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23Q1主品牌全渠道零售流水同比增長約20%，折扣和庫存環(huán)比改善
　　公司發(fā)布2023年一季度中國內地業(yè)務營運情況。23Q1特步主品牌零售流水（包括線上線下全渠道）同比增長約20%，環(huán)比22Q4的高個位數下滑轉正，其中線下流水增速快于線上、童裝流水增速超30%。逐月來看，1~2月流水合計同比實現中雙位數增長，3月流水同比增長提速至約35%，總體復蘇勢頭向好。
　　23Q1特步主品牌零售折扣為7~75折，環(huán)比22Q4的約7折有所改善；23Q1庫銷比少于5個月，環(huán)比22Q4約5.5個月的水平庫存周轉加快。
　　主品牌專注跑步領域、推進產品上新和賽事營銷，小品牌積極推新
　　特步主品牌持續(xù)強化在跑步領域的領先地位，冠軍跑鞋160X助力何杰、楊紹輝在無錫馬拉松暨全國錦標賽打破逾15年的馬拉松國家紀錄。在“只要你跑”第八屆321跑步節(jié)上，特步聯合Keep和QQ音樂兩大平臺，打造充滿陪伴感和輕松解壓感的沉浸式跑步體驗，聯動線上線下，聯結30萬跑者，同時發(fā)布明星單品減震旋10.0跑鞋和冠軍跑鞋160X星辰大海系列新配色。
　　特步兒童繼續(xù)強化品牌建設，驕陽計劃攜飛凌跑鞋走進廈門華僑中學，全方位加持校園運動實測。同時與中國航天博物館聯名合作，全新升級推出減震旋10.0跑鞋。其他小品牌方面，索康尼23Q1流水同比實現翻倍增長。在廈門馬拉松破三跑者穿著率排名中，索康尼進一步提升至國際品牌第2名，同時推出啡翼旗艦級馬拉松競速碳板跑鞋、春季跑鞋最新配色異境，以及上市夏季超輕三件套；蓋世威專注網球運動時尚，上市春夏度假系列。
　　終端銷售復蘇勢頭逐步明確，Q2疊加低基數背景零售端增長可期
　　23年以來隨著消費復蘇、線下客流恢復，公司終端銷售復蘇勢頭明確且好于預期，經銷商補單正在逐漸增加。展望23Q2，消費者消費信心繼續(xù)恢復，4月前十天流水延續(xù)3月的較快增長，同時疊加去年同期疫情影響導致的低基數，公司預計23Q2流水增速環(huán)比繼續(xù)好轉。全年來看，公司經營態(tài)勢向好，終端折扣、庫銷比在逐步改善，公司預計23年上半年收入同比增速有望達到5~10%（較此前預期提升），全年收入同比有望實現雙位數增長、流水同比增速有望超25%（前次預期20%+）。未來我們繼續(xù)看好公司通過產品升級、賽事投入、渠道革新等多點發(fā)力，不斷深化在跑步領域的專業(yè)形象，主品牌以跑步產品為核心驅動力、且具備性價比優(yōu)勢，小品牌規(guī)模逐步擴大、盈利改善。我們暫維持公司23~25年盈利預測，對應23~25年EPS分別為0.44、0.54、0.66元，23、24年PE為20倍、16倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：國內外需求持續(xù)疲軟、線下客流恢復不及預期；庫存積壓；行業(yè)競爭加??；電商渠道增速放緩；費用投入不當、小品牌培育不及預期。