>> 信達證券-非銀金融行業(yè)周報：靜待時點，從量變到質(zhì)變-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
大小： |
1335KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點：本周最引人注目的是7月19日民營經(jīng)濟迎來重磅政策，中共中央、國務院下發(fā)《關于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》，旨在解決民營企業(yè)發(fā)展的問題和瓶頸，我們認為市場預期和信心有望進一步修復。同時商務部等13部門下發(fā)關于《促進家居消費若干措施的通知》，疊加之前對汽車消費的促進措施，我們認為當前經(jīng)濟的政策底已經(jīng)逐步出現(xiàn)。尤其是考慮到2季度GDP數(shù)據(jù)6.3%的增長略低于市場預期，但工業(yè)增加值+4.4%，較前值（+3.5%）環(huán)比增加，且環(huán)比季調(diào)+0.68%處于高位也意味著企業(yè)補庫開始進行。我們認為我國的政策執(zhí)行力較強，在美國對中國優(yōu)勢制造業(yè)通過各類政策和財政補貼降低成本優(yōu)勢的雙重壓制下，我們認為需要靜待時點，企業(yè)和居民的信心將有望逐步恢復。我們認為降息周期下對左側(cè)券商、右側(cè)保險的非銀板塊建議保持樂觀。
建議關注：中國太保、中國平安、中信證券、東吳證券、方正證券、中金公司等。
市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報3167.75點，環(huán)比上周2.16%；深證指數(shù)報10810.18點，環(huán)比上周-2.44%；滬深300指數(shù)報3821.91點，環(huán)比上周-1.98%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報2163.12點，環(huán)比上周2.74%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1508.64點，環(huán)比上周-1.46%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5223.84點，環(huán)比上周-0.23%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)1018.47點，環(huán)比上周-4.29%，多元金融(申萬)指數(shù)報1097.53點，環(huán)比上周-0.06%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報100.96，環(huán)比上周+0.05%。本周滬深兩市累計成交2977.06億股，成交額37786.91億元，滬深兩市A股日均成交額7557.38億元，環(huán)比上周-11.92%，日均換手率0.90%，環(huán)比上周-0.07bp。截至7月21日，兩融余額15818.85億元，較上周0.38%，占A股流通市值2.24%；截至2023年7月21日，股票型+混合型基金規(guī)模為6.90萬億元，環(huán)比-4.16%，6月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額240億份，環(huán)比-15.73%。個股方面，券商：華創(chuàng)云信環(huán)比上周+3.80%，太平洋證券環(huán)比上周+2.67%，西南證券環(huán)比上周+1.90%。保險：中國平安環(huán)比上周-3.43%，中國人壽環(huán)比上周-6.85%，中國太保環(huán)比上周-8.63%，新華保險環(huán)比上周-3.97%。
證券業(yè)觀點：
外匯市場企穩(wěn)，宏觀經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)改善，券商行業(yè)估值有望復蘇。本周外匯市場運行企穩(wěn)，成交方面，本周日均成交額7557.38億元，環(huán)比小幅下行。日均換手率0.90%，環(huán)比上周-0.07bp。本周券商板塊跑贏滬深300指數(shù)1.75pct，當前行業(yè)估值1.3XPB，位于三年來16%分位。
特定投資者短線交易監(jiān)管細則出臺，有望保護中小投資者，完善資本市場投資功能。2023年7月21日，證監(jiān)會發(fā)布《關于完善特定短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定（征求意見稿）》，就特定投資者（持股5%以上股東、上市、掛牌公司董監(jiān)高）短線交易行為進行規(guī)范。
本次征求意見稿的核心看點有二：一是適用性規(guī)范，包括對適用主體、持有證券計算標準、適用證券范圍、特定短線交易行為認定等，如買入賣出時均具備大股東、董監(jiān)高身份和買入時不具備但賣出時具備的，明確需遵守特定短線交易制度；持有證券計算標準包括其配偶、子女、父母持有的及利用他人賬戶持有的證券合并計算；特定短線交易適用證券范圍包括買賣存托憑證、可交債、可轉(zhuǎn)債等其他具有股權(quán)性質(zhì)證券；明確特定短線交易不跨品種計算；明確特定短線交易的行為認定，只有支付對價導致持有證券數(shù)量增減行為才被認定為特定短線交易買賣。
二是豁免性規(guī)范，明確包括優(yōu)先股轉(zhuǎn)股、可交債換股、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、ETF申購贖回等11種豁免行為情形；明確對社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險基金、年金基金、公募基金、部分私募基金可按產(chǎn)品計算持有證券數(shù)量；豁免滬深港通機制下香港中央結(jié)算公司適用特定短線交易制度等。
此次征求意見稿出臺延續(xù)了2020年新《證券法》精神，對證券交易活動中內(nèi)幕信息知情人買賣公司證券行為的禁止性規(guī)定進行了適用范圍的明確以及豁免情形的劃分，進一步拓寬了特定投資者短線交易監(jiān)管內(nèi)涵。我們認為，特定投資者短線交易監(jiān)管制度的完善有利于打擊涉嫌內(nèi)幕交易的違法違規(guī)行為，保護權(quán)益市場中小投資者。結(jié)合近期權(quán)益公募基金降費，政策面驅(qū)動下市場投資功能有望進一步完善，居民投資者投資權(quán)益資產(chǎn)的摩擦成本更低、長期收益預期抬升，有望驅(qū)動權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模上行。
我們認為，一方面，經(jīng)濟持續(xù)回升向好是大的趨勢，未來增量經(jīng)濟驅(qū)動政策有望出臺，提振市場信心推升交投活躍度，或?qū)⒗萌贪鎵K；另一方面，證券公司是金融市場服務實體經(jīng)濟的關鍵一環(huán)，或在新一輪政策中獲得機遇。券商ROE提升是我們關注的重點，2023Q1，上市券商杠桿率（除客戶資金）較年初的3.71倍顯著提升至3.93倍，預計在兩融標的擴容、財富管理業(yè)務發(fā)展的背景下，用表業(yè)務擴張或?qū)⒂行е迫蘎OE中樞抬升。當前券商估值處于歷史底部，具有較高的配置性價比。建議關注用表能力較強的頭部券商中信證券、中金公司，以及融資端改善，資本中介業(yè)務底部反轉(zhuǎn)邏輯較強的方正證券。
保險業(yè)觀點：
高于3.0%定價利率產(chǎn)品逐步停售下架，行業(yè)逐步開啟3.
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