>> 海通證券-聚燦光電(300708)公司半年報：LED需求恢復(fù)提振，Q2實現(xiàn)扭虧為盈-230721
| 上傳日期： |
2023/7/22 |
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| 711KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
薛逸民,張曉飛 |
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事件：2023年7月19日，公司發(fā)布2023年中報。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.99億元，同比增長19.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比下降41.59%。對應(yīng)2023年第二季度，公司實現(xiàn)單季度營收6.56億元，同比增長25.00%，實現(xiàn)單季度歸母凈利潤0.33億元，同比增長79.83%。
Q2 LED芯片及外延片業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)回升，產(chǎn)能利用率保持在高位。2023年上半年公司LED芯片產(chǎn)能利用率達到98.27%，維持較高水平，同時LED芯片及外延片業(yè)務(wù)在23Q2的單季度毛利率達到20.08%，較23Q1環(huán)比提升6.41pct。2023年上半年受消費活動復(fù)蘇拉動，回暖跡象在Q2進一步凸顯，公司高光效產(chǎn)品收入持續(xù)提升，銀鏡產(chǎn)品收入翻倍增長，Mini LED小規(guī)模量產(chǎn)。我們認(rèn)為隨著公司中高端產(chǎn)品持續(xù)推出，營業(yè)收入有望持續(xù)提升。
持續(xù)精細(xì)化管理，存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)維持低位。聚燦光電堅持“管理賦能運營”，堅持涵蓋經(jīng)營全流程的精細(xì)化管理模式，加強技術(shù)自主創(chuàng)新、成本費用管控。在研發(fā)投入持續(xù)增加的基礎(chǔ)上，公司推動高端產(chǎn)品性能提升、結(jié)構(gòu)升級，產(chǎn)品售價穩(wěn)步回升。此外規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)凸顯，部分氣體自制、原材料降價，制造成本明顯下降。截至2023年中報，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為44天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為64天，保持在較低位置。
立足LED芯片產(chǎn)業(yè)，加碼Mini/Micro LED芯片。2023年1月公司定增獲得證監(jiān)會批文，公司擬向特定對象發(fā)行A股股票數(shù)量不超過1.63億股，此次計劃定增募集的資金將主要用于Mini/Micro LED芯片研發(fā)及制造擴建項目，項目總投資為15.5億元，項目建成后將新增年產(chǎn)720萬片Mini/Micro LED芯片產(chǎn)能。本次募投項目建成后，預(yù)計Mini LED芯片年度平均銷售收入11.3億元，年度平均利潤總額1.5億元。公司加碼Mini/Micro LED，將有助于公司進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、渠道拓展和技術(shù)升級，同時鞏固和提升在行業(yè)中的地位。
盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為24.75/27.73/31.06億元，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.73/2.07/2.42億元，對應(yīng)EPS分別為0.31/0.38/0.44元/股?？紤]到可比公司估值水平，我們給予23年P(guān)E估值區(qū)間28-30x，對應(yīng)合理價值區(qū)間8.78-9.40元，23年P(guān)S估值區(qū)間3-4x，對應(yīng)合理價值區(qū)間13.45-17.93元，綜合考慮兩種估值方法，我們認(rèn)為公司的合理價值區(qū)間為11.11-13.67元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：LED產(chǎn)品價格大幅度下降；行業(yè)競爭加?。还井a(chǎn)線產(chǎn)能釋放進度不及預(yù)期；疫情持續(xù)惡化。
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