>> 西部證券-特步國際(1368.HK)2023Q2特步國際運營表現點評：Q2流水表現優(yōu)異，看好上半年業(yè)績彈性-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 346KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王源 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心結論
流水：主品牌二季度流水同比增長高雙位數，表現優(yōu)異。分渠道來看，線下流水增速優(yōu)于線上，線上流水基本持平。分品類來看，跑步、兒童品類增長較快，分別增長超30%、約30%。我們認為，下半年公司或將持續(xù)迭代跑鞋產品，并通過專業(yè)賽事加大營銷宣傳、提升品牌影響力，跑鞋品類或將貢獻更多增長。
庫存及折扣：主品牌二季度庫存表現穩(wěn)健，折扣環(huán)比改善。1）庫存方面，23H1特步主品牌庫存周轉小于5個月，有望于年底恢復至4個月的健康水平。2）折扣方面，23Q2特步主品牌零售折扣約七五折，環(huán)比Q1有所改善，主要原因是功能性產品占比提升，以及品牌升級戰(zhàn)略下公司主動收窄電商平臺的折扣。
新品牌：專業(yè)運動品牌延續(xù)強勁表現，時尚運動品牌毛利率改善。1）專業(yè)運動品牌：上半年Saucony、Merrell流水同比增長超100%。其中，Saucony上半年利潤超千萬，表現優(yōu)于預期。2）時尚運動品牌：受海外消費疲軟影響，上半年K-Swiss、Palladium收入增長不及預期，但毛利率有所改善。
展望：Q3流水或將延續(xù)增長，下半年業(yè)績值得期待。1）Q3：暑期及開學季家庭出行及購買頻次上升，或將拉動門店客流量及流水增長。此外，杭州亞運會等賽事亦會提高特步主品牌曝光度和知名度，疊加公司在跑步品類的深耕及跑鞋產品的迭代，跑鞋品類或將貢獻更多增長。2）下半年：Q4線上大促較為密集，疊加同期低基數，23Q4流水或將迎來高增長，疊加公司對產品結構的持續(xù)優(yōu)化及品牌升級，下半年公司整體業(yè)績表現值得期待，庫存周轉也有望恢復健康水平。
我們的觀點：特步集團多元化品牌矩陣日益完善：主品牌聚焦專業(yè)跑鞋細分賽道兼具龍頭優(yōu)勢和行業(yè)成長性，新品牌重塑已經完成，未來將進入高回報期。我們預計，2023-2025年營收分別為151.2億元/179.9億元/212.0億元，同比+16.9%/+19.0%/+17.9%；歸母凈利潤分別為11.2億元/13.6億元/16.3億元，同比+21.8%/+20.9%/+20.3%，維持“買入”評級。
風險提示：終端復蘇不及預期，新品牌推廣不及預期，宏觀經濟影響
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