>> 中銀證券-特步國際(01368.HK)Q1流水維持高增，看好多品牌經(jīng)營成效-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
392KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
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作者： |
郝帥,丁凡 |
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公司于4月11日發(fā)布第一季度營運報告，特步主品牌零售額同比增長約20%，體現(xiàn)了較好的收入增長穩(wěn)定性。公司主品牌持續(xù)加大專業(yè)運動產(chǎn)品的開發(fā)，同時時尚及專業(yè)運動領(lǐng)域仍處于高速發(fā)展期，我們預計2023年消費信心恢復背景下特步主品牌預計保持穩(wěn)中向好的發(fā)展趨勢維持買入評級。
支撐評級的要點
2023Q1主品牌零售流水保持快速增長。2023Q1單季特步主品牌零售流水同比增長約20%，終端零售仍處于恢復過程中，公司Q1整體經(jīng)營流水快速增長，體現(xiàn)了較好的收入增長穩(wěn)定性。線上方面，公司布局多平臺，加大電商推廣，拉動流水快速增長。同時特步兒童在品牌、產(chǎn)品以及零售渠道重組后成效顯著。庫存和折扣方面截至2023年3月31日，庫銷比為不到5個月，零售折扣水平為70-75折，公司借雙十一等契機積極控制庫存水平，使得庫存和折扣水平逐漸回歸正常范圍。綜合來看，公司流水增長勢頭良好，我們預計2023年消費信心恢復背景下特步主品牌保持穩(wěn)中向好的發(fā)展趨勢，并且有望在2023年下半年經(jīng)營環(huán)境大幅改善的情況下提速增長。
新品牌延續(xù)高增，期待2023年表現(xiàn)。專業(yè)運動方面，在品牌力持續(xù)提升疊加線上線下渠道共同推動下，索康尼2022全年零售額同比錄得超100%的增長，索康尼和邁樂已步入正軌，預計全年開店30-50家。時尚運動方面，蓋世威與帕拉丁預計將加大國內(nèi)布局，預計在國內(nèi)合計新開門店30-40家。我們預計2023年新品牌將延續(xù)高增勢頭。
看好2023年多品牌矩陣持續(xù)發(fā)力，市場地位進一步提升。從行業(yè)層面看，目前消費需求仍處于復蘇進程中，預計未來客流量及客戶需求將穩(wěn)健恢復，體育服飾行業(yè)有望迎來復蘇。從公司層面來看，公司以多品牌矩陣為基礎(chǔ)覆蓋不同消費人群，主品牌特步持續(xù)提升產(chǎn)品力，不斷推出新產(chǎn)品進行品牌形象升級，新品牌處于快速成長期，多維成長曲線有望驅(qū)動收入穩(wěn)健增長。同時主品牌特步持續(xù)加大購物中心和大店比例，店效不斷提升，顯示出品牌力持續(xù)提升。在多品牌矩陣策略疊加品牌力持續(xù)提升的趨勢下，我們看好公司市場地位進一步提升。
估值
當前股本下，我們預計2023-2025年EPS分別為0.42/0.52/0.63元；市盈率分別為21/17/14倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
消費復蘇不及預期，新品牌增長不及預期，原材料價格波動。
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