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-主品牌Q1銷(xiāo)售額+20%，庫(kù)存和折扣均有所改善
　　-管理層有信心實(shí)現(xiàn)全年25%的增長(zhǎng)
　　-我們上調(diào)收入預(yù)測(cè)并將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至11.91港元
　　特步公布Q1業(yè)績(jī)，增長(zhǎng)好于同業(yè)，庫(kù)存和折扣水平改善。我們參加了電話會(huì)議。
　　主品牌的Q1銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了20%。管理層表示他們看到消費(fèi)復(fù)蘇好于預(yù)期，并且現(xiàn)在有信心實(shí)現(xiàn)25%+的全年銷(xiāo)售增長(zhǎng)（相比之前20%+增長(zhǎng)的指引）。他們將在勞動(dòng)節(jié)假期后更新指引。
　　Q2折扣水平將進(jìn)一步改善。管理層表示折扣率已恢復(fù)到22年一季度的水平（7折-7.5折）。管理層預(yù)計(jì)Q2折扣水平將進(jìn)一步改善，受益于1)新產(chǎn)品比例增加和2)庫(kù)存負(fù)擔(dān)減少。
　　毛利率將持平。雖然銷(xiāo)售額會(huì)增加，但管理層預(yù)計(jì)上半年毛利率將與去年持平，主要是由于增長(zhǎng)較快的兒童運(yùn)動(dòng)服飾板塊的毛利率低于成人運(yùn)動(dòng)服飾（約5-8%）。管理層強(qiáng)調(diào)2023年的毛利率指引為41-42%。
　　我們的觀點(diǎn)：我們認(rèn)為特步在低線城市具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，并且開(kāi)發(fā)新品牌的潛力較大。我們上修了增長(zhǎng)率以反映強(qiáng)勁的勢(shì)頭。我們維持長(zhǎng)倉(cāng)評(píng)級(jí)并將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至11.91港元，基于25倍FY23EP/E。
　　風(fēng)險(xiǎn)：1）運(yùn)動(dòng)服飾消費(fèi)不及預(yù)期；2）品牌增速低于預(yù)期