>> 國元國際-特步國際(1368.HK)全年業(yè)績符合預期，流水復蘇勢頭向好-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大?。?/td>
| 461KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何麗敏 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2022年集團營收增長29%，凈利潤增長1.5%，整體符合預期：
2022年集團營收同比+29.1%至129.3億元，歸母凈利潤同比+1.5%至9.2億元，歸母凈利潤率同比-1.9pp至7.1%。整體毛利率同比-0.8pp至40.9%，其中主品牌毛利率穩(wěn)定；整體經(jīng)營利潤率同比-2.6pp至11.3%。公司凈利潤增幅少于營收增幅的原因為：特步主品牌于22Q4對經(jīng)銷商給予了一次性約1億元補貼、新品牌共產(chǎn)生經(jīng)營虧損約2.1億元（高于原預期的1.5億元）、集團于22年策略性地加大了童裝投入及A&P投資。
跑步及童裝驅(qū)動特步品牌增長，開年以來零售流水增長提速，指引樂觀：
2022全年特步主品牌零售流水同比+中雙位數(shù)，營收同比+25.9%至111.3億元，毛利率同比持平至41.3%，經(jīng)營利潤率下滑2.4pp至15.8%。營收增幅高于流水增幅的原因是主品牌以批發(fā)模式為主。22年童裝收入同比+52%至16.7億元，占主品牌收入約15%，童裝門店數(shù)增加341家至1,520個。展望23年：(1) 23年指引樂觀，開年以來特步流水增長提速。特步品牌1-2月和3月流水分別增長中雙位數(shù)/ 20%以上，全年目標為20%+的流水增長，公司對25年目標充滿信心；(2)目前庫銷比已從22年末的5.5倍改善至5倍以內(nèi)，目標是今年底降至4左右；(3)特步定位跑步專家，品牌聲量有望隨馬拉松賽事蓬勃開展而提升，我們認為渠道提質(zhì)是本階段支撐特步發(fā)展提速的重要要素。
新品牌加速國內(nèi)拓展，索康尼有望成為集團首個盈虧平衡的新品牌：
2022全年時尚運動（蓋世威&帕拉?。┖蛯I(yè)運動（索康尼&邁樂）22年分別實現(xiàn)收入14.0億元和4.0億元，同比分別+44%/ +99%。期內(nèi)時尚運動虧損幅度從21年同期的0.9億元擴大至1.9億元，專業(yè)運動虧損縮窄至2000萬元。展望23年，預計2023年時尚運動、專業(yè)運動業(yè)務分別有望凈增30家以上門店；索康尼將受益于集團跑步資源的協(xié)同而加速拓展。
維持買入評級，給予目標價12.60港元：
我們的觀點：我們認為本階段渠道提質(zhì)是公司發(fā)展提速的重要因素。隨著大眾消費復蘇，跑步專家定位、高性價比產(chǎn)品、渠道優(yōu)化提速有望持續(xù)支撐零售流水兌現(xiàn)亮眼增長。當前估值具備吸引力。預計23E至25E營收分別為150.1/ 183.3/ 222.2億元，同比+16.0%/ +22.1%/ +21.2%；歸母凈利潤分別為11.66 /15.06 / 19.05億元，同比+26.5%/ +29.2%/ +26.5%。目標價12.60港元，維持買入評級，目標價對應24EPE 19倍。
|
|
