>> 浙商證券-特步國際(01368.HK)點評報告：Q2主品牌如期高增，Saucony貢獻驚喜-230719
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 747KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
特步披露23Q2運營流水，增長持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，折扣率環(huán)比明顯改善：
23Q2來看，特步主品牌零售流水在去年同期中雙位數(shù)增長的基礎(chǔ)上，23Q2流水達到高雙位數(shù)增長，相對21年同期增速達到30%，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)；Q2期間零售折扣率7.5折，環(huán)比23Q1的7.0-7.5折持續(xù)改善，庫銷比少于5個月，流水高增長同時運營質(zhì)量持續(xù)回升。
分渠道及子品牌來看，23Q2線下受益客流恢復表現(xiàn)好于線上，童裝表現(xiàn)好于成人裝。
2015年以來公司持續(xù)加碼跑步賽道研發(fā)及營銷資源布局，160X系列為代表的跑鞋持續(xù)創(chuàng)造佳績，在23年7月16日的全國馬拉松錦標賽第二站中，特步贊助選手何杰穿著160X系列奪冠，再次彰顯產(chǎn)品實力。23年來看，特步主品牌將持續(xù)鞏固跑步領(lǐng)域優(yōu)勢、通過九代店提升渠道形象，并積極拓展通過校園運動產(chǎn)品技術(shù)升級及營銷活動促進兒童業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
新品牌：Saucony及Merrell持續(xù)高增
專業(yè)運動板塊，Saucony及Merrell在22年收入4.0億元，同比+99%，高增長來自Saucony品牌作為高端專業(yè)跑鞋同樣受益公司已有跑步宣傳資源，疊加有序渠道拓展，帶動品牌大發(fā)展，23QH1 Saucony也延續(xù)了高速發(fā)展態(tài)勢，展望23全年，預計Saucony將繼續(xù)滲透內(nèi)地一二線城市，并通過跑步俱樂部及馬拉松賽事贊助持續(xù)提升品牌知名度，并開始拓展加盟渠道，同時增加服裝及本土化品牌供應(yīng)，以實現(xiàn)店效進一步提升。
時尚運動板塊，K-SWISS和Palladium22年收入14.0億元，同比+44%，主要來自供應(yīng)鏈恢復后國際批發(fā)業(yè)務(wù)的繁榮，由于物流成本的上升，毛利率同比下降7.0pp至37.6%，而國內(nèi)業(yè)務(wù)的發(fā)展投入也讓22年營業(yè)虧損相對21年加大，達到1.89億元（21年營業(yè)虧損0.88億元）。展望23年，雖然考慮地緣政治不穩(wěn)定及通脹影響，對海外業(yè)務(wù)短期增長保持謹慎，但預計將加快K-SWISS品牌中國內(nèi)地的開店速度，并優(yōu)化Palladium品牌的零售網(wǎng)絡(luò)及產(chǎn)品組合。
盈利預測及投資建議：
考慮23年仍在庫存消化、需求恢復進程中，我們預計23年流水增長快于收入、同時盈利能力提升，預計23/24/25年歸母凈利同比+29%/+23%/21%至11.9/14.6/17.6億元，對應(yīng)當前市值估值16/13/11X，作為大眾跑步領(lǐng)域龍頭其專業(yè)性及高性價比持續(xù)受到消費者青睞，160X系列為代表的明星跑鞋以及豐富的跑步相關(guān)賽事、運動員資源持續(xù)帶動品牌出圈，Saucony為代表的新品牌也持續(xù)拓展集團目標客群，繼續(xù)看好中長期發(fā)展?jié)摿?，估值具備吸引力，維持“買入”評級。
風險提示：線下客流波動，海外需求波動影響K&P全球批發(fā)業(yè)務(wù)
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