>> 長江證券-特步國際(1368.HK)流水延續(xù)高增，盈利水平改善-230721
| 上傳日期： |
2023/7/22 |
大小： |
987KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于旭輝 |
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事件描述
公司發(fā)布2023Q2經(jīng)營數(shù)據(jù)。2023Q2，特步主品牌流水同比高雙位數(shù)增長，零售折扣~75折環(huán)比改善（Q1：70-75折），H1流水同比高雙位數(shù)增長，渠道庫存周轉(zhuǎn)少于5個月。
事件評論
Q2流水延續(xù)高增，跑步及兒童品類持續(xù)發(fā)力。2023Q2公司零售流水同比增長高雙位數(shù)，預(yù)計兒童產(chǎn)品及公司主打跑鞋產(chǎn)品延續(xù)高增帶動，預(yù)計線下增速優(yōu)于線上，且6月弱市場環(huán)境下流水仍維持雙位數(shù)增長，零售表現(xiàn)持續(xù)較優(yōu)。
多因素共驅(qū)特步流水表現(xiàn)較優(yōu)。1）公司渠道調(diào)整節(jié)奏晚于同行，門店數(shù)量維度，2020-2022年，安踏/李寧/特步/361度主品牌的門店CAGR分別為-2%/+5%/+7%/+6%，且公司持續(xù)推進(jìn)高等級的九代店建設(shè)，同店增長以及渠道調(diào)整逐步顯效共同驅(qū)動增長；2）預(yù)計公司核心跑步品類增速更優(yōu)，弱零售環(huán)境下特步主打的功能性產(chǎn)品仍延續(xù)高增，且高階的160X等產(chǎn)品亦帶動整體品牌勢能提升；3）今年以來消費分化，預(yù)計低線城市增長更優(yōu)，且消費者購物追求性價比驅(qū)動公司及361度等二三線品牌零售表現(xiàn)良好。
專業(yè)運動品牌延續(xù)高增，時尚&專業(yè)運動有望虧損收窄。弱消費環(huán)境下功能性產(chǎn)品預(yù)計表現(xiàn)較優(yōu)，專業(yè)運動品牌索康尼與邁樂預(yù)計仍延續(xù)此前高增趨勢，全年有望扭虧為盈。但海外消費疲軟預(yù)計持續(xù)影響蓋世威和帕拉丁整體銷售表現(xiàn)，時尚運動品牌減虧目標(biāo)下全年亦有望實現(xiàn)整體虧損收窄。
展望未來，短期，特步主品牌Q4更低基數(shù)下流水有望重回高增，全年20%零售流水增長可期，延續(xù)去庫下預(yù)計折扣將逐步回歸健康水平，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化預(yù)計拉動毛利率有所提升，且專業(yè)及時尚運動分布整體亦有望實現(xiàn)虧損收窄，拉動利潤表現(xiàn)優(yōu)于收入。中長期來看，特步跑步領(lǐng)域深耕卓有成效，與索康尼在消費人群、產(chǎn)品價格、市場層級上形成差異和互補，品牌與渠道升級驅(qū)動長期成長。
預(yù)計2023-2025年特步國際實現(xiàn)歸母凈利分別為11.6、14.1和16.9億元，同比增長26%/21%/20%，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為15.8/13.0/10.8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、零售恢復(fù)不及預(yù)期；
2、其他品牌發(fā)展不及預(yù)期；
3、海外需求疲軟風(fēng)險。
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