>> 國(guó)盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：鋰期貨首日逼近跌停，連續(xù)降雨緩解西南地區(qū)鋁、硅減產(chǎn)擔(dān)憂-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
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| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
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貴金屬：美經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)不及預(yù)期但就業(yè)市場(chǎng)韌性仍存，金價(jià)周內(nèi)沖高回落。美國(guó)6月零售銷(xiāo)售月率錄得0.2%不及預(yù)期（前值0.5%，預(yù)期值0.5%），對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言是比較強(qiáng)的停止加息的驅(qū)動(dòng)。6月新屋開(kāi)工總數(shù)、營(yíng)建許可總數(shù)均不及預(yù)期，進(jìn)一步提示經(jīng)濟(jì)的下行壓力，但考慮到供給端收縮較為凸顯，未來(lái)或加劇住房通脹。疊加當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得22.8萬(wàn)人不及預(yù)期（前值23.7萬(wàn)人，預(yù)期值24.2萬(wàn)人），住房與就業(yè)雙重韌性下聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或有反復(fù)，落腳于金價(jià)周中沖高后回落。向后看，黃金短期仍缺少?zèng)_高的明確驅(qū)動(dòng)，或仍以震蕩為主；中長(zhǎng)期看，在通脹降溫的大背景下美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒏鼮殛P(guān)注非農(nóng)數(shù)據(jù)以及經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)的邊際變化；同時(shí)黃金作為非美資產(chǎn)替代避險(xiǎn)屬性逐漸凸顯，在美聯(lián)儲(chǔ)寬松不及預(yù)期或降息時(shí)點(diǎn)后移時(shí)為金價(jià)提供支撐及上行驅(qū)動(dòng)，中長(zhǎng)期黃金將受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間與避險(xiǎn)溢價(jià)雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：基本面逐漸進(jìn)入淡季累庫(kù)，流動(dòng)性預(yù)期支撐價(jià)格高位韌性。①宏觀：國(guó)內(nèi)二季度GDP增長(zhǎng)年率6.3%，上半年GDP增速5.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期但前期已基本消化，后續(xù)更多關(guān)注政策落地情況；②庫(kù)存：本周全球銅庫(kù)存周比+1萬(wàn)噸至29萬(wàn)噸。③供給：印尼銅精礦出口稅率將上調(diào)至5%-10%區(qū)間，實(shí)行期為7月17日至12月，并將于2024年1月再次上調(diào)至7.5%-15%。此前，銅礦商出口銅礦的最高稅率為5%，此舉將增加國(guó)內(nèi)外購(gòu)礦的冶煉廠的成本壓力。本周銅精礦粗煉加工費(fèi)TC為93.8美元/噸；④需求：本周SMM精銅桿企業(yè)開(kāi)工率為69.9%，周比+4pct。周一銅價(jià)大跌后下游買(mǎi)興增加，伴隨企業(yè)成品庫(kù)存去化開(kāi)工率緩慢修復(fù)。但下游消費(fèi)仍未見(jiàn)起色，新單有限，出貨一般。當(dāng)前市場(chǎng)更多押注聯(lián)儲(chǔ)不加息預(yù)期及國(guó)內(nèi)政策刺激，以短線預(yù)期交易為主，制造業(yè)需求仍有繼續(xù)走弱風(fēng)險(xiǎn)，缺乏長(zhǎng)期基本面改善基礎(chǔ)，銅價(jià)在7萬(wàn)整數(shù)位壓力較大，短期或以高位偏弱震蕩為主。（2）鋁：
