>> 開源證券-非銀金融行業(yè)周報：長端利率回落壓制保險股，券商股顯現(xiàn)出防御性-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
高超,呂晨雨 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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周觀點：長端利率回落壓制保險股，券商股顯現(xiàn)出防御性
本周保險板塊下跌4.3%，券商板塊下跌0.2%，萬得全A下跌1.9%，長端利率本周下行逼近2.6%，疊加停售擔(dān)憂，保險股明顯承壓；券商板塊在交易量持續(xù)走弱、降費降傭等政策靴子落地下股價相對堅挺，低估值、低持倉為板塊帶來較強(qiáng)防御性；從業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)景氣度看，保險負(fù)債端景氣度較強(qiáng)，占據(jù)景氣度優(yōu)勢，關(guān)注后續(xù)長端利率走勢。推薦盈利穩(wěn)健增長、高股息標(biāo)的江蘇金租。
保險：長端利率下行壓制壽險股，3.5%產(chǎn)品停售時點或臨近
?。?）財聯(lián)社7月19日報道，監(jiān)管近日對險企進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求在7月31日24點前下架定價利率大于3.0%的保險產(chǎn)品，以及保底2%以上的萬能險產(chǎn)品。此外，部分險企也有內(nèi)部下架時間表，比如7月25日前或7月30日前等。3.5%高定價產(chǎn)品停售時間或臨近，時間表符合市場預(yù)期，后續(xù)關(guān)注具體政策落地。預(yù)計上市險企基本做好產(chǎn)品切換準(zhǔn)備，定價利率調(diào)降后分紅型產(chǎn)品性價比明顯提升，在上半年高增長的背景下，下半年增速放緩在市場預(yù)期之內(nèi)，也是檢驗供給側(cè)轉(zhuǎn)型成效的機(jī)會。（2）本周10年期國債收益率創(chuàng)出新低逼近2.6%關(guān)口，資產(chǎn)端仍是當(dāng)下壓制壽險股的核心因素。目前保險估值和持倉位于較低水平，全年景氣度改善確定性強(qiáng)，中報有望超預(yù)期，關(guān)注資產(chǎn)端改善催化。首推供給側(cè)轉(zhuǎn)型領(lǐng)先、成長性較強(qiáng)的中國太保，受益標(biāo)的新華保險（負(fù)債端和權(quán)益端彈性較強(qiáng)）。
券商：交易量環(huán)比持續(xù)回落，場內(nèi)和場外此消彼長造成渠道市占率差異
?。?）本周日均股票成交額0.76萬億，環(huán)比-11.9%，交易量環(huán)比持續(xù)回落；本周偏股/非貨基金份額51/101億元，同比-42%/-70%。本周北向資金凈流出75億，股票型基金凈申購167億。（2）2023Q2末全市場偏股/非貨保有規(guī)模分別為7.3/16.2萬億，環(huán)比-3.1%/+3.1%，同比-7.1%/+0.1%。偏股規(guī)模環(huán)比下降主要受凈值下跌影響，整體保持凈申購；ETF增長明顯，場外基金小幅凈贖回，場內(nèi)和場外的差異造成渠道端的此消彼長，券商市占率提升、三方偏股市占率回落，銀行市占率持續(xù)回落。（3）券商板塊估值和機(jī)構(gòu)配置仍位于歷史底部，尚未反映全年景氣度改善，邊際上看，利率持續(xù)下行利好券商固收自營，對于“含基量”高的券商降費靴子基本落地，關(guān)注底部機(jī)會?？春镁皻舛日純?yōu)的中小券商和金融信息服務(wù)類標(biāo)的彈性較強(qiáng)，受益標(biāo)的：東方證券、興業(yè)證券、財通證券、中信證券和華泰證券。
受益標(biāo)的組合
保險：中國太保，新華保險，中國平安，中國人壽，中國人保，友邦保險，眾安在線，中國財險。
券商&多元金融：東方證券、興業(yè)證券、財通證券、中信證券、華泰證券、同花順、東方財富、指南針；江蘇金租，中航產(chǎn)融。
風(fēng)險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負(fù)債端增長不及預(yù)期；券商財富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。
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