>> 華泰證券-策略專題研究-23Q2：消費籌碼回落“健康”水位-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
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pdf 共20頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以,王偉光 |
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23Q2食品飲料倉位明顯下滑，TMT板塊倉位繼續(xù)上升
23Q2公募權(quán)益?zhèn)}位環(huán)比回落，繼續(xù)加倉TMT板塊，消費板塊則環(huán)比減倉。
分三類資產(chǎn)看：①“中特估”：一帶一路讓位于并購重組、高股息，建筑配置比例環(huán)比下降、國防軍工/公用事業(yè)配置比例環(huán)比上升；②TMT：加倉通信/電子，電子配置分位數(shù)在2010年以來歷史中位、且剔除主題基金后配置分位數(shù)顯示仍有加倉空間，AI產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部分化，23Q2光模塊、服務(wù)器及應(yīng)用端獲加倉；③廣義消費：23Q2公募大幅減倉食品飲料（白酒減倉較多），地產(chǎn)鏈中，當(dāng)前配置分位數(shù)排序為后周期（自2015年以來40%分位數(shù)）=竣工端>開工端（5%），剔除家電后地產(chǎn)鏈實際減倉。
23Q2公募對雙創(chuàng)板塊配置分化，港股整體配置強度環(huán)比小幅上升
23Q2，新成立偏股型基金840億份，較23Q1（988億份）環(huán)比下降。目前23Q2基金季報已披露結(jié)束，數(shù)據(jù)顯示主動偏股型基金持有股票規(guī)模相比23Q1環(huán)比下降7.7%、倉位下降1.3pct，而港股倉位相比23Q1（5.8%）則環(huán)比小幅上行。分板塊占比看（超（低）配比例視角），主動偏股型基金加倉科創(chuàng)板，而減倉主板、創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前超（低）配比例已回落至2010年以來均值下方。23Q2，重倉前50標(biāo)的持倉市值占偏股型基金重倉股持股市值42.5%，環(huán)比下降1.0pct，重倉前100標(biāo)的市值占比為55.9%，環(huán)比下降1.0pct，顯示主動偏股型基金持股集中度進一步回落。
TMT中加倉通信、電子，剔除主題基金后電子配置比例位于10年來低位
23Q2公共產(chǎn)業(yè)超（低）配比例分位數(shù)繼續(xù)回落，但仍處于高位區(qū)間，火電配置比例處于自2010年以來93%分位數(shù)；23Q2制造超（低）配比例分位數(shù)環(huán)比回升，汽車是主要加倉方向、配置比例位于10年來64%分位數(shù)；TMT配置分位數(shù)環(huán)比繼續(xù)大幅提升，主要加倉通信、電子，小幅加倉傳媒（或與未買入重倉股有關(guān)），減倉計算機，電子板塊配置比例處于2010年以來較低區(qū)間（47%），結(jié)構(gòu)上，消費電子配置比例處于21%分位數(shù)、半導(dǎo)體配置比例處于91%分位數(shù)（剔除主題基金后，電子、半導(dǎo)體配置系數(shù)分位數(shù)分別回落至2010年以來30%、87%），通信配置比例分位數(shù)位于歷史高位。
23Q2公募減倉消費板塊，白酒、醫(yī)療服務(wù)等板塊減倉幅度居前
23Q2消費板塊配置比例分位數(shù)環(huán)比回落，配置比例位于過去5年約15%分位數(shù)，食品飲料板塊超（低）配比的環(huán)比大幅下降是主因。醫(yī)藥當(dāng)前配置比例位于2010年來約25%分位數(shù)，內(nèi)部來看化學(xué)制劑、中藥是23Q2加倉方向，在剔除掉主題基金后，醫(yī)藥配置比例回落至自2010年來約16%分位數(shù)；食品飲料當(dāng)前配置比例位于2010年來約31%分位數(shù)（其中白酒配置比例回落至約49%分位數(shù)，較23Q1大幅下滑）；23Q2周期板塊配置分位數(shù)顯著回落，鋼鐵為唯一環(huán)比加倉板塊、當(dāng)前配置比例位于2010年來約89%分位數(shù)，建材板塊中玻璃、裝修建材配置比例位于2010年來中位數(shù)以下。
AI產(chǎn)業(yè)鏈中加倉光模塊、服務(wù)器及應(yīng)用，地產(chǎn)鏈剔除家電后實際減倉
23Q2，公募基金加倉AI、中特估及地產(chǎn)鏈，減倉風(fēng)電/光伏、出行鏈、社交服務(wù)鏈及社交商品鏈。AI產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部，23Q2公募主要加倉光模塊、服務(wù)器及應(yīng)用端，主要減倉AI數(shù)據(jù)及模型層；中特估內(nèi)部，并購重組邏輯或是公募23Q2主要加倉方向（軍工為23Q2加倉最多板塊），高股息資產(chǎn)（煤炭、公用事業(yè)）倉位環(huán)比小幅上行，“一帶一路”熱度有所下降；復(fù)蘇四條主線中，23Q2地產(chǎn)鏈獲加倉（白電是主力加倉方向，剔除白電后公募23Q2減倉地產(chǎn)鏈），其余三條主線均有所減倉。地產(chǎn)鏈內(nèi)部（配置分位數(shù)）：后周期=竣工端（40%）>開工端（5%），白電、小家電配置分位數(shù)仍小于50%。
風(fēng)險提示：基金重倉股與實際持倉存在差異；測算誤差。
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