>> 民生證券-銀行業(yè)板塊23Q2公募持倉點評：持倉底+估值底，順周期正當(dāng)時-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 975KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
余金鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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銀行板塊當(dāng)前處于公募持倉和估值雙重底部。截至23Q2，銀行股在主動偏股型公募基金（以下簡稱“公募“）重倉占比為3.0%（較23Q1小幅回升0.2pct），已連續(xù)兩個季度處于底部位置?；厮輥砜矗y行股重倉占比低位徘徊較少超過連續(xù)三個季度，典型的如2014年（Q1-Q3低位，Q4大幅回升）、2015-2016年（15Q4-16Q2低位，Q3快速回升）以及2020年（Q2低位，Q3即回升）。較低的持倉占比帶動銀行板塊PB估值在0.55倍附近低位徘徊，但7月第二周以來，銀行指數(shù)已有修復(fù)態(tài)勢。
核心重倉股持倉市值占比有所下降。受核心重倉股股價走勢較弱的影響，23Q2公募重倉銀行股市值集中度（板塊內(nèi)部，下同）繼續(xù)回落，招商、寧波銀行持倉市值占比仍穩(wěn)居前兩位，但合計占比較23Q1回落4.4pct，前五大重倉股占比下降6.5pct，其中工商、江蘇銀行占比上升，后者首次躋身前五大重倉股。
從持倉數(shù)變化看，大行受到明顯青睞。23Q2公募重倉銀行股較23Q1增加14.2億股，其中六家國有行增加14.6億股，主要是“中特估”行情的演繹，在經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下，大行的高股息優(yōu)勢更充分地被市場認(rèn)識，同時險資的持續(xù)流入在估值層面又提供了重要支撐。除大行外，部分優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行持股數(shù)亦有回升，如江蘇、成都和常熟銀行，或主要受益于較好的基本面（如業(yè)績確定性更強），此外浙商銀行受益于配股落地、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，持倉數(shù)也明顯回升。而核心重倉標(biāo)的平安、興業(yè)、寧波銀行持倉數(shù)較23Q1回落，一方面反映了市場對經(jīng)濟復(fù)蘇信心不足，另一方面這些標(biāo)的23Q1業(yè)績表現(xiàn)也較為平淡。
穩(wěn)增長政策加碼，銀行基本面筑底，疊加低倉位，板塊有望迎來估值修復(fù)。2023年6月以來，貨幣、消費（新能源汽車、電子產(chǎn)品）、基建（城中村改造）、房地產(chǎn)政策等相繼出臺，中央穩(wěn)增長態(tài)度明確，對于提振市場信心有積極意義。6月宏觀經(jīng)濟增長已有筑底特征，如信貸數(shù)據(jù)量和結(jié)構(gòu)均超預(yù)期，工業(yè)增加值同比增速的環(huán)比回升等，銀行經(jīng)營環(huán)境有望趨于改善。上市銀行23H1業(yè)績增速有望企穩(wěn)，6月的降息對于全年凈息差影響或較為有限，經(jīng)濟環(huán)境的自然好轉(zhuǎn)疊加房地產(chǎn)、部分結(jié)構(gòu)性貨幣政策的延期，對銀行資產(chǎn)質(zhì)量形成重要支撐。當(dāng)前公募重倉銀行股市值占比接近歷史底部水平，這也意味著持倉彈性或較可觀，在穩(wěn)增長政策加碼、銀行基本面筑底加持下，有望迎來較好估值修復(fù)。
投資建議：政策面+基本面+資金面，銀行板塊有望迎來修復(fù)
23Q2銀行持倉仍在低位徘徊，大行受到明顯青睞，核心標(biāo)的持倉有所回落。板塊整體面臨著穩(wěn)增長政策加碼、基本面筑底、資金面彈性可觀的投資環(huán)境，估值或迎較好修復(fù)。推薦與經(jīng)濟增長相關(guān)度高、持倉處于低位的核心標(biāo)的如招商、平安、寧波銀行，以及業(yè)績確定性強的優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行如江蘇、成都、常熟銀行。
風(fēng)險提示：政策力度不及預(yù)期；經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量下滑。
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