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▌黃金：零售銷售月率不及預期，美國經(jīng)濟驅動轉弱
　　本周二公布的美國6月零售銷售環(huán)比數(shù)據(jù)為0.2%，低于預期的0.5%以及前值的0.5%，美國經(jīng)濟驅動力持續(xù)轉弱。
　　疊加上周美國公布6月CPI同比為3%，低于預期的3.1%?？梢缘玫矫绹洺A期回落，通脹壓力也持續(xù)轉弱。近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及通脹數(shù)據(jù)逐月趨勢都朝著有利于美聯(lián)儲降息的方向進行。
　　此外，美聯(lián)儲前主席伯克南也在本周發(fā)聲，表示美聯(lián)儲7月還將加息，但是很可能是本輪最后一次加息。
　　我們認為美國經(jīng)濟驅動減弱，通脹壓力持續(xù)減輕。美聯(lián)儲加息接近尾聲，持續(xù)利好黃金價格。后期需要著重關注通脹回落的情況以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
　　▌銅：國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比改善，銅價獲支撐
　　價格方面，本周LME銅收盤價8447美元/噸，環(huán)比218.50美元/噸，跌幅2.52%。SHFE銅收盤價68720元/噸，環(huán)比-800元/噸，跌幅1.15%。庫存方面，LME庫存為59900噸（環(huán)比+2725噸，同比-74025噸）；COMEX庫存為44333噸（環(huán)比+3428噸，同比-18265噸）；SHFE庫存為77898噸（環(huán)比-4792噸，同比+27548噸）。三地合計庫存182131噸，環(huán)比+1361噸，同比-64742噸。
　　6月國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比改善。6月工業(yè)增加值同比4.4%高于前值3.5%，并且高于預期的2.5%。1-6月工業(yè)增加值累計同比也從5月3.6%上升至3.8%。1-6月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比3.8%，低于前值的4%，但是高于預期的3.4%。且6月環(huán)比從5月0.27%上升至了0.39%。社會消費品零售總額來看，6月同比為3.1%，較前值12.7%有較大下滑。
　　總體而言，雖然6月消費數(shù)據(jù)下滑，但是國內投資端經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善。銅作為投資屬性更強的金屬，銅價仍獲得支撐。而金融角度來看，美聯(lián)儲加息接近尾聲，金融屬性對銅價的壓制有望解除。綜上所述，我們認為銅價將保持強勢。
　　▌錫：本周錫價高位震蕩
　　價格方面，國內精煉錫價格為233000元/噸，環(huán)比-250元/噸，跌幅0.11%。庫存方面，本周國內上期所庫存為9222噸，環(huán)比-51噸，減幅0.55%。
　　長周期來看，供應端存在擾動，看好遠期錫金屬價格表現(xiàn)。
　　▌銻：銻價運行偏弱勢，仍看好后市表現(xiàn)
　　根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價格方面，本周國內銻錠價格為75350元/噸，環(huán)比-1500元/噸，跌幅1.95%。庫存方面，本周國內銻錠工廠庫存4990噸，環(huán)比+130噸，漲幅2.67%。
　　銻價近期運行偏弱勢。但是我們認為銻金屬礦產(chǎn)全球范圍內產(chǎn)出呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢，而需求方面，隨著國內宏觀經(jīng)濟邊際向好，銻需求存在邊際逐步向好的預期，持續(xù)看好后市銻價的表現(xiàn)。
　　▌行業(yè)評級及投資策略
　　黃金：美聯(lián)儲加息接近尾聲，持續(xù)看好黃金價格將長期上行。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評級。
　　銅：國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比改善。維持銅行業(yè)“推薦”投資評級。
　　錫：全球范圍內供應擾動加劇，新增錫礦項目增速較低。維持錫行業(yè)“推薦”投資評級。
　　銻：短期銻價弱勢運行，仍看好國內經(jīng)濟修復對銻價支撐。維持銻行業(yè)“推薦”投資評級。
　　▌重點推薦個股
　　推薦中金黃金：央企背景，股東資產(chǎn)注入預期。山東黃金：老牌黃金企業(yè)，礦產(chǎn)金產(chǎn)量恢復。赤峰黃金：立足國內黃金礦山，出海開發(fā)增量。銀泰黃金：黃金礦產(chǎn)低成本優(yōu)勢領先。紫金礦業(yè)：銅金礦產(chǎn)全球布局，礦業(yè)巨頭持續(xù)邁進。洛陽鉬業(yè)：剛果（金）銅鈷礦開始放量，主要礦產(chǎn)進入提升年。金誠信：礦服起家，切入銅礦磷礦資源領域。中金嶺南：鉛鋅主業(yè)穩(wěn)固，擴張銅產(chǎn)業(yè)鏈。湖南黃金：全球銻礦龍頭，持續(xù)受益于銻價上漲。錫業(yè)股份：錫金屬景氣度有望回暖，行業(yè)錫龍頭將受益。
　　▌風險提示
　　1）美國通脹再度大幅走高；2）美聯(lián)儲加息幅度超預期；3）國內銅需求恢復不及預期；4）海外銻礦投產(chǎn)超預期，銻需求不及預期等；5）錫需求不及預期；6）錫礦投產(chǎn)進度超預期；7）電動車及儲能需求增長不及預期等。