連續(xù)降雨減緩四川減產(chǎn)擔(dān)憂，累庫(kù)周期下鋁價(jià)上方承壓。①庫(kù)存：本周全球鋁庫(kù)存周比-1.9萬(wàn)噸至105萬(wàn)噸。②成本：據(jù)測(cè)算，國(guó)內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）上升33元/噸至1.57萬(wàn)元/噸，噸鋁盈利減少11元/噸至2199元/噸。③供給：由于電力不足四川地區(qū)繼續(xù)減產(chǎn)但體量不大，隨著降水增多后續(xù)減產(chǎn)概率較??；貴州新投產(chǎn)項(xiàng)目基本釋放完畢，云南預(yù)計(jì)8月下旬多數(shù)電解鋁企業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能將恢復(fù)至去年減產(chǎn)前水平。截至目前，電解鋁開(kāi)工產(chǎn)能周比+22萬(wàn)噸至4170萬(wàn)噸。④需求：SMM國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率周比-0.2pct至62.9%，同比-3.4pct。國(guó)內(nèi)鋁加工企業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)降低，傳統(tǒng)淡季制約下短期開(kāi)工率預(yù)計(jì)弱勢(shì)運(yùn)行；高溫帶來(lái)的小范圍減產(chǎn)難以抵消云貴地區(qū)副產(chǎn)帶來(lái)的供給增量，基本面累庫(kù)壓力仍存，價(jià)格維持謹(jǐn)慎偏空。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：碳酸鋰期貨上市首日逼近跌停，成本弱支撐&傳統(tǒng)淡季預(yù)計(jì)短期鋰價(jià)維持偏弱震蕩。①價(jià)格：周內(nèi)鋰鹽價(jià)格連續(xù)下跌，原料端鋰輝石暫穩(wěn)；周五碳酸鋰期貨合約上市，首日普遍跌幅在13%。②鋰鹽：碳酸鋰青海地區(qū)處于生產(chǎn)旺季，江西地區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程良好，產(chǎn)量周比小幅上行，去庫(kù)放緩；氫氧化鋰生產(chǎn)未有明顯波動(dòng)，延續(xù)去庫(kù)進(jìn)程。③需求：7月1-16日乘/電銷(xiāo)量為68.6/26.7萬(wàn)輛，電車(chē)同環(huán)比+7%/-3%，傳統(tǒng)淡季疊加高基數(shù)預(yù)計(jì)7月同比放緩、環(huán)比小幅負(fù)增。④后市看，礦端成本支撐轉(zhuǎn)弱&需求進(jìn)入淡季構(gòu)成短期鋰價(jià)主要向下驅(qū)動(dòng)因素，但由于鹽廠庫(kù)存壓力已有較大緩解，低價(jià)出貨動(dòng)力不足，預(yù)期短期跌勢(shì)較為溫和；8月中下旬為應(yīng)對(duì)下半年消費(fèi)旺季，鋰價(jià)或有回暖動(dòng)因。期貨上市首日大跌行情驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)于中長(zhǎng)期鋰價(jià)維持偏空態(tài)度，反映至下游后續(xù)仍以以銷(xiāo)定產(chǎn)、剛需采購(gòu)為主。在需求端回歸溫和增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)下半年開(kāi)始供給端進(jìn)一步松動(dòng)，鋰價(jià)或有承壓。（2）工業(yè)硅：受成都大運(yùn)會(huì)影響四川部分硅廠開(kāi)始停爐，或影響下周供給增量，但推動(dòng)硅價(jià)上行動(dòng)力不足。①庫(kù)存：本周總庫(kù)存周比+0.02萬(wàn)噸至52.1萬(wàn)噸。②成本：據(jù)wind，工業(yè)硅平均成本跌0.1%于1.35萬(wàn)元/噸，工業(yè)硅利潤(rùn)41元/噸，周減少11.5元/噸。③供需格局：供給側(cè)西北地區(qū)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)；云南強(qiáng)降水，水電較充足，企業(yè)開(kāi)工修復(fù)；而伴隨成都大運(yùn)會(huì)的舉辦，四川部分地區(qū)開(kāi)始減產(chǎn)動(dòng)作，或?qū)⒂绊懴轮芄┙o；北方大廠雖有在陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但仍不及上月停產(chǎn)前開(kāi)工率?？傮w來(lái)看供給側(cè)增量持續(xù)增加中。中長(zhǎng)期看，供給端持續(xù)累庫(kù)階段，需求持續(xù)低迷，供需格局較寬松，價(jià)格或震蕩弱行，后期需關(guān)注四川工業(yè)硅開(kāi)工率變化情況及需求情況。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。
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