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核心觀點(diǎn)
　　美國(guó)6月零售銷售月率錄得0.2%，低于預(yù)期的0.5%；疊加此前的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)與CPI雙雙低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)7月加息或至盡頭。中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策難以證偽，弱美元及中國(guó)消費(fèi)的組合場(chǎng)景利于有色金屬，供應(yīng)端受干擾的品種更為突出，如錫銅鋁。錫冶煉開始檢修，供應(yīng)緊張邏輯由礦向錠過渡，需求端，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)通知促進(jìn)電子產(chǎn)品消費(fèi)，錫價(jià)表現(xiàn)未來(lái)可期。銅遠(yuǎn)期供需格局良好，銅礦商利潤(rùn)高企，可作為順周期的首選表達(dá)。天氣炎熱，西南區(qū)域的復(fù)產(chǎn)或有干擾，鋁行業(yè)高利潤(rùn)得以放大。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　工業(yè)金屬：本周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價(jià)格變化為2.7%、-2.8%、0.3%、-2.1%、-0.1%；工業(yè)金屬價(jià)格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來(lái)看，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5%至5.25%之間不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲；從商品屬性來(lái)看，全球銅鋁庫(kù)存均處于相對(duì)低位，中國(guó)防疫政策轉(zhuǎn)向疊加地產(chǎn)政策刺激，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，疊加新能源行業(yè)的拉動(dòng)，銅鋁需求增長(zhǎng)預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)，銅建議重點(diǎn)關(guān)注紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、洛陽(yáng)鉬業(yè)、銅陵有色等，鋁建議重點(diǎn)關(guān)注天山鋁業(yè)、神火股份、怡球資源等。
　　鋁：云南省195萬(wàn)噸電解鋁不受行政約束可自由復(fù)產(chǎn)，目前復(fù)產(chǎn)正持續(xù)推進(jìn)，四川限電影響暫時(shí)有限，供應(yīng)壓力或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)。然目前低庫(kù)存仍有支撐，中期來(lái)看電解鋁產(chǎn)能接近天花板，強(qiáng)拓展性支撐消費(fèi)，鋁行業(yè)價(jià)格及利潤(rùn)均有保障。
　　銅：洛陽(yáng)鉬業(yè)TFM銅鈷礦權(quán)益金正式落地，非洲銅礦隱性庫(kù)存逐步釋放，然量級(jí)不大沖擊有限。中國(guó)消費(fèi)正值淡季，現(xiàn)貨卻存偶發(fā)去庫(kù)現(xiàn)象，若進(jìn)入金九銀十旺季，需求可期。由于銅遠(yuǎn)期供需格局良好，美元壓力已基本解除，中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激可期，銅礦商利潤(rùn)高企，可作為順周期的首選表達(dá)。
　　錫：7月11日錫業(yè)股份檢修，正式兌現(xiàn)錫礦到錫錠的緊張，與此同時(shí)佤邦8月1日停產(chǎn)整頓，錫冶煉面臨進(jìn)一步減產(chǎn)，錫價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)；計(jì)算機(jī)技術(shù)日新月異，消費(fèi)電子筑底回升，疊加國(guó)內(nèi)政策刺激，錫消費(fèi)前景良好。
　　貴金屬：繼非農(nóng)就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)后，美國(guó)6月零售銷售月率數(shù)據(jù)再不及預(yù)期。中長(zhǎng)期看，實(shí)際利率居高轉(zhuǎn)化為黃金沖高勢(shì)能強(qiáng)勁，逆全球化背景下的貨幣體系重鑄亦利于黃金價(jià)格，黃金上漲邏輯順暢，建議持有。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。國(guó)際貨幣基金組織IMF在4月11日的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)計(jì)2023全球經(jīng)濟(jì)增速為2.8%，相較其今年1月的預(yù)測(cè)下調(diào)了0.1%；其預(yù)計(jì)2023年約90%發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速將放緩，預(yù)計(jì)2023年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均增速為1.3%，2024年為1.4%。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。
　　2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國(guó)無(wú)法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。
　　3、國(guó)內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購(gòu)買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。