>> 國信證券-轉(zhuǎn)債市場周報：關(guān)注高價轉(zhuǎn)債風險，挖掘定價合理的新券-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
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| 1009KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,王藝熹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
上周市場焦點（7月17日-7月21日）
股市方面，上周權(quán)益市場有所調(diào)整，TMT相關(guān)板塊跌幅靠前。周一大盤震蕩調(diào)整，三大指數(shù)均小幅下跌，受滬深股通暫停交易影響，成交量大幅萎縮，3D打印概念股逆勢大漲，游戲、醫(yī)療服務(wù)板塊跌幅居前；周二各寬基指數(shù)繼續(xù)下跌，市場成交額持續(xù)低迷，僅有7771億元，汽車、基礎(chǔ)化工、交運領(lǐng)漲，而通信、計算機和傳媒板塊領(lǐng)跌；周三三大指數(shù)震蕩分化，滬指探底回升，創(chuàng)業(yè)板指跌超1%，黃金概念股震蕩走強，光伏設(shè)備、電機、小金屬等相對低迷；周四大盤震蕩下挫，行業(yè)板塊多數(shù)收跌，近4000只個股下跌，受國家對民營經(jīng)濟、消費的刺激政策影響，大消費板塊全線走強；周五大盤沖高回落，房地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈個股集體走強，消費股繼續(xù)活躍，能源金屬和電源設(shè)備行業(yè)跌幅居前。
債市方面，公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示6月國內(nèi)經(jīng)濟有所回暖，但7月EPMI數(shù)據(jù)環(huán)比回落，此外資金面仍偏寬松，上周債市整體情緒較好，10年期國債利率較前周下行3bp，收于2.61%。
轉(zhuǎn)債市場方面，上周轉(zhuǎn)債個券多數(shù)收跌，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周-0.18%，價格中位數(shù)-0.28%，我們計算的轉(zhuǎn)債平價指數(shù)全周-0.57%，全市場轉(zhuǎn)股溢價率與上周相比+0.62%。個券層面，除上周上市的新券外，漲幅靠前的主要為金農(nóng)、李子、華統(tǒng)等消費類轉(zhuǎn)債和川恒、中金等周期類轉(zhuǎn)債，雙高券天鐵（軌道工程橡膠制品）跌幅最大，此外永鼎（CPO概念）、新致（保險+AI概念）、亞康（IT設(shè)備銷售運維）等TMT轉(zhuǎn)債跌幅靠前。
觀點及策略（7月24日-7月28日）
新券上市后價格逐漸趨于合理，挖掘定價合理的優(yōu)質(zhì)品種。上周轉(zhuǎn)債市場共上市6只新券，包括海泰（汽車注塑模具）、紐泰（鋁鑄零部件和塑料件）兩只汽車及其零部件轉(zhuǎn)債，明電轉(zhuǎn)2（印制線路板）、力合（物聯(lián)網(wǎng)通信芯片）兩只電子轉(zhuǎn)債，以及星帥轉(zhuǎn)2（家電零部件&光伏組件）和赫達轉(zhuǎn)債（纖維素醚龍頭）。從新券上市后的表現(xiàn)來看，除紐泰轉(zhuǎn)債上市以來價格一路沖高之外，其余幾只轉(zhuǎn)債的價格要么維持在135元附近波動，要么在快速上漲后出現(xiàn)一定調(diào)整，或為市場對前期定價偏高出現(xiàn)的修正。7月以來轉(zhuǎn)債供給明顯回暖，建議挖掘定價合理、基本面優(yōu)質(zhì)的新券。
關(guān)注高價轉(zhuǎn)債估值壓縮風險。估值方面，上周全市場平均轉(zhuǎn)股溢價率與前周相比+0.62%，但平價130以上區(qū)間的高價轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率出現(xiàn)大幅壓縮，較前周-4.75%。自英聯(lián)轉(zhuǎn)債在溢價率尚在30%以上卻公告提前贖回以來，恩捷、潤建等其它面臨強贖或預(yù)計觸發(fā)贖回的個券也均存在一定估值壓力，需警惕高價轉(zhuǎn)債集中贖回風險。政策端，上周促進民營經(jīng)濟、汽車消費和電子產(chǎn)品消費的相關(guān)政策落地，周五國常會審議通過關(guān)于城中村改造的指導(dǎo)意見進一步提振民間投資的信心，我們?nèi)越ㄗh關(guān)注景氣主線進行布局。
風險提示：政策調(diào)整滯后，經(jīng)濟增速下滑。
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