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事項(xiàng)：
　　公司公告：2023年4月11日，公司發(fā)布2023年第一季度營運(yùn)狀況，特步主品牌線上線下全渠道零售銷售同比增長(zhǎng)約20%，零售折扣7-7.5折，渠道庫存周轉(zhuǎn)少于5個(gè)月。
　　國信紡服觀點(diǎn)：1）2023年一季度零售表現(xiàn)：特步主品牌零售在高基數(shù)下增長(zhǎng)亮眼，優(yōu)于行業(yè)，庫銷比改善；2）指引：上調(diào)2023上半年主品牌收入增長(zhǎng)目標(biāo)至5-10%；3）風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；品牌形象受損；品牌惡性競(jìng)爭(zhēng)加??；市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；4）看好今年復(fù)蘇加速勢(shì)頭和下半年業(yè)績(jī)彈性，中期看好主品牌勢(shì)能提升和多品牌布局下成長(zhǎng)機(jī)遇。一季度銷售流水增長(zhǎng)優(yōu)異、庫存和折扣改善，二季度低基數(shù)下零售增長(zhǎng)有望加速。上半年加盟商仍然有去庫壓力，預(yù)計(jì)下半年開始報(bào)表收入和凈利潤將會(huì)有較大彈性。中長(zhǎng)期看，特步主品牌堅(jiān)持大眾定位、深耕跑步領(lǐng)域強(qiáng)化品牌勢(shì)能，同時(shí)新品牌處于快速成長(zhǎng)期，未來拓展加盟模式有望放量。由于一季度流水表現(xiàn)好于預(yù)期，小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤分別為11.5/14.0/16.7億元（原為11.1/13.6/16.3億元），同比增長(zhǎng)24%/23%/19%，由于庫存和折扣改善，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性增強(qiáng)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.5-12.5港元（原為10.2-11.2港元），對(duì)應(yīng)2023年23-25x PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、疫情反復(fù)沖擊消費(fèi)需求；2、品牌形象受損；3、品牌惡性競(jìng)爭(zhēng)加??；4、市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。