>> 華泰證券-公用環(huán)保行業(yè)專題研究：CCER有望重啟，五大領(lǐng)域或先受益-230722
| 上傳日期： |
2023/7/22 |
大小： |
2151KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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生物質(zhì)發(fā)電、填埋氣利用、分布式光伏、海上風(fēng)電及新造林或率先受益
歐洲CABM政策會推動我國未來兩年碳市場建設(shè)加速，2023年下半年CCER有望重啟，預(yù)計將分批申報、擇優(yōu)有序發(fā)放。分布式光伏、海上風(fēng)電、生物質(zhì)發(fā)電（垃圾焚燒和農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電）、填埋氣利用和新造林碳匯減排具有易證真實性等優(yōu)勢，有望率先獲益于CCER重啟。重點推薦標的及CCER收益對2023年歸母凈利增厚比例預(yù)計值：1）垃圾焚燒：綠色動力32%、光大環(huán)境20%，2）餐廚垃圾處理：維爾利26%，3）分布式光伏：南網(wǎng)能源5%、晶科科技6%；4）海上風(fēng)電：三峽能源3%。
CEA清繳通知發(fā)布，為保障重點排放企業(yè)配額清繳CCER重啟勢在必行
CCER重啟存在迫切性，全國第二個履約周期清繳截止日（2023/12/31）將近，CEA清繳通知已于2023年7月17日發(fā)布，CCER余額至多為2,493萬tCO2e，預(yù)計2023年全國碳市場CCER清繳需求為3,608萬tCO2e。長期來看，預(yù)計2028年起CEA總量將小于實際排放量。全國碳市場目前僅納入火電行業(yè)，碳配額=發(fā)電量×基準值，從歷史期看基準值較單位發(fā)電量碳排放的下降幅度更大，我們預(yù)計2028~2030年實際排放量超配量數(shù)量將自0.12億增長至0.41億tCO2e，CCER抵消勢在必行。
CCER管理辦法公開征求意見，2H23重啟有望
生態(tài)環(huán)境部新聞發(fā)言人劉友賓2023年6月29日表示力爭今年年內(nèi)盡早啟動全國溫室氣體自愿減排交易市場，我們認為2023年下半年有望重啟CCER備案申請及交易。根據(jù)《管理辦法（試行）》，CCER應(yīng)當來自可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷減排、節(jié)能增效等領(lǐng)域，且要求申請的項目應(yīng)未參與其它減排交易機制。額外性論證是項目備案成功的關(guān)鍵，需說明申請項目對比基準線情形或替代方案而言IRR、NPV更小。目前生態(tài)環(huán)境部已完成公開征集CCER方法學(xué)建議，后續(xù)各減排增匯領(lǐng)域方法學(xué)出臺有望明確項目申請的限制，以便于我們更精確地定量測算CCER供給。
預(yù)計CCER將分批擇優(yōu)有序發(fā)放，五大領(lǐng)域有望率先獲益
分布式光伏/海上風(fēng)電/垃圾焚燒/填埋氣利用/新造林碳匯/農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電2023年潛在CCER供應(yīng)量預(yù)計分別為1.23/0.64/1.23/1.00/0.88/0.54億tCO2e。2023/7/10環(huán)標委發(fā)布的《基于項目的溫室氣體減排量評估技術(shù)規(guī)范生物質(zhì)發(fā)電及熱電聯(lián)產(chǎn)項目》認可垃圾焚燒、農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電項目屬于優(yōu)質(zhì)CCER，分布式光伏發(fā)電、海上風(fēng)電屬清潔能源易證減排真實性，填埋氣利用可實現(xiàn)甲烷減排并替代化石燃料，新造林碳匯則有固碳增匯效益，五類項目有望率先獲簽CCER。預(yù)計2023~2030年CCER抵消上限將自2.31億增加至3.39億tCO2e，低于潛在供應(yīng)量，我們預(yù)計重啟后減排項目備案將按一定的優(yōu)先級，保證CCER有序釋放。
CCER有望增厚業(yè)績，關(guān)注受益行業(yè)內(nèi)企業(yè)
假設(shè)2023年下半年CCER重啟則2023年CCER貢獻的公司增量業(yè)績有望實現(xiàn)，假設(shè)2023年主要公司CCER潛在項目全數(shù)備案、潛在CCER全數(shù)獲簽發(fā)、CCER于年內(nèi)全數(shù)完成交易，潛在的歸母凈利增厚比例測算結(jié)果如下：垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)11%~37%，餐廚垃圾處理企業(yè)維爾利26%，分布式光伏企業(yè)2%~6%，海上風(fēng)電企業(yè)三峽能源3%。需要說明的是，在修訂后的方法學(xué)未公開的前提下，我們的測算都更接近于理論最大值。重點推薦：1）垃圾焚燒：綠色動力、光大環(huán)境，2）餐廚垃圾處理：維爾利，3）分布式光伏：南網(wǎng)能源、晶科科技；4）海上風(fēng)電：三峽能源。
風(fēng)險提示：新出臺方法學(xué)低于預(yù)期，CCER項目審定和減排量核證比我們預(yù)想的更嚴格，碳市場建設(shè)進度不及預(yù)期
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