>> 招商證券-吉祥航空(603885)復蘇進度行業(yè)前列，有望充分受益于國內(nèi)市場旺季-230721
| 上傳日期： |
2023/7/22 |
大小： |
1227KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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吉祥航空以雙品牌、雙樞紐布局，實行差異化競爭策略。公司收益水平接近三大航，成本管控接近春秋航空。國內(nèi)運力占比高，有望充分受益于國內(nèi)市場的快速恢復。維持“強烈推薦”評級。
立足優(yōu)質(zhì)樞紐市場，獨特的差異化競爭策略。公司實行雙品牌、雙樞紐布局，高、中、低端旅客市場全覆蓋。1）吉祥航空品牌：以上海虹橋、浦東兩場為主基地機場，以南京為輔助基地，定位中高端商務和旅游休閑客戶。在上海兩場擁有約11.1%的市占率。去年開拓成都輔基地。2）九元航空品牌：以廣州白云機場為主基地機場，定位低成本航空市場。
收益水平接近三大航，成本控制優(yōu)秀。公司的差異化競爭策略下，票價水平略低于三大航，以較低的價格為旅客提供具有競爭力的服務。成本端：公司機隊年輕、機型較統(tǒng)一，飛機日利用率和客座率領(lǐng)先三大航，通過精細規(guī)劃與專業(yè)運營降低全流程成本。2015-19年，公司單機凈利潤平均為1661萬元/年，顯著高于三大航水平（國航平均1072萬元，東航686萬元，南航549萬元），較春秋航空僅低12%。
公司恢復進度位居行業(yè)前列，期待旺季業(yè)績彈性顯現(xiàn)。疫情期間，公司在全國的市占率從2019年的3.3%提升至2022年的4.1%。公司運力以國內(nèi)市場為主，受國際線恢復進度較小。受益于今年以來國內(nèi)市場快速修復，截至6月，公司客座率相較2019年同期僅有2.4個百分點的差距，僅次于春秋航空（較2019年-1.5個百分點），高于三大航恢復程度；僅看國內(nèi)線，公司6月客座率相較2019年同期僅有1.6個百分點的差距，與春秋接近（較2019年-1.4個百分點）。我們預計國內(nèi)航空需求在暑期旺季有望得到進一步修復乃至爆發(fā)，票價彈性有望顯現(xiàn)，從而推動航司盈利彈性凸顯。此外，隨著國際線穩(wěn)步恢復，公司寬體機利用率有望持續(xù)修復乃至提升。
維持“強烈推薦”投資評級。根據(jù)公司公告，預計2023年上半年公司歸母凈利潤0.55億元至0.80億元，同比扭虧；其中Q2預計歸母凈利潤-1.10至-0.85億元。在公司經(jīng)營數(shù)據(jù)二季度表現(xiàn)較好的情況下，我們預計公司虧損主要是由于人民幣貶值帶來的匯兌損失。我們預計公司2023-25年歸母凈利潤分別為12/28/35億元，對應32/13/11倍2023-25年P(guān)/E，維持公司強烈推薦評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟超預期下滑；油價大幅上漲、人民幣貶值；航班恢復不及預期
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