久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點
　　23Q1特步主品牌流水增長約20%，略超此前預期（15%-20%），預計23Q2進入低基數(shù)區(qū)間后增速有望進一步快于Q1，在流水復蘇超預期下，23H1營收有望實現(xiàn)5-10%增長（此前預計在持平左右），全年流水增速目標從20%+升至25%+。流水復蘇超預期下，略上調全年盈利預測。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年第一季度營運表現(xiàn)報告：2023Q1特步主品牌零售額同比增長約20%，零售折扣水平為7-75折，零售存貨周轉少于5個月。
　　簡評
　　特步主品牌：23Q1流水增速亮眼，上調23H1營收指引、全年流水目標。23Q1特步主品牌流水同比增長約20%，其中童裝增長30%+，線下渠道增速快于線上。單月來看，1-2月流水增長中雙位數(shù)，3月增幅升至35%，預計4月截至10號仍延續(xù)3月高增趨勢。預計23Q2進入低基數(shù)區(qū)間后流水增速有望快于Q1，在流水復蘇超預期下，23H1營收有望實現(xiàn)5-10%增長（此前預計在持平左右），全年流水增速目標從20%+升至25%+。
　　23Q1折扣率保持穩(wěn)健，庫銷比已有所改善。特步主品牌23Q1零售折扣率為7-75折，同比略有下降（22Q1為75折），環(huán)比有所上升（22Q4為7折）。23Q1零售存貨周轉少于5個月，環(huán)比22Q4的5.5個月已有所改善。
　　新品牌：索康尼23Q1流水實現(xiàn)翻倍增長，蓋世威勢頭良好，多家門店已達百萬店效。23年預計索康尼保持高增態(tài)勢，目標凈開店30-50家，其中一半為加盟門店，延續(xù)營業(yè)利潤打平目標。自索康尼開始高增趨勢后，蓋世威成為公司聚焦投入的第二大新品牌，公司自22年加大對蓋世威的投入，門店進入快速開拓階段，23年延續(xù)快速開拓趨勢，門店數(shù)有望翻倍。
　　盈利預測：在流水復蘇超預期下，略上調公司盈利預測，預計公司2023-25年營收148.9、174.8、204.6億元，同增15.1%、17.4%、17.1%（前值為147.3、175.6、208.9億元）；歸母凈利潤為11.1、13.4、16.0億元，同增20.5%、20.2%、20.1%（前值為10.9、13.1、15.8億元），對應PE為19.4x、16.2x、13.5x，維持“買入”評級。
　　風險提示：
　　零售折扣率加深，影響品牌利潤率：特步主品牌當前庫存水平均高于理想水平，后續(xù)如果通過增加零售折扣率處理庫存，將對品牌的利潤率水平造成一定影響。
　　流水復蘇進展及幅度不及預期：預計23年隨著出行、消費的逐步復蘇，公司各品牌的流水表現(xiàn)也將直接受益，如果公司各品牌的流水復蘇進展或幅度不及預期，將影響公司的營運表現(xiàn)。
　　海外需求疲軟，影響蓋世威及帕拉丁的海外市場銷售：蓋世威及帕拉丁的海外市場銷售占比較高，歐美等海外市場如果出行需求下行，將影響蓋世威及帕拉丁的銷售表現(xiàn)。