>> 開源證券-特步國際(01368.HK)港股公司信息更新報告：2023Q2跑步及童裝驅(qū)動下流水高質(zhì)量增長-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023Q2跑步及童裝驅(qū)動下流水高質(zhì)量增長，維持“買入”評級
2023Q2/H1特步主品牌流水均為高雙增長，流水增長領(lǐng)跑行業(yè)，2023H1主品牌流水對比2021H1增長30%，對比2019H1增長80-90%。2023H1零售環(huán)境有所改善下補單需求促收入好于預(yù)期，但考慮消費環(huán)境多變，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤分別為11.2/14.0/17.0億元（此前為11.5/15.2/19.4億元），對應(yīng)EPS為0.4/0.5/0.6元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為17.0/13.7/11.2倍。主品牌跑步及童裝增長穩(wěn)健，同時2023年JV有望實現(xiàn)盈虧平衡，維持“買入”評級。
主品牌：2023Q2跑步及童裝驅(qū)動流水高雙增長，五一以來流水略有放緩
?。?）2023Q2主品牌流水高雙增長。分渠道看，預(yù)計線下增長好于線上，預(yù)計電商2023Q2同比持平，其中傳統(tǒng)電商表現(xiàn)比較平淡、抖快等直播平臺增長翻倍；線下門店2023H1凈增100+、成人店效約19萬（2022年為17-18萬）。分月度看：4-6月流水分別增長25%（對比2021年4月）/中雙/10%+，7月至今流水錄得10%+增長。2023H1跑鞋增長30%+驅(qū)動整體流水增長，跑鞋戰(zhàn)績及跑鞋穿著率持續(xù)亮眼，4月160x 3.0 PRO助力何杰成為武漢馬拉松史上首位奪冠的中國運動員，同時2023H1中國馬拉松百強選手中特步跑鞋男子占比達42%，位列各品牌第一。（2）童裝：4月圍繞“運動專家更懂運動成長”的品牌定位在上海舉行2023春夏發(fā)布秀，2023Q2童裝增長接近30%，其中線上/線下增長30%+/20%+。
主品牌：折扣表現(xiàn)較好，品牌升級&功能性產(chǎn)品占比提升促進毛利率同比改善
2023Q2庫銷比<5，保持良好；折扣75折，同比環(huán)比均有所改善，預(yù)計兒童7折，大人75-78折，折扣改善主要系低折扣的功能性產(chǎn)比占比提升，以及品牌升級下電商折扣改善&童裝毛利率提升，共促毛利率同比改善。隨著秋冬庫存處理繼續(xù)推進，預(yù)計2023H2折扣隨促銷活動而加深，至年底庫銷比恢復(fù)至<4。
其他品牌：2023H1 JV流水翻倍增長，索康尼預(yù)計實現(xiàn)盈利
?。?）JV：2023H1索康尼和邁樂流水有翻倍增長，其中索康尼產(chǎn)品及渠道正循環(huán)，預(yù)計2023H1實現(xiàn)盈利，目前平均月店效預(yù)計28萬，新拓10家加盟店，首家3代形象店于上海正大廣場開幕。（2）K&P：蓋世威在海外需求疲軟下預(yù)計謹慎拓張渠道，但毛利率好于預(yù)期，預(yù)計全年以控費減虧為主。
風(fēng)險提示：終端需求疲軟、新品接受度不及預(yù)期。
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