>> 安信國際-特步國際(1368.HK)復蘇勢頭強勁，迎來良好開局-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊怡然 |
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事件：特步國際公布2023年Q1零售流水情況，其中主品牌全渠道零售同比增長約20%，零售折扣恢復至7-75折，渠道庫存少于5個月。綜合考慮，我們預測2023/2024/2025年EPS為0.46/0.60/0.74元，給予2023年25倍PE，目標價13港元，維持“買入”評級。
報告摘要
Q1復蘇強勁，Q2低基數(shù)下有望加速近日，特步公布23Q1零售流水情況，主品牌全渠道零售同比增長約20%，折扣為7-75折，渠道庫存為少于5個月。22年Q4疫情較為嚴峻，影響線下銷售，庫存有所積壓，折扣也有所加深。疫情管控放開后，23Q1的零售折扣和庫存情況環(huán)比都有一定程度的改善。分渠道看，線下表現(xiàn)好于線上，主要是線下客流快速恢復所致，同時童裝表現(xiàn)也好于大裝。由于去年積壓的庫存主要是秋冬款，雖然公司也在持續(xù)進行去庫存工作，但服裝類產(chǎn)品的季節(jié)性較強，因此預計渠道庫存在下半年有望回到正常水平。22年3月底開始全國多地疫情爆發(fā)，使得22Q2基數(shù)水平較低，相信隨著消費的持續(xù)復蘇，以及五一黃金周的到來，23Q2能夠迎來更亮眼的表現(xiàn)，預期Q2增速將進一步加快。同時，公司預計上半年主品牌收入增速有望達到5-10%，相較此前持平的預期有所改善，全年來看，集團仍維持收入雙位數(shù)增長，以及利潤增速快于收入的預期。
新品牌持續(xù)孵化，貢獻更多增長動力新品牌方面，索康尼表現(xiàn)亮眼，有望成為四個新品牌中第一個實現(xiàn)盈虧平衡的品牌，和加盟商的合作進展順利，今年預計新開門店30-50家，其中將有一半來自加盟商；接下來更多的資源將會投入到蓋世威上，目前新開的門店中已有幾家百萬店效的門店，好于公司預期，相信未來也將會為公司業(yè)績貢獻更多增量。隨著馬拉松賽事的重啟和亞運會的到來，公司將繼續(xù)發(fā)揮在跑步領(lǐng)域的優(yōu)勢，索康尼和特步主品牌的協(xié)同效應也將持續(xù)體現(xiàn)，進一步鞏固品牌的領(lǐng)先地位。
投資建議：近年來國家持續(xù)扶持體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展，體育用品賽道長期增長邏輯不改，公司也將持續(xù)享受行業(yè)增長紅利。未來公司將致力于實現(xiàn)五五規(guī)劃，有望通過多品牌布局形成協(xié)同效應，進一步提升市場份額。2023年是特步上市15周年，相信公司將取得更亮眼的業(yè)績。綜合考慮，我們預測2023/2024/2025年EPS為0.46/0.60/0.74元，給予2023年25倍PE，目標價13港元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，庫存積壓；新品牌培育不及預期；行業(yè)競爭加劇
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