>> 國盛證券-特步國際(01368.HK)流水恢復(fù)迅速，看好公司全年業(yè)績增長-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊瑩 |
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2023Q1特步全渠道流水增長20%，恢復(fù)迅速。公司發(fā)布2023Q1經(jīng)營情況公告，主品牌特步全渠道流水同比增長20%，終端流水恢復(fù)迅速，Q1零售折扣水平約7到7.5折，Q1末零售存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在5個月之內(nèi)，營運質(zhì)量健康。
消費復(fù)蘇趨勢明確，主品牌流水增速亮眼。根據(jù)公司披露，2023Q1主品牌Q1終端流水同比增長20%，分月份來看，我們預(yù)計1-2月終端流水同比增長中雙位數(shù)，3月流水增速預(yù)計加快至30%+。當前隨著消費環(huán)境逐步復(fù)蘇，同時居民運動參與度環(huán)比提升明顯，特步以跑鞋為產(chǎn)品主打，價格帶聚焦大眾市場，流水領(lǐng)先行業(yè)復(fù)蘇。分渠道看，電商表現(xiàn)預(yù)計弱于線下，我們判斷主要系線下客流恢復(fù)后，消費轉(zhuǎn)移所致。兒童業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計Q1特步兒童終端流水仍保持快速增長勢頭，增速或在30%以上。全年來看考慮到消費復(fù)蘇趨勢的延續(xù)、后續(xù)基數(shù)更低以及公司自身在產(chǎn)品以及渠道方面的優(yōu)化，我們預(yù)計主品牌流水全年增速在25%+。
渠道庫存去化順利，看好后續(xù)折扣收窄。進入2023Q1后隨著消費環(huán)比改善，同時公司采取針對性的庫存去化措施，截止Q1末渠道庫存周轉(zhuǎn)在5個月之內(nèi)，對比2022年Q1的4個月略有增加，但整體仍在健康可控范圍之內(nèi)，我們預(yù)計到年底公司渠道庫存有望恢復(fù)至4個月的水平。折扣方面，Q1折扣在7-7.5折之間，2022年Q1折扣為7.5折，同比略有加深，隨著客流持續(xù)好轉(zhuǎn)，我們看好后續(xù)折扣收窄。
索康尼發(fā)展順利，引領(lǐng)新品牌增長。專業(yè)運動索康尼營銷推廣加強，產(chǎn)品力領(lǐng)先，在波動環(huán)境下表現(xiàn)持續(xù)亮眼，2022年專業(yè)運動分部營收增長99%，進入2023年后隨著消費環(huán)境好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計索康尼仍有望保持高速增長。時尚運動蓋世威和帕拉丁在國內(nèi)的調(diào)整以及優(yōu)化穩(wěn)步推進。
公司全年收入/業(yè)績預(yù)計增長16%/23%左右。1）主品牌特步：主品牌全年營收增速預(yù)計在雙位數(shù)，出于渠道庫存清理的需要收入增速預(yù)計弱于流水增速，利潤率略有提升。2）新品牌：專業(yè)運動品類（索康尼&邁樂）在國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展順利，全年營收預(yù)計仍保持高速增長；時尚運動品類（蓋世威&帕拉丁）以海外業(yè)務(wù)為主，全年營收增速預(yù)計在20%+。
盈利預(yù)測和投資建議:公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的體育用品企業(yè)，在專業(yè)跑步領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢。隨著主品牌升級和多品牌戰(zhàn)略成果逐步顯現(xiàn)，我們認為公司具有很大的發(fā)展?jié)摿Γ覀冋{(diào)整公司2023-2025年業(yè)績預(yù)期為11.37/13.69/16.61億元，現(xiàn)價9.9港元，對應(yīng)2023年P(guān)E為20倍，維持“買入”評級。
風險提示：新品牌拓展不及預(yù)期；娛樂營銷影響主品牌專業(yè)形象。
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