>> 浙商證券-2023年基金二季報(bào)點(diǎn)評(píng)：公募基金如何面對(duì)投資環(huán)境的切換-230721
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳奧林 |
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核心觀點(diǎn)
在復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)弱、匯率短期承壓、政策保持定力、板塊輪動(dòng)加快的背景下，7月下旬披露的基金二季報(bào)是基金經(jīng)理和投資者面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的投資環(huán)境充分博弈后的結(jié)果：一方面，二季報(bào)中披露的持倉(cāng)信息有效揭示基金經(jīng)理最新的調(diào)倉(cāng)思路和策略選擇；另一方面，產(chǎn)品本身規(guī)模的增減能夠側(cè)面反映出基金投資者對(duì)各類資產(chǎn)的偏好，而市場(chǎng)資金在不同投資品種的參與程度最終也會(huì)進(jìn)一步影響底層資產(chǎn)價(jià)格的演繹。
基金市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化
基金申贖方面，2023年二季度公募基金總規(guī)模為27.69萬(wàn)億元，環(huán)比上漲3.75%，存量產(chǎn)品的規(guī)模增量主要來(lái)源于貨幣基金、純債基金和被動(dòng)指數(shù)基金，與此同時(shí)，主動(dòng)權(quán)益基金、偏債混合基金、FOF基金規(guī)模承壓。
新發(fā)基金方面，2023年上半年基金發(fā)行市場(chǎng)整體表現(xiàn)平淡，發(fā)行規(guī)模同比下滑22.84%，單只基金的平均發(fā)行規(guī)模下滑9.94%。熱門發(fā)售的產(chǎn)品更多由績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理管理，且穩(wěn)健主題居多。投資者對(duì)于主動(dòng)基金的投資情緒已確定有所回暖，但同時(shí)也反映出機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品端的發(fā)行策略更加有效和合理。
主動(dòng)偏股基金
資產(chǎn)配置方面，主動(dòng)偏股基金股票倉(cāng)位在一季度小幅上升后，二季度的股票倉(cāng)位中位數(shù)加速下滑，較一季度降低0.78 pcts，當(dāng)前倉(cāng)位也低于2022年底水平，反映出當(dāng)前環(huán)境主動(dòng)股基管理人的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)保守。
板塊和行業(yè)配置方面，1）主動(dòng)加倉(cāng)TMT板塊中的通信和電子行業(yè)，并且將通信和電子板塊調(diào)整至超配狀態(tài)，但傳媒和計(jì)算機(jī)行業(yè)的倉(cāng)位更多以持有觀望為主；2)增持家用電器、汽車、機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)、軍工行業(yè)；3）主動(dòng)減持消費(fèi)，特別是食品飲料行業(yè)，并對(duì)新能源板塊內(nèi)部的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，但消費(fèi)和新能源依然相對(duì)中證800指數(shù)維持超配；4）受出行復(fù)蘇鏈預(yù)期調(diào)整影響，交通運(yùn)輸、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)等出現(xiàn)不同程度的減持；金融地產(chǎn)板塊筑底企穩(wěn)，相關(guān)行業(yè)資金小幅流出。
概念熱點(diǎn)方面，相對(duì)于一季度大幅增持人工智能、云計(jì)算等相關(guān)寬泛的主題，二季度主動(dòng)偏股基金更加聚焦細(xì)分賽道帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，增幅市值較多的板塊包括芯片、英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈、AI算力、光通信、液冷、CPO等。
重倉(cāng)股票方面，前期核心資產(chǎn)正在遭到機(jī)構(gòu)的減持，公募抱團(tuán)程度的持續(xù)走低表明其對(duì)核心資產(chǎn)觀點(diǎn)分歧加大。邊際持倉(cāng)變化上，管理人對(duì)主題性機(jī)會(huì)的把握、對(duì)中小盤績(jī)優(yōu)股票的挖掘、對(duì)低估板塊的戰(zhàn)略增持的趨勢(shì)明顯。
FOF基金
二季度FOF基金總規(guī)模再次下滑，合計(jì)規(guī)模為1786億元，主要源于部分產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和投資者預(yù)期不匹配。養(yǎng)老Y份額的實(shí)際規(guī)模增速逐步放緩。
FOF管理人維持一季度對(duì)于科技板塊偏好，同時(shí)對(duì)于醫(yī)藥、有色金屬等主題產(chǎn)品進(jìn)行低位布局。部分消費(fèi)和軍工主題基金、以及部分二季度表現(xiàn)低于預(yù)期的產(chǎn)品遭減持，賽道主題產(chǎn)品明顯向績(jī)優(yōu)管理人結(jié)構(gòu)性切換。
債券型基金
二季度債券型基金整體規(guī)模顯著回升，環(huán)比增幅為9%，其中短期純債型基金和可轉(zhuǎn)債基金規(guī)模提升明顯。二級(jí)債基和被動(dòng)指數(shù)債基規(guī)模終止此前的規(guī)模下跌趨勢(shì)，規(guī)模增幅分別為7%和17%。
流動(dòng)性寬松疊加降息背景下，各類債券基金杠桿率和久期均有所上升，獲取資本利得收益。券種配置上呈現(xiàn)出增配利率債，減配信用債的趨勢(shì)。
量化基金
量化基金在2022年和2023年上半年表現(xiàn)穩(wěn)健。相對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的火熱，二季度存量量化基金規(guī)模并未發(fā)生大幅度增長(zhǎng)，相同賽道產(chǎn)品之間的資金博弈和流動(dòng)明顯，在震蕩環(huán)境中策略相對(duì)有效的管理人和產(chǎn)品受到市場(chǎng)資金的青睞。
指數(shù)基金
寬基指數(shù)中的上證指數(shù)、國(guó)證2000規(guī)模增速較快；行業(yè)指數(shù)中的科技（傳媒、芯片、通信等）、電力、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)主題基金均有不同程度的資金凈流入；風(fēng)格指數(shù)中的偏穩(wěn)健的紅利資產(chǎn)規(guī)模增速較快；部分投資者通過(guò)指數(shù)基金布局港股資產(chǎn)。
REITs基金
REITs基金在二季度出現(xiàn)大幅回撤，前期熱門REITs品種基本回吐前期漲幅。從二季報(bào)的披露的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，產(chǎn)權(quán)類REITs中，產(chǎn)業(yè)園REITs業(yè)績(jī)復(fù)蘇分化，華安張江產(chǎn)業(yè)園和博時(shí)蛇口產(chǎn)園收入增幅明顯，但部分產(chǎn)業(yè)園業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎?，倉(cāng)儲(chǔ)物流REITs業(yè)績(jī)普遍穩(wěn)健，嘉實(shí)京東倉(cāng)儲(chǔ)表現(xiàn)突出。保租房REITs營(yíng)收受季節(jié)性因素影響較小。特許經(jīng)營(yíng)權(quán)REITs中，部分高速公路REITs業(yè)績(jī)復(fù)蘇相對(duì)一季度有所放緩。生態(tài)環(huán)保REITs中富國(guó)首創(chuàng)水務(wù)REIT相對(duì)更加穩(wěn)定，中航首鋼綠能REIT收入環(huán)比小幅下滑。能源基礎(chǔ)設(shè)施REITs收入增速可觀。
風(fēng)險(xiǎn)提示
報(bào)告數(shù)據(jù)均來(lái)自于歷史公開數(shù)據(jù)整理分析，存在失效的風(fēng)險(xiǎn)；歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)。
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