀況影響。具體來看，自7月初新增非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期后，美元指數(shù)就有明顯下探，月中公布的6月核心CPI超預(yù)期回落，投資者押注7月是美聯(lián)儲最后一次加息，美元指數(shù)開始加速回落，跌破100關(guān)口。與此對應(yīng)，10Y美債收益率也從4%的高位回落至3.75%。此外，本輪美元貶值也受到其他非美貨幣，如日元強勢的影響。從幅度看，在六種貨幣中，美元兌歐元貶值幅度與美元指數(shù)貶值幅度相當。美元兌英鎊和加元貶值幅度較小，美元兌日元、瑞郎以及瑞典克朗貶值幅度較大。
　　美元指數(shù)難改趨勢性走弱前景。盡管最近幾天美元指數(shù)止跌企穩(wěn)，但是美元中長期看缺失支撐因素，預(yù)計未來仍將趨勢性走弱。1）美國通脹回落的確定性較強，預(yù)計也將率先進入降息周期，美國長期實際收益率的下行趨勢也相對其他經(jīng)濟體更加順暢，美元指數(shù)領(lǐng)先指標10年與3個月美債實際利差也在持續(xù)回落。2）美國的雙重赤字，即財政賬戶赤字和經(jīng)常賬戶赤字也增加了美元走弱可能。財政賬戶赤字和經(jīng)常賬戶赤字均增加了市場上的美元供給，若沒有大量的資金流入支持美元需求，可能導(dǎo)致美元價格回落。3）根據(jù)微笑曲線理論，美國經(jīng)濟相對優(yōu)勢和避險情緒是美元的兩大支撐。美國經(jīng)濟顯著弱于或者強于其他主要經(jīng)濟體時，美元往往走強；當美國經(jīng)濟溫和強于或弱于其他經(jīng)濟體，美元往往較弱。在溫和衰退情景下，全球風險情緒尚可，美元指數(shù)預(yù)計也難獲強支撐?？赡艿牟ㄕ墼谒募径龋^察日本是否推遲YCC調(diào)整以及美國是否因經(jīng)濟狀況尚可而推遲降息。
　　風險提示：1）終端利率維持更長時間；2）地緣政治風險擴散；3）通脹粘性超預(yù)期。