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事件：公司發(fā)布2023年一季度中國內(nèi)地業(yè)務營運數(shù)據(jù)，23Q1特步主品牌零售流水（包括線上線下全渠道）同比增長約20%，折扣7-7.5折，渠道庫存周轉(zhuǎn)少于5個月。
　　主品牌流水增長強勁，復蘇態(tài)勢向好。隨著國內(nèi)疫情影響逐步消除，春節(jié)后消費市場復蘇強勁，在去年高基數(shù)的情況下，23Q1流水同增約20%。分月份來看，1-2月在春節(jié)帶動下主品牌流水同增中雙位數(shù)，3月流水同增35%，復蘇態(tài)勢較好，考慮到22Q2疫情帶來的低基數(shù)，預計23Q2流水增速進一步向好；分渠道來看，伴隨線下客流回歸，購買率逐步提升，線下流水增速高于線上；拆分成人及兒童業(yè)務來看，兒童維持高增態(tài)勢，童裝流水同增超30%，高于整體；分品類來看，公司繼續(xù)鞏固跑步領(lǐng)域優(yōu)勢地位，跑步品類流水增速接近40%，遠高于整體流水增速。
　　折扣率及庫銷比改善明顯。庫存方面，23Q1主品牌渠道庫存周轉(zhuǎn)約5個月，環(huán)比22Q4下降半個月，雖同比22Q1庫存周轉(zhuǎn)增多1個月，但整體已逐步回歸較為健康的水平，按照目前的去庫進度以及流水復蘇態(tài)勢來看，年底前渠道庫存恢復4個月的水平可期。折扣方面，23Q1零售折扣約7-7.5折，同比22Q1的7.5折略低，但環(huán)比22Q4的7折有所改善，隨著終端銷售改善下庫存的逐步去化、新品銷售占比的逐步提升，看好后續(xù)折扣繼續(xù)收窄。
　　投資建議：公司主品牌深耕跑步領(lǐng)域，渠道、產(chǎn)品升級穩(wěn)步推進，持續(xù)夯實跑步賽道競爭力；新品牌培育效果逐步顯現(xiàn)，看好中長期發(fā)展?jié)摿?。我們預測2023-2025年歸母凈利潤為11.76/13.87/16.00億元，對應EPS為0.45/0.53/0.61元，當前股價對應PE分別為19.5/16.5/14.3倍，給予“增持”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行導致消費力疲軟；新品牌培育不及預期，拖累公司整體利潤率。