>> 國盛證券-特步國際(01368.HK)特步Q2流水快速增長，索康尼發(fā)展順利-230719
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊瑩 |
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事件：特步Q2流水增長高雙位數(shù)，增速亮眼。公司發(fā)布2023年Q2經(jīng)營情況公告，單Q2特步品牌流水同比增長高雙位數(shù)，延續(xù)Q1的快速增長勢頭，H1整體流水增速在高雙位數(shù)。單Q2零售折扣水平約75折，截至Q2末渠道存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在5個月之內(nèi)，整體營運質(zhì)量健康。
堅持大眾品牌定位，立足跑步細分賽道，助力主品牌流水快速增長。2023Q1特步品牌終端流水同比增長20%，Q2終端流水同比增長高雙位數(shù)，分月份看我們預(yù)計4/5/6月終端流水增速分別為35%左右/中雙位數(shù)/10%+，盡管Q2消費環(huán)境有所波動，同時5-6月基數(shù)也有走高，但是受益于主品牌的大眾運動定位，同時跑步賽道是運動板塊中增速較為優(yōu)異的品類，因此特步品牌Q2流水仍延續(xù)了Q1的快速增長勢頭。分渠道看：由于電商基數(shù)較高以及消費選擇的轉(zhuǎn)移，我們預(yù)計特步品牌線下增速優(yōu)于線上；特步兒童業(yè)務(wù)增速較成人更優(yōu)，我們預(yù)計兒童流水增速接近30%。
渠道庫存持續(xù)去化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加品牌升級助力折扣收窄。截止Q2末渠道庫存周轉(zhuǎn)在5個月以內(nèi)，當(dāng)前渠道庫存整體仍處去化階段，我們預(yù)計到年底公司渠道庫存有望恢復(fù)至4個月的水平。終端折扣方面，Q2終端折扣在75折，對比Q1（7-75折）以及2022Q2（7-75折）均有收窄，我們判斷折扣的改善一方面或來源于終端功能性產(chǎn)品銷售占比增加，另一方面出于品牌升級以及優(yōu)化需求，線上折扣同比或也有改善。
索康尼發(fā)展順利，引領(lǐng)新品牌增長。專業(yè)運動索康尼營銷推廣持續(xù)推進，產(chǎn)品力優(yōu)異，我們預(yù)計H1索康尼終端流水或有翻倍增長，流水的靚麗表現(xiàn)帶動盈利能力提升，我們預(yù)計上半年索康尼有望貢獻利潤，我們預(yù)計帕拉丁/蓋世威在國內(nèi)的調(diào)整以及優(yōu)化或也在穩(wěn)步推進，邁樂作為戶外運動品牌，或受益于戶外運動熱潮，上半年流水預(yù)計翻倍增長。
公司全年收入/業(yè)績預(yù)計增長16%/23%。1）H1展望：主品牌終端流水的快速增長有望帶動批發(fā)出貨規(guī)模擴張，疊加新品牌流水的靚麗表現(xiàn)，我們預(yù)計公司上半年收入增長10%+，考慮主品牌利潤率改善以及新品牌虧損后，集團業(yè)績增速預(yù)計同收入增速一致；2）全年來看：集團上半年的優(yōu)異表現(xiàn)有望延續(xù)，同時下半年整體基數(shù)更低，綜合判斷下我們預(yù)計公司全年收入增長16%，業(yè)績增長23%。
盈利預(yù)測和投資建議:公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的體育用品企業(yè)，在跑步領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢。隨著主品牌升級和多品牌戰(zhàn)略成果顯現(xiàn)，我們認為公司具有很大的發(fā)展?jié)摿?，我們預(yù)計公司2023-2025年業(yè)績?yōu)?1.37/13.69/16.61億元，現(xiàn)價對應(yīng)2023年P(guān)E為17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品牌拓展不及預(yù)期；娛樂營銷影響主品牌專業(yè)形象。
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