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投資要點(diǎn)
　　品牌服飾：港股龍頭披露Q2流水，繼續(xù)看好中報(bào)催化下的品牌服飾行情
　　本周三家港股運(yùn)動(dòng)服飾龍頭披露Q2流水情況，其中安踏體育旗下安踏/FILA/其他品牌Q2流水分別實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)/10%-20%高段/70%-75%增長(zhǎng)，環(huán)比提速同時(shí)折扣率及庫(kù)銷(xiāo)比穩(wěn)定；特步主品牌Q2流水高雙位數(shù)增長(zhǎng)，同時(shí)折扣環(huán)比改善至約7.5折，庫(kù)銷(xiāo)比也保持在少于5個(gè)月水平；361度Q2流水則實(shí)現(xiàn)成人裝線下低雙位數(shù)/童裝線下20%-25%/線上30%增長(zhǎng)，折扣雖未回到歷史最佳水準(zhǔn)但同比及環(huán)比亦有改善。雖然我們預(yù)計(jì)5月中下旬開(kāi)始服飾消費(fèi)整體由于基數(shù)原因增速有所放緩，但總體來(lái)說(shuō)各品牌運(yùn)營(yíng)質(zhì)量（折扣、庫(kù)銷(xiāo)比）較為穩(wěn)健。
　　上周多家A股品牌服飾公司披露中報(bào)，多數(shù)標(biāo)的表觀增長(zhǎng)亮麗，其中單Q2來(lái)看報(bào)喜鳥(niǎo)表現(xiàn)大超預(yù)期，利潤(rùn)相對(duì)21、22年同期均有顯著增長(zhǎng)，展現(xiàn)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚+男裝賽道活力；其余賽道中，休閑裝錦泓集團(tuán)相對(duì)21Q2扣非利潤(rùn)呈現(xiàn)正向增長(zhǎng)，女裝歌力思、家紡水星家紡達(dá)21Q2水平，單季度相較22Q2亦有亮麗恢復(fù)。
　　我們預(yù)計(jì)報(bào)喜鳥(niǎo)、海瀾之家為代表的多個(gè)龍頭Q2業(yè)績(jī)亮麗，疊加前期板塊回調(diào)，以及8-12月基數(shù)效應(yīng)體現(xiàn)板塊流水增速逐月走高，當(dāng)前估值具備性?xún)r(jià)比，建議關(guān)注強(qiáng)基本面+高股息率兩條主線：
　?、龠\(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道：年初至今領(lǐng)漲板塊的運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道龍頭比音勒芬、報(bào)喜鳥(niǎo)當(dāng)前PE分別為20/14X，考慮開(kāi)店加速邏輯主要在下半年驗(yàn)證，疊加作為運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的中小品牌仍在快速成長(zhǎng)期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)作為當(dāng)下首推板塊。
　?、诟吖上⒙手骶€在消費(fèi)數(shù)據(jù)波動(dòng)背景下值得重視：紡服板塊典型高股息率資產(chǎn)包括海瀾之家（股息率5.8%）、家紡線的富安娜（股息率7.0%）、水星家紡（股息率4.6%）、羅萊生活（股息率5.2%）、地素時(shí)尚（股息率4.6%）
　　③港股功能性龍頭：港股近期估值處于底部，安踏體育（23年P(guān)E 23X）、李寧（23年P(guān)E 19X）、特步國(guó)際（23年P(guān)E 16X）估值具備吸引力；同時(shí)從高股息率角度，波司登（股息率5.6%），滔搏（股息率6.3%）值得關(guān)注。
　?、芨邩I(yè)績(jī)彈性標(biāo)的：典型如太平鳥(niǎo)（董事長(zhǎng)親自操刀組織架構(gòu)改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升帶動(dòng)利潤(rùn)彈性），男裝板塊中的九牧王（效仿波司登打造男褲品類(lèi)龍頭形象，收入增長(zhǎng)攤薄費(fèi)用，盈利能力修復(fù)），建議關(guān)注錦泓集團(tuán)（折扣收窄+積極拓展加盟渠道+利息負(fù)擔(dān)進(jìn)一步降低）
　　紡織制造：預(yù)計(jì)中報(bào)多數(shù)平淡，但下半年逐季改善趨勢(shì)確認(rèn)
　　近期公布的華孚、百隆、興業(yè)科技等制造龍頭Q2業(yè)績(jī)?nèi)缙谄降珡南掳肽贲厔?shì)來(lái)看，Nike 6/29年報(bào)發(fā)布中表示庫(kù)存清理符合預(yù)期，Lululemon也在6月表示下半年預(yù)計(jì)收入及存貨增長(zhǎng)匹配度提升，總體來(lái)看制造龍頭需求拐點(diǎn)預(yù)計(jì)下半年出現(xiàn)，雖多數(shù)中報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎?，但下半年基本面逐季改善趨?shì)基本確認(rèn)，疊加大部分制造龍頭估值仍在偏低狀態(tài)，繼續(xù)提示出口鏈的左側(cè)機(jī)會(huì)，首推新澳股份、申洲國(guó)際、華利集團(tuán)，同時(shí)根據(jù)各自訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份、臺(tái)華新材。
　　投資建議：
　　1） A股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的比音勒芬（23年P(guān)E 20X）、報(bào)喜鳥(niǎo)（23年P(guān)E 14X）；高股息率標(biāo)的海瀾之家（23年P(guān)E 12X）、富安娜（23年P(guān)E 12X）、水星家紡（23年P(guān)E 11X）、羅萊生活（23年P(guān)E 14X）、地素時(shí)尚（23年12X）；高業(yè)績(jī)彈性標(biāo)的太平鳥(niǎo)（23年P(guān)E 14X）、九牧王（23年P(guān)E 25X），建議關(guān)注錦泓集團(tuán)。
　　2）港股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動(dòng)龍頭安踏體育（23年P(guān)E 23X）、李寧（23年P(guān)E 19X）、特步國(guó)際（23年P(guān)E 16X）；高股息率標(biāo)的波司登（23/24財(cái)年P(guān)E13/11X），建議關(guān)注滔搏。
　　3）紡織制造：繼續(xù)提示出口鏈左側(cè)機(jī)會(huì)，推薦新澳股份（23年P(guān)E 11.9X）、申洲國(guó)際（23年22X）、華利集團(tuán)（23年21X）；根據(jù)訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份（23年19X）、臺(tái)華新材（23年19X）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷(xiāo)售不及預(yù)期；品牌間競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)