>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：美國經(jīng)濟(jì)邊際降溫，貴金屬上行趨勢不變-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
大小： |
2876KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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【本周關(guān)鍵詞】：美國零售超預(yù)期走低，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇趨勢
投資建議：維持行業(yè)“增持”評級
貴金屬上行趨勢延續(xù)，本周披露美國六月零售數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，加息預(yù)期降溫，支撐金價(jià)上行，中期看美國經(jīng)濟(jì)的周期性回落難以避免，而此前海外頻發(fā)的銀行破產(chǎn)危機(jī)本質(zhì)上是對美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息尾部風(fēng)險(xiǎn)的確認(rèn)，成為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息新的約束條件，貴金屬已進(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)的主升階段，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)?；窘饘偾√幉季至紮C(jī)，本周披露二季度國內(nèi)GDP增速保持增長趨勢，經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)弱復(fù)蘇趨勢，銅鋁等淡季累庫，但美國加息預(yù)期降溫，在低庫存下基本金屬價(jià)格有所支撐。按照歷史平均40個(gè)月左右的周期長度來看，全球經(jīng)濟(jì)高位下行時(shí)間已過半，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步進(jìn)入降息周期以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢漸明，支撐全球經(jīng)濟(jì)走出底部，基本金屬正處布局良機(jī)。
行情回顧：國內(nèi)Q2 GDP保持增長趨勢，美國六月零售數(shù)據(jù)超預(yù)期回落：1）美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)降溫，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月為本輪最后一次加息，而周內(nèi)英鎊走弱，同時(shí)國內(nèi)二季度GDP保持增長趨勢，助力美元指數(shù)反彈，基本金屬承壓，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-2.7%、-2.8%、0.3%、-2.1%、-0.1%、-3.8%，價(jià)格整體下跌；2） COMEX黃金收1966.60美元/盎司，環(huán)比上漲0.11%，SHFE黃金收于459.3元/克，環(huán)比上漲1.17%；3）本周A股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于4,555.61點(diǎn)，環(huán)比下跌1.58%，跑贏上證綜指0.58個(gè)百分點(diǎn)，黃金、工業(yè)金屬、稀有金屬、金屬非金屬新材料的漲跌幅分別為2.10%、-0.52%、-3.59%、-4.02%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇；美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所降溫；歐元區(qū)6月CPI同比回落環(huán)比回升。具體來看：
1）國內(nèi)：2023年第二季度GDP當(dāng)季同比為6.3%（前值4.5%，預(yù)期6.8%）；6月工業(yè)增加值當(dāng)月同比為4.4%（前值3.5%，預(yù)期2.51%），6月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比為3.8%（前值4.0%，預(yù)期3.34%），6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比為3.1%（前值12.7%，預(yù)期3.5%）。
2）美國：6月零售銷售總額同比為1.49%（前值1.96%，預(yù)期1.60%），環(huán)比為0.19%（前值0.51%，預(yù)期0.50%），核心零售總額季調(diào)環(huán)比0.16%（前值0.28%，預(yù)期0.30%）；6月新屋開工私人住宅13.38萬套（前值14.35萬套）。
3）歐元區(qū)：6月歐元區(qū)CPI同比5.5%（前值6.1%，預(yù)期5.5%），環(huán)比0.3%（前值0.0%，預(yù)期0.3%）；6月歐盟CPI同比6.4%（前值7.1%）。
4）6月全球制造業(yè)PMI為48.8，環(huán)比回落0.80，連續(xù)10個(gè)月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍偏弱。
貴金屬：美國經(jīng)濟(jì)降溫，金價(jià)回升
周內(nèi)，十年期美債實(shí)際收益率1.49%，環(huán)比回落0.10pcts，實(shí)際收益率模型計(jì)算的殘差973.3美元/盎司，環(huán)比-26.6美元/盎司；周內(nèi)，美國披露6月零售銷售數(shù)據(jù)回落且不及預(yù)期，以及成屋銷售等數(shù)據(jù)回落，作證美國經(jīng)濟(jì)逐步降溫，市場預(yù)期7月為美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息，金價(jià)回升。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價(jià)格拐點(diǎn)正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。
基本金屬：美元指數(shù)回升，基本金屬價(jià)格整體回落
周內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)降溫，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月為最后一次加息，而英國6月CPI低于預(yù)期，致使美元指數(shù)有所回升；國內(nèi)上半年GDP同比增長5.5%，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持增長趨勢；基本金屬價(jià)格內(nèi)強(qiáng)外弱。
1、對于電解鋁，宏觀方面，周內(nèi)國內(nèi)終端數(shù)據(jù)出爐，地產(chǎn)方面數(shù)據(jù)仍然較弱，國內(nèi)釋放多種政策信號(hào)，包含汽車消費(fèi)刺激及促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見等?；久嫔希瑖鴥?nèi)供應(yīng)端維持穩(wěn)步增長，云南某大廠復(fù)產(chǎn)順利，啟槽總量超70%以上，流入市場的鋁錠暫未出現(xiàn)激增的情況，預(yù)計(jì)后續(xù)復(fù)產(chǎn)增量的部分將逐步在市場體現(xiàn)。下游開工維持弱勢，但行業(yè)低庫存及累庫不及預(yù)期支撐鋁價(jià)，電解鋁社會(huì)庫存增至55.4萬噸，周度累庫0.1萬噸；表觀消費(fèi)量79.88萬噸，環(huán)比增加4.06%；目前電解鋁90分位成本17565元/噸。
1)截至7月21日，氧化鋁價(jià)格2831元/噸，環(huán)比增加0.58%，氧化鋁成本2860元/噸，環(huán)比下降0.59%，噸毛利-27元/噸，環(huán)比增加32元/噸。
2)預(yù)焙陽極方面，本周周內(nèi)均價(jià)4985元/噸，環(huán)比持平，考慮1個(gè)月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本4764元/噸，環(huán)比下降1.11%，周內(nèi)平均噸毛利221元/噸，環(huán)比上升47元/噸；如果不慮原料庫存，陽極周內(nèi)平均成本4855元/噸，環(huán)比上升0.07%，周內(nèi)平均噸毛利130元/噸，環(huán)比下降1元/噸。
3)對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時(shí)成本15599元/噸，環(huán)比增加0.15%，長江現(xiàn)貨鋁價(jià)18300元/噸，環(huán)比下降1.13%，噸鋁盈利1992元，環(huán)比下降155元/噸。
2、對于電解銅，供給端，百川統(tǒng)計(jì)本周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量20.33萬噸，環(huán)比0.15%。需求端，電線電纜方面，本周僅國網(wǎng)類訂單和新能源類訂單可供企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)，其他類型訂單不
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