>> 東北證券-有色金屬行業(yè)動態(tài)報告：美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性走弱，金價延續(xù)向上趨勢-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
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| 2469KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大勢 |
作者： |
曾智勤 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
本周美國零售、工業(yè)數(shù)據(jù)低于預期，金價延續(xù)向上趨勢。本周金價先漲后跌，整體延續(xù)上漲態(tài)勢，本周五倫敦金現(xiàn)收盤價1961.01美元/盎司，周漲幅為0.3%，滬金收盤價458.66，周漲幅為1.0%；再從相關(guān)數(shù)據(jù)看，美元指數(shù)周五收盤價101.09，周漲幅1.1%，美國10年TIPS利率周五錄得1.49%，周跌幅10bp。1）7/18晚美國零售、工業(yè)數(shù)據(jù)均低于預期：美國6月零售銷售環(huán)比0.2%，預期0.5%，前值從0.3%上修至0.5%；6月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比-0.5%，預期0%，前值-0.2%修正至-0.5%；6月產(chǎn)能利用率78.9%，預期79.5%，前值79.6%，目前看美國經(jīng)濟正結(jié)構(gòu)性走弱，其中對高利率敏感性較弱的服務業(yè)仍較堅挺，但商品消費和制造業(yè)已在持續(xù)降溫，7/18晚相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)布后金價大漲。2）7/20晚美國失業(yè)金申請數(shù)據(jù)低于預期，利空金價，但或主要系季調(diào)因素影響：美國截至7月15日當周初請失業(yè)金人季調(diào)數(shù)據(jù)約為22.8萬人，預期24.2萬噸，前值23.7萬人，反映出目前美國勞動力市場仍具韌性，這也導致了數(shù)據(jù)發(fā)布后金價下跌，但失業(yè)金申請人數(shù)下降幅度或被季調(diào)因素夸大，實際上未經(jīng)季調(diào)數(shù)據(jù)為25.8萬人，環(huán)比為持平（此外，失業(yè)金申請作為周度數(shù)據(jù)本身容易上下波動，一般環(huán)比變動大于3.5萬人時才被視為出現(xiàn)重大變化），預計對后續(xù)金價利空壓制有限。下周即將迎來7月FOMC議息會議，目前市場已基本定價7月美聯(lián)儲加息25bp（尤其是在7/20失業(yè)金申請數(shù)據(jù)低于預期后），參考FedWatch，7月加息25bp概率已高達99%，因此屆時美聯(lián)儲的措辭將比加息25bp更關(guān)鍵，考慮到6月非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)均低于預期，若7月會議上美聯(lián)儲表態(tài)偏緩和，金價則有望延續(xù)漲勢。
金價趨勢向上，下半年有望迎來新一輪上漲。當前美國經(jīng)濟韌性本質(zhì)源于政策效果錯位，即財政刺激余溫尚存，而貨幣緊縮效果滯后。但往后看，財政剩余效應會越來越弱（居民超額儲蓄不斷下降且預計在2024年初消耗殆盡）；同時美聯(lián)儲或繼續(xù)抬高利率、且緊貨幣正在向緊信用傳導，未來財政-貨幣政策效果的剪刀差將越拉越大，預計二季度美國GDP尚有支撐，但下半年美國經(jīng)濟或出現(xiàn)加速下滑，而這也將帶動美國CPI讀數(shù)逐漸回歸至美聯(lián)儲通脹目標。在上述情景下，預計美聯(lián)儲降息時點在2024年初，但只要Q3-Q4美國經(jīng)濟出現(xiàn)加速走弱跡象（或者新一輪危機爆發(fā)，畢竟目前也難言風險已徹底出清），則降息預期有望逐漸升溫，屆時金價的新一輪上漲可能會快速啟動?？紤]到本輪暴力加息后目前實際利率仍在1.5%左右，接近2010年以來的歷史高點，還有較大壓降空間，這也意味著金價在本輪周期中積蓄了充分的上漲動能。黃金板塊配置價值凸顯，關(guān)注量增邏輯顯著或單位利潤彈性突出的個股。相關(guān)標的：紫金礦業(yè)、山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金、中金黃金、西部黃金、招金礦業(yè)、恒邦股份、鵬欣資源等。
風險提示：美國通脹持續(xù)超預期、全球貨幣緊縮超預期、美元升值
